炬华科技：已至击球区，几个核心问题解读_财富号

$炬华科技(SZ300360)$

草木的投资体系：

第一层次：价值投资思维选股，基于市场、规模、价值三因子模型。

第二层次：量化模式波段交易，基于盈利预测、资金、消息三因子模型

10月31日最低点发文提示买入炬华科技（详见链接：网页链接），股价小反弹一波后，由于国家电网的中标结果延期公布股价又开始回调，不少铁粉们催更，今天重点聊聊几个核心问题，这是判断炬华科技是否到了击球区的重要依据。

老规矩，本文篇幅较长，没时间的朋友们可以直接加粗部分得出结论。

一、国内市场，现阶段是不是行业周期顶部？

跟中国平安近期股价下行，负面新闻一大堆一样，关于认为炬华科技国内市场进入行业周期顶部的言论很多，主要有以下两点：

1）继2022年第二批国家电网智能电表招标情况不理想之后，2023年智能电表第一批招标数量和金额同比、环比均断崖式下降。智能电表行业国内需求开始下行?

2）2020年智能电表新标准备发布，使用寿命从10年提高到16年，未来行业周期变长？

1、关于第一个问题，先上几组手工统计数据图来证伪：

2010年-2023年智能电表和集采器招标数量表

1）今年招标的7300万只，距离上一轮周期高点2014-2015年的每年1亿只，还有很大的增长空间；

2）智能电表新标准于2020年8月发布，按照老电表10年的使用寿命（实际8年更换），新一轮换表周期是2017年-2025年，由于疫情影响，未来两到三年会进入高峰期。

（电表维修成本远高于换新表）

由于YI情期间智能电表更新工作停滞，以及近几年输变电、配电侧投入非常大，用电侧支持有所控制，2022年第二批和2023年第一批智能电表招标数量受到了一定程度的影响。但从第二批的招标数据来看，同比增长72.36%；环比增长94.3%，智能电表招标又恢复了常态增长，难言周期见顶。

（看在草木手工统计这么用心的份上，各位友友加个关注，点个赞如何？）
2、至于第二个问题，如果减小智能电表周期变长的影响，从两个方面来说：

第一，短线来看，新一轮的换表周期为2017年-2025年，即未来两年国内市场的需求不受影响。

PE11倍的市场龙头，未来两年业绩确定高增长，股价会一直跌吗？

第二，中长线来看，智能水表、充电桩等增量业务的稳步推进，能从一定程度上对冲负面影响。智能水表方面，10月底炬华科技中标长沙3500万的智能水表网上可以查询。智能电表能做到网内第二，做智能水表没有产品上的障碍，只是等待做好渠道建设而已。充电桩方面，目前无论国内市场份额，还是国外市场开拓进展，炬华科技都走到前端。

二、国外市场，有没有增量？

据Statista数据，2021年全球智能电表市场规模112亿美元，预计2026年增长至152亿元，2022至2026年年均复合增长率为6.3%。中国为全球智能电表产品的重要供应国，2022年我国智能电表出口金额达11.34亿美元，同比增长7.7%。

从渗透率来看：美国、欧洲智能电表渗透率均超过 50%，巴西与拉丁美洲其他国家渗透率不足10%，亚太（不包括中国）、非洲年平均渗透率仅4%。

海外市场的增长是确定的，按2022年的年报数据，炬华科技海外收入占比20%左右（海电力60%），其中，欧洲区去年收入约1.5亿元，收入占比接近10%。近期公司高层去欧洲考察，建厂基本敲定，深度参与欧洲电网的建设，公司计划欧洲工厂建成（2025年前后）放量后欧洲收入占比提升至20%+。（加粗部分是重点，后面会提到）

三、炬华科技的竞争力如何？

先来看看2023年第一批招标炬华科技市场份额总体排名：