从时间节点来看，年底黄金行情已经开始了。叠加婚嫁刚需释放、黄金工艺提升促使黄金珠宝消费量提升，量价齐升推动黄金珠宝行业规模扩大。“悦己”观念之下的日常消费、节假日送礼、黄金投资等多场景渗透率的提升驱动行业规模稳步扩大，加之近三年疫情加速行业整合，珠宝龙头企业通过积极抢占渠道、升级品牌、开发新品等方式抢占市场，实现强者恒强。、金价有支撑，后市仍然有反弹新高的机会。
黄金珠宝板块投资与消费共同驱动，增长韧性充足。三季度数据显示，金银珠宝类零售额增速领跑，金价持续处于高位。据国家统计局数据，2023 年前三季度，限额以上单位金银珠宝类零售额同比增长12.2%，增幅继续领跑其他品类商品。国际国内金价在上半年震荡上行，刺激黄金产品的消费活力，体现在黄金珠宝企业营收端呈现较稳健的增速。
黄金珠宝拥有保值资产和日常配饰的独特双重属性，在过去多年发展迅速。2022年足金市场规模占黄金珠宝市场的97.1%，古法黄金珠宝是最具增长潜力、增速最快的足金黄金品类，市场规模由2017 年的30 亿元增长至2022 年的973 亿元，CAGR 达100.5%。黄金产品得益于工艺技术水平迭代升级，以及其贵金属赋予的投资保值属性，已成长为中国黄金珠宝核心品类。
2023年以来消费场景修复+金价上行刺激黄金消费量价齐升，行业呈现高景气度，行业各品牌发力工艺创新及产品设计时尚化，推动产品更新迭代，提振产品溢价。从中长期来看，黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性凸显，整体看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。目前地缘政治风险以及全球经济衰退担忧或催生避险需求，支撑金价中枢上行。
惠誉将美国的长期评级从AAA 下调至AA+，市场避险情绪升温，美国银行业危机等压力下，美联储下半年加息仍受制约，金价或仍有上行空间，但美联储加息放缓节奏仍有不确定性，短期金价或维持震荡。
美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。非农数据大超预期，年内再度加息预期增强，金价短期承压，但高利率维持的预期逐步被市场消化，远期来看加息已接近尾声，叠加央行购金需求支撑，中长期坚定看好金价中枢上行。
美国刚刚经历了“翻倍上涨”的经济增速，又迎来了“对半砍”的新增非农就业人数。10 月份15 万人的新增非农就业人数，低于12 个月移动平均的25.8 万人，或许意味着就业开始向“健康”的方向移动。除此之外，失业率3个月移动平均对于最低点的变化已经超过0.2%，而以往经济衰退的开始的门槛是0.3%。
近期美联储决议声明新增指出，美债收益率攀升带来的金融环境收紧可能对经济和通胀有影响，美联储主席鲍威尔表示，美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的。骑牛看熊认为美联储11月继续按兵不动，12月份仍然有可能不再加息，关注下周的非农数据，目前来看美联储连续两次利率决议按兵不动，符合市场预期，这对于黄金上涨是明显的利好消息。
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