10月23日，上证指数收盘2939.29，再次创下去年11月以来的新低，大家的悲观情绪步入极值区域，不少朋友甚至高呼销户退市。而就在第二天，汇金公司再度出手提振市场信心，也是从24号开始开启了一轮新的上涨修复行情，沪指上涨3.07%，在大家经历了连续三个月的下跌之后，本轮上涨不吝于久旱逢甘霖，他乡遇故知。
当时我们表示市场已处于底部区间，经济基本面企稳的迹象正在逐渐加强。伴随着美债利率快速回调，外资流出趋势明显缓和的条件出现，大A重新有了奋起向上的态势。但是此时回过头看，本轮行情走的并不猛烈，没有我们期待中的凌厉和迅猛，反而是有些纠结，近期更是不断在3050平台震荡，乃至于出现下跌调整态势；而且本轮行情的小盘特征比较明显，大盘股表现乏力，我们可以认为没有出现指数级行情，更多的是反弹。
当前A股定价之锚仍是我国经济增长的动能强弱与否，而经济数据的喜忧参半则似乎说明了本轮行情纠结的症结所在。10 月 PMI 超预期下行，经济景气有所回落；10 月进出口和物价数据，其中出口和 CPI 均低于预期；10 月信贷社融和经济数据则表现出消费端在低基数下增速继续回升、制造业仍具韧性、工业服务业生产稳定、失业率保持低位，但地产跌幅扩大，居民短贷大幅负增。总的来看，11 月陆续公布的经济数据给出的宏观信号并不一致，这就导致市场难以就经济复苏形成较强的一致预期，难以支撑市场有指数级的表现。
其次，从市场成交额看，10 月 23 日 全 A 成交额萎缩到 7217 亿元，随着市场开始上涨，成交额一度放大至 11 月 6 日的 1.07 万亿，但此后下滑至 9000 亿上下波动，因为市场缺乏活水，在 11 月 6 日之后便陷入了震荡偏弱的格局，近期更是滑落至7000多亿，表现出了不少投资者在当前不确定性有所冒头时的观望情绪。而北向在本轮行情中延续了流出态势，只不过是流出速度放缓，自10月24日起，截至到11月30日，北向资金净流出93.74亿元。（数据来源:WIND,时间周期：2023.10.23-11.30）
那么本轮行情还能持续下去么，我们认为岁末年初行情仍然值得期待。
根据海通证券统计，在 A 股历史上哪怕是震荡市或者熊市期间，年度视角下依然存在至少两次 10-15%左右涨幅的上涨机会，例如 2011 年、2018 年和 2022 年。而反观今年，截至 2023/11/25 年内仅有一波行情，包括去年 10 月底至今年 1 月底的整体性行情，以及今年 2 月至 5 月初的结构性行情。
另外，根据A股历史表现来看，岁末年初行情通常每年都有。
但仅以历史过往表现来看待未来表现是有失偏颇的，不过从中长期视角来看，我们可以看到当前市场的估值已经处于历史低位，是具备战略布局时机的。
我们认为尽管经济数据表现不一，但国内经济继续企稳修复的态势不会变化、库存周期有望迎来拐点；上市公司最新发布的三季报，我们看到全A业绩增速企稳回升，盈利能力环比改善，确认二季度已是“盈利底”；外部方面，美国10月CPI同比超预期降温带动美债利率下行，中美经贸关系修复，市场风险偏好有望迎来改善，未来是值得期待的。但修复的过程并非一蹴而就，或将呈现呈现波浪式的修复。
我们要认识到任何一类资产都逃不脱市场的波动，我们往往需要在低谷时积蓄力量，等待反扑。有价值的资产不会永远处在这种低估的状态，需要多一些耐心，等待就是“模糊的正确”的事情。
注：数据来源：WIND，海通国际《行情上涨还能持续吗？——策略周报20231126》发布时间：2023.11.28）
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