消费ETF(510150) 联接基金（A类217017、C类004407）
上周回顾：
上周中证全指指数下跌0.97%、沪深300指数下跌0.84%，上证消费80指数跑赢大盘。消费80指数中涨幅较大的申万一级行业为农林牧渔和医药生物，分别上涨3.28%和1.61%。
后市展望：
消费增长幅度温和，弱复苏背景下仍需政策持续发力，关注消费需求的回升进度。10月消费略超预期，社零同比增长7.6%（前值5.5%），但两年复合同比增速回落至3.5%（9月为4.0%），显示出剔除高基数影响下需求仍偏弱；另一方面10月上旬的国庆假期带动服务消费增长，餐饮收入同比增长17.1%，10月下旬的双十一促销前置带动商品零售额增长加快，同比增长6.5%。
分品类看，必选消费增速边际回落，可选消费中地产后周期略有修复，升级消费品类增速较高。价格方面，2023年10月CPI同比下降0.2%（前值0.0%），环比下降0.1%（前值0.2%）。其中，消费品与服务CPI同环比均走弱，或与猪肉与鲜菜价格走低、节后部分服务价格回落有关。
从消费内生动力来看，10月城镇调查失业率为0.5%，与上月持平，就业若稳步转好或可支撑消费维持韧性增长；居民边际消费倾向温和抬升，三季度居民人均消费支出累计实际增长8.8%，既快于5.2%的GDP累计增速，也快于5.9%的居民人均可支配收入累计实际增速。
向前看，经济持续修复的基础仍需巩固，财政端万亿新增国债、提前下达债务额度、债务化解有望改善地方财政条件并带动基建投资，地产端保障性住房、城中村改造等三大工程或托底地产投资，明年经济增长预期有望抬升；同时美国金融条件收紧、美债利率中枢或趋势下行，中国经济有望展现全球比较优势，消费需求有望伴随消费力复苏迎来回升。
招商上证消费80ETF是首只跟踪消费板块的ETF基金，上证消费80指数全面涵盖了医药生物、食品饮料、汽车、休闲服务、家用电器等消费领域的80家龙头公司。$消费ETF(SH510150)$$招商上证消费80ETF联接A(OTCFUND|217017)$
食品饮料ETF（159843）
上周回顾：
上周申万一级食品饮料指数上涨0.96%，同期中证全指指数下跌0.97%、沪深300指数下跌0.84%，食品饮料行业指数跑赢大盘。国证食品细分子行业中涨幅较大的是零食和肉制品，分别上涨3.59%和3.12%。
后市展望：
在经济弱复苏背景下，食品饮料具备需求刚性与业绩韧性。
白酒板块，头部公司连续第二年实施特别分红回馈股东，有助于提振市场信心，真金白银提升股东回报展现白酒行业龙头的优质价值底色。
基本面角度，双节后大多数全国名酒及区域型龙头酒企已经基本完成全年回款任务，当前进入需求淡季和信息真空期，各家酒企加快消化库存、巩固价盘，为春节备货和来年目标做好准备。
向前看，短期内预计行业处在促动销、去库存、稳价盘的阶段，酒企间的表现或延续分化，关注酒企对2024年的销售定调、经销商大会的政策宣讲情况。中期内行业有望回归成长性与价值型，关注经济活动进一步复苏，或可期待商务场景修复，带动高端与次高端价格带动销提升；
面对渠道库存压力，酒企有望加快优化渠道关系、理顺量价机制、聚焦消费者端投放，具备优秀经营能力的企业有望争取更大市场份额，市场格局或进一步集中。
大众品板块，需求与居民消费力关系较为密切，整体呈现渐进式复苏，后续随着居民消费能力和消费意愿改善，大众品需求或企稳复苏。同时，消费者更加追求高质性价比产品，且啤酒、调味品等多个子版块有望迎来成本红利、控费提效，后续可关注产品结构升级与成本下行带来的业绩弹性，行业盈利能力有望加快恢复。
估值层面，国证食品饮料行业指数最新市盈率（TTM）为27.40倍，处于指数最近五年估值的6.84%分位数，估值水平较低。
招商国证食品饮料ETF跟踪的指数是国证食品饮料行业指数（399396.SZ），该指数由食品饮料行业中总市值最大的前50只龙头公司构成，占比前三的细分行业为：白酒、乳制品和调味发酵品。$食品饮料ETF(SZ159843)$
畜牧养殖ETF（516670）联接基金（A类014414、C类014415）
上周回顾：
上周申万一级农林牧渔指数上涨3.28%，同期中证全指指数下跌0.97%、沪深300指数下跌0.84%，农林牧渔行业指数跑赢大盘。中证畜牧细分子行业中涨幅较大的是养殖业和饲料，分别上涨5.08%和2.46%。
后市展望：
旺季猪价低位震荡，产能去化有望加速，周期方向或越来明朗。周期角度看，旺季猪价维持弱势，仔猪9月以来连续亏损，养殖延续亏损，指示当前位于猪周期底部，但周期拐点仍需要等待产能加速去化，进而供需反转催化猪价上行。
向前看，支撑产能加速去化的弱猪价与紧资金因素或不断强化。
猪价方面，供给端未来半年内较为充足，4-9月份全国新生仔猪量同比+5.9%，预示着从10月开始的半年内猪肉市场供应较为充足；
需求端，今年以来假日需求带动猪价上涨的预期屡屡落空，需求增量带动或较为有限，因此猪价不具备大幅上涨的基础，市场对后市猪价预期整体较弱。
资金方面，多方数据显示当前生猪养殖资金压力较大。一是生猪养殖亏损时间已有9个月，长期亏损不断侵蚀企业资本；二是三季度14家上市猪企资产负债率上升至63.9%，反映出企业的负债压力增加、偿债能力较差；三是2023年至今A股主要上市猪企直接融资额约38亿，而2022年直接融资额为112亿，猪企融资能力明显下降；四是生猪养殖上游产业动物疫苗公司的回款能力变差，7家上市公司2023年三季度应收账款周转天数平均为158天（2022年同期为130天），对应动物疫苗的购买方生猪养殖公司的支付能力变差。
整体来看，猪价低迷与资金压力或能推动企业加速出清产能，10月多口径数据显示能繁母猪存栏去化加快，中小散户降速加快。周期方向或渐明晰。投资角度，目前市场博弈重点在于产能而非猪价，后续关注产能加速出清的时点。当前能繁母猪存栏高位、猪价持续低迷、市场普遍预期悲观、行业现金流压力较大、板块估值低位，是支撑左侧布局的逻辑。
招商中证畜牧养殖ETF跟踪的指数是中证畜牧养殖指数（930707.CSI）,该指数从沪深A股中选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司股票作为样本股，以反映畜牧养殖相关上市公司股票的整体表现。在猪肉、鸡肉等肉类价格上行或整体通货膨胀的经济环境下，畜牧养殖ETF或将受益。$畜牧养殖ETF(SH516670)$$招商中证畜牧养殖ETF联接A(OTCFUND|014414)$
医疗器械指数ETF（159898）
上周回顾：
医药生物（申万一级）上涨1.61%，同期沪深300下跌0.84%、上证综指下跌0.44%，医疗器械指数跑赢沪市场。
后市展望：
浙江省药械采购平台发布《冠脉血管内超声诊断导管省际联盟集中带量采购文件（征求意见稿）》，覆盖全国31个省、市、自治区，采购周期3年，中选条件较为宽松，采购量分配与降幅挂钩，目前国内相关市场主要由进口品牌主导，集采有望促进国产渗透率提升；
今年以来耗材集采规则设定更加清晰可预期，国产企业可通过进口替代和抢占空白市场实现份额提升，企业的增长来自于销售量的提升和创新产品的使用等，中长期看强监管、严监管的新常态下，药械入院等流程有望更加规范透明，行业将从销售驱动型传向更看重产品性能和售后质量，利于行业竞争格局优化，龙头市占率将进一步提升，短期情绪冲击后更多关注新品放量、国产替代、海外增量等企业盈利情况。
医疗器械指数（H30217.CSI）聚焦沪深两市医疗设备、体外诊断、高值耗材等领域，伴随医疗体系补短板及行业扩容长期受益。$医疗器械指数ETF(SZ159898)$
软件龙头ETF（159899）云计算ETF（159890）
上周回顾：
上周计算机板块大幅回调，IT服务、软件开发跌幅居前。
计算机板块主逻辑仍旧是AI，尽管AI行情有所反复，但整体来看产业趋势确定，AI应用已逐步进入商业落地阶段，AI与终端的结合形式亦开始多样化，计算机整体板块涉及算力与B端AI应用的触手，值得重点关注。
上周计算机整体板块出现回调，日均成交占全市场比例有所下降，从指数涨跌来看，计算机指数下跌3.65%，其中IT服务下跌3.87%，软件开发下跌4.39%，计算机设备下跌2.13%。未来仍可持续关注AI与各种硬件结合的落地进展。
后市展望：
海外AI应用继续推进中，而国内B端应用暂未出现相对较有竞争力产品，软件开发仍旧是B端应用扩展以及数字中国的抓手，仍旧看好该板块的配置价值。
计算机板块主逻辑仍有AI衍生，算力与B端AI应用。前期美国商务部工业与安全局（BIS）新规或不利于海外算力在国内进一步拓展，利好国内算力产业链的发展，而计算机软件人工智能龙头公司在三季报业绩说明会上表示，新规对将大模型构建在海外算力龙头上的大模型厂商会产生较大影响。由此可推断，新规或将提高高性能计算芯片进入中国市场的难度，未来国内AI等领域发展对国产芯片的依赖程度或将提升，利于国产算力产业链的发展，但上周海外AI芯片龙头公司向中国推出适合限制新规标准的算力芯片，具体影响尚需观察。此外B端AI应用商业化落地亦值得期待。
展望未来对于AI产业链或可以更为乐观一些，一方面，随着时间的推移我们看到算力逐渐趋于“高性价比”，与单位比特的通信成本不断下降类似，未来单位Token的推理成本也将不断下降，此外无论是GPU、交换机、光模块与客户需求相结合而越来越多样化、高性价比化；另一方面，二季度以来开源大模型加速，在此背景下各类应用的开发门槛逐渐降低，应用端正在经历从量变到质变的过程，未来或将看到应用端百花齐放。
可重点关注软件龙头ETF与云计算ETF，软件龙头一方面会受到AI技术突破带来应用升级后的产品竞争力提升的逻辑催化，且AI应用牌照制更利于龙头企业，同时软件也会受到数字中国建设大逻辑的催化，数字经济是未来趋势，围绕数字经济大主题，近期可关注数据要素的催化，总体而言软件龙头公司正是垂直领域信息化推进的抓手。而云计算ETF包含算力与应用，更契合人工智能产业链主题。
软件龙头ETF（159899）跟踪中证全指软件指数（H30202.CSI），该指数选取中证指数体系内软件开发领域的前50名公司作为其成分股，涵盖基础软件、应用软件、网络安全、工业软件等各细分领域龙头，是数字中国、信创主题的直接受益标的，长期配置价值相对较高。$软件龙头ETF(SZ159899)$$招商中证全指软件ETF发起式联接C(OTCFUND|018386)$
云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数（930851.CSI），该指数选取50只业务涉及提供云计算服务、大数据服务以及上述服务相关硬件设备的上市公司 A 股作为样本股，包含算力与应用，算力约占比50%（光模块、IDC、数据库、集成商），应用约占比50%（软件龙头+游戏+广告营销），是AI产业链算力与应用龙头集合。$云计算ETF(SZ159890)$
消费电子ETF招商（159779）
上周回顾：
上周电子整体板块回调，电子化学品、半导体领跌。
上周申万一级行业电子板块雄下跌3.72%，对应到申万二级行业消费电子板块下跌3.45%，半导体板块下跌4.01%，电子化学品板块下跌4.22%，元件板块下跌3.89%，光学光电子板块下跌3.12%，其他电子板块下跌3.07%。
后市展望：
针对消费电子板块，维持前期观点，数据上下游终端需求暂未出现明显拐点，但公司估值已处于底部，且未来消费电子板块创新仍值得期待，维持配置建议。
2023年以来，全球消费动力持续疲软，智能手机、个人电脑等下游市场的销量继续萎缩，本轮周期内智能手出货量2022年底同比底部显现-17.14%，从2023年一季度开始同比负向略缩至-14.49%，至二季度负增缩小更为明显-7.24%。PC出货量同比数据2023年一季度探底-29.32%，二季度开始同比数据负向有所收缩-13.60%，且从环比数据来看，二季度PC出货量环比已转正为8.26%，全球半导体销售额9月份同比降幅缩至4.50%。
总结来看三季度以来手机/PC/服务器的需求有边际改善，暂未出现爆发性拐点，新赛道MR/自动驾驶/AI电脑/AI手机，积极变化不断落地，但确实构不成拐点式放量。而当前板块三季度业绩、收入同比继续下行，或盈利底部已现。
后续可关注手机、PC需求的回暖，从目前的环比数据来看，降幅已缩小到个位数，随着时间的推移，或拐点愈来愈近。目前针对2024年全球手机市场出货量增速转或正成共识，其中5G手机出货量有望实现两位数增长；而明年PC换机潮降至，PC换机周期一般为4-5年，从2020年下半年到2021年，PC处于消费热潮，出货量位于峰值，预期2024年下半年到2025年，大量PC间将面临更换周期，从而引发新一轮换机潮，叠加众多PC厂商皆在研发AI PC。
针对消费电子板块股价，经过2022年以来的持续调整，当前估值已相对较低，或已充分反映了当前板块的主要悲观因素，展望未来，随着手机、PC基本盘的修复，以及更高利润率、更高壁垒的XR业务产业链随着新产品发布估值重估，消费电子板块估值有望持续抬升，当前配置胜率或相对较高。
消费电子ETF招商（159779）跟踪中证消费电子主题指数，中证消费电子主题指数从沪深市场中选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本，以反映消费电子主题上市公司证券的整体表现。$消费电子ETF基金(SZ159779)$$招商中证消费电子主题ETF联接C(OTCFUND|016008)$
半导体设备ETF（561980）
上周回顾：
上周半导体板块大幅度回调，子板块数字芯片设计跌幅居前。
上周半导体子领域内数字芯片设计、半导体设备、模拟芯片设计跌幅相对较大，或受整体市场情绪影响，上周成长板块回调明显。从指数涨跌来看，上周半导体板块下跌4.01%，其中半导体设备下跌4.82%，模拟芯片设计下跌3.50%，数字芯片设计下跌5.37%，半导体材料下跌3.19%，集成电路封测下跌1.70%。
后市展望：
展望明年，半导体设备具有半导体周期拐点来临的行业Beta与自身Alpha逻辑，当前配置时机较好。
2023年受全球半导体周期影响，晶圆厂稼动率整体相对较低，而半导体设备的新签订单量增速整体走弱，股价跟随预期变化走高再震荡下行。随着周期底部信号明朗，预期2024年订单量有望恢复：1）从全球半导体销售额来看，二季度、三季度环比均为正增长，全球半导体库存调整或以已结束；2）从终端需求来看，全球智能手机出货量二、三季度环比正增长，终端需求已开始改善；3）芯片价格回升，存储芯片DRAM与NAND Flash均价自2023四季度开始全面上涨，而存储价格上涨将利好后续存储晶圆厂的扩产。以上皆为下游晶圆厂复苏开始的迹象，明年应更为乐观。
此外对于半导体设备来说，除受益于半导体周期拐点来临下游晶圆厂增加开支的整体beta，自身仍有Alpha增量：1）2024年国产晶圆厂招标量比2023年预期将有明显提升，2023年因海外制裁及整体景气度下行的原因，国内主要晶圆厂在招标扩产规模相比年初预期降低，放慢了节奏，而随着国产设备的成熟，以及晶圆厂稼动率在今年底的修复，预计明年国内头部晶圆厂的招标量将有所释放；2）国产化率将进一步提升，2023年上半年中国半导体设备销售额为134亿美元（约950亿人民币），而我们选取10家上市的主要设备公司上半年营收合计为181亿元，估算设备国产化率为19%，而海外的设备出口管制愈来愈严格，叠加国产设备逐渐成熟，内外部因素催化设备国产化率的加速；3）新设备的突破，给予国产设备向先进制程替代的预期，如刻蚀机，超高深宽比刻蚀机已经在客户端验证出具有刻蚀≥60:1深宽比结构的能力；如检测设备，明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付，且已取得更先进制程订单。
半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导体产业指数，中证半导体产业指数选取业务涉及半导体材料、半导体设备以及半导体应用的上市公司证券作为待选样本，按照过去一年日均总市值由高到低排名，优先半导体材料和设备类证券中选取排名前 40 的证券作为指数样本；若不足 40 只，则从半导体应用类证券中依次补充，使得样本数量达到 40 只。为保障该指数定位半导体设备材料，加权中约束半导体设备材料权重不低于75%。$半导体设备ETF(SH561980)$
电池ETF（561910）
上周回顾：
电力设备（申万一级行业）下跌3.45%，同期沪深300下跌0.84%、上证综指下跌0.44%，电池指数跑输市场。
后市展望：
11月第3周，电车销量 18.4万辆，同/环比 +41.9%/+10.8%，渗透率 40.8%，11.1-11.19日累计，电车销量45.5万辆，日均同/环比+42.3%/ +11.7%，渗透率 41.6%；出口情况看，10月锂电池出口金额402亿元，同比+18.9%，环比-5.0%，1-10月份锂电池出口金额3792亿元，同比+43.9%；
广州车展显示电动化仍是主要趋势，价格带覆盖全面，重点车型注重快充性能，智能化升级成为重要趋势，明年快充、L2级辅助驾驶系统相关车型价格下沉，电动车有望进一步渗透，带动电池需求增长；头部电池海外合作工厂重新启动，技术授权的方式继续推进，有望助力美国市场的份额提升；
产业链价格看，电池级碳酸锂价格继续回落，均价接近14万，依然需要观察后续需求的持续性情况；后续继续关注电动车销量情况、海外相关电池政策变动情况、产业链盈利情况，以及光储平价预期下储能需求释放情况。
电池ETF（561910）跟踪中证电池主题指数（931719.CSI），指数涵盖电池制造、核心材料、锂电设备、储能逆变器核心标的，为投资者提供便捷配置动力电池+储能潜力市场的有利工具。$电池ETF(SH561910)$
生物科技ETF招商（159849）
上周回顾：
医药生物（申万一级）上涨1.61%，同期沪深300下跌0.84%、上证综指下跌0.44%，生物科技指数跑赢市场。
后市展望：
2023年国家医保现场竞价谈判结束，本轮医保目录调整将对168种药品进行谈判和竞价，包括148种谈判药品和20种竞价药品，谈判结果预计将于12月左右公布，自2018年以来医保局已经连续6年进行医保谈判，总体看政策强化支持创新，简易续约实质利好，创新药逐步形成较为稳定的谈判纳入节奏和价格预期；
头部疫苗企业拟以现金收购方式布局减重降糖大赛道，从疫苗领域迈入治疗性生物制药领域，未来估值弹性有望进一步打开：海外映射看，全球首款基因编辑药物获批上市，相关基因编辑技术有高度的精确性和特异性，全球目前有多款基因编辑疗法处于临床活跃开发阶段，应用范围正在从治疗遗传性疾病扩展到对慢性疾病的治疗，国内在研管线尚处于早期阶段，相关产业链关注提升；
冬春季是新冠、流感、诺如病毒胃肠炎等传染病以及肺炎支原体感染等疾病高发季节，今冬明春可能面临新冠、流感、肺炎支原体感染等多种呼吸道疾病叠加流行的局面，相关疫苗、药品关注提升；后续关注医保谈判结果，医药创新发展和国际化是长期方向，需求端受经济增长、收入提升、人口老龄化等推动未来具备增量，继续关注医药景气方向长期布局机会。
中证生物科技指数（930743.CSI）聚焦CXO、疫苗及创新药械未来景气度持续上行，建议逐步配置耐心等待趋势机会。
数据来源：中证指数、国证指数，截止时间：2023/11/26，指数过往业绩不代表未来表现，基金投资需谨慎。若基金资产通过港股通投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
风险提示：上述投资观点、看法根据当前市场情况判断做出，未来可能发生改变。定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。指数过往业绩不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及本基金收益的保证。基金投资须谨慎。投资者在投资本基金前请认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，我们并不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。
$招商中证白酒指数(LOF)A(OTCFUND|161725)$$招商国证生物医药指数(LOF)A(OTCFUND|161726)$$招商中证煤炭等权指数(LOF)A(OTCFUND|161724)$$招商沪深300地产等权重指数A(OTCFUND|161721)$$招商北证50成份指数发起式A(OTCFUND|017517)$$招商中证新能源汽车指数A(OTCFUND|013195)$$招商中证光伏产业指数A(OTCFUND|011966)$#华为、长安汽车合作成立新公司##北交所市场投资价值凸显##算力网是算力发展的必然趋势##“第二支箭”发力，地产股活跃##微短剧风口能吹多久？#
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