市场回顾：
过去一周债市利空因素较多，包括存单和短债利率上行、深圳降低二套房首付比例、全国人大常委会审议金融工作报告时指出资金空转问题等等。具体而言，上周一，受房企白名单传闻影响，债市情绪转向谨慎，当天十年国债活跃券上行0.7bp。上周二，资金面偏紧，债市情绪不佳，当天十年国债活跃券上行0.8bp。上周三，存单和短债利率上行，全国人大对金融工作的意见中指出了资金空转的问题，债市延续调整，当天十年国债活跃券上行2.2bp。上周四，存单利率延续上行，债市情绪偏弱，当天十年国债活跃券上行0.9bp。上周五，7天跨月资金偏紧，国债投标需求较弱，债市延续调整，当天十年国债活跃券上行0.8bp。全周十年国债活跃券230018累计上行5.4bp，十年国开活跃券230215累计上行5.85bp。
资金面方面，上周资金利率转紧， DR001平均利率为1.88%，前值为1.82%；DR007平均利率为2.04%，前值为1.96%。上周周一至周五央行分别开展了2050亿元、3190亿元、4600亿元、5190亿元和6640亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放4060亿元。上周五受跨月资金需求旺盛影响，7天资金利率明显走高，DR007上行至2.18%，R007上行至2.93%，表明资金利率仍然较高。
市场研判：
基本面方面，11月新兴产业指数EPMI季节性回落3.1个百分点至54.7%，环比值稍弱于往年季节性，绝对值高于近三年当月均值1.1个百分点，但不及以往周期复苏中段的相应月份。我们认为周四公布的PMI数据将落在49.7%附近。
后市观点：
后市观点方面，在全国人大《对金融工作情况报告的意见和建议》中有部分出席人员提出，近期，我国M2增幅高，M1增幅低，原因之一在于货币资金在银行间空转，这导致债券市场产生长期资金面偏紧以及流动性分层的预期。我们同样观察到银行向非银融出资金存在隐形的下限，此外银与非银的融资成本走阔。我们认为债券市场的主要矛盾仍然是资金面，债券曲线将维持平坦化，短端更加安全。
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（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）
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