截至上周末，自十月底反弹以来，万得全A指数结束了连续四周的上涨，上周转为下跌；与此同时，所有主流宽基指数全部收跌，其中科创50和创业板指领跌。（数据来源：choice，20231023-20231124，指数过往表现不预示未来）
市场转跌，是方向发生变化了吗？南南梳理了南方基金宏观策略部的最新观点给大家做个参考 。
01国内经济走势解读
回顾这一个月的反弹，市场给人的感觉是持续活跃，但指数的幅度一直不大。对此，南方基金宏观策略部认为，尽管市场转跌、北证50异军突起，但站在目前的位置，市场的方向依然没有发生本质变化，且十分清晰，即高风险偏好支撑下的主题炒作行情。
此外，国内外环境没有较大利空，市场交易指标也暂时没有太大风险，维持中期看多观点。
情绪指标上，情绪指标在高位震荡，价和量都没有显著回落，整体展现出向上动能不足、但也没有明显向下风险的状态。此外，涨停个股数还创出全年新高（中间有北交所的影响）。高换手率个股占比来到历史极端高位，股票层面上的成交依然活跃。
结构上，市场回调阶段，风格强弱出现短暂逆转。具体表现是大量成长概念指数均收跌，市场再次表现出反转特征，10月底以来涨得多的上周承压。上周价值相对成长跑赢、大盘相对小盘跑赢（主要是成长和小盘跌更多）。结构上持续往题材炒作的方向下沉；上周北证50被疯狂炒作，超小盘指数由于北交所股票单周涨幅超过30%，成交热度也达到历史极端值。
总的来说，虽然风险偏好回暖已经持续一个月，过程中出现一些回落，但幅度始终不大。另外对北证50大涨的看法是，更接近主题而非是小盘风格的进一步强化，因为微盘股指数和国证2000上周都不强。
目前不看风格切换，反转特征依然明显，风格变化的背后是资金高低切换，决定风格的根本因素没有出现变化。（数据来源：南方基金宏观策略部整理）
梳理了各项指标后，我们再来看看宏观基本面，南方基金宏观策略部认为国内经济景气无明显变化，地产政策加码预计支撑国内经济。进入11月后，国内经济景气整体平稳。尽管近两周景气指数读数稍有回落，但景气水平仍高于11月初。
上周没有重要的经济数据发布。唯一的数据发布是11月的LPR报价，结果显示1年期与5年期利率分别维持在3.45%与4.2%不变。后续大家可关注2个情况，分别是关注房地产企业的融资规模变化和地产销售回暖的情况。
一方面，近期金融主管部门多次要求金融机构保证各所有制主体类型的房地产企业的合理融资需求。
另外一方面，在经历了一二线地产销售快速恢复后，近期30大中城市地产销售小幅回落。近日，深圳宣布从11月23日起下调二套房首付比例最低比例至40%并放宽了普通住房的认定标准。预计在“因城施策”的政策下，各地有望开启新一轮地产需求端政策的放松。（数据来源：南方基金宏观策略部整理）
02后续市场怎么看
说完了宏观基本面的情况，投资者关注更多的是后市怎么走？
债市方面，南方基金宏观策略部认为相对基本面情况，当前资金面已偏紧，预计中短端利率有修复机会。近期资金价格维持高位，存单价格持续走高对债市形成压制。预计随着存单伴随到期量下降，供给压力将有所缓解，中短端利率配置价值相对来说比较高，长端利率或受政策加码的制约，保持中性。
美债方面，尽管美国就业保持韧性，但多数经济数据不及预期，10年期美债收益率第四季度可能将继续下行。当前美国的基本面仍不足以让美联储转向，美债短期的下行驱动来自经济基本面的放缓。
尽管通胀仍处于下行通道，但依然离美联储的通胀目标有一定距离。美联储官员可能会不断打压市场形成的降息预期。因此，美债短期内的下行驱动主要来自经济数据的不及预期。本周公布的11月ISM制造业PMI是验证美国经济景气前景的重要数据。
国内方面，周四公布11月官方PMI，预计制造业与非制造业PMI可能均有所回升。
海外方面：周三公布美国10月个人收入与支出情况，预计两者环比增速可能将小幅回落；重点关注周五公布的美国11月ISM制造业PMI，当前市场参与者对美国制造业前景有明显分歧（调查预期为47.7）。若数据公布不及预期，或将推动美债收益率明显下行。
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摘自：南南说理财
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