消费板块在往年的A股中一直是长坡厚雪的存在，也往往是投资热点所在。但当前的A股市场，消费似乎魔力不再，从“年少不知消费香”变成了“消费还能有表现吗？”
我们能够看到今年消费复苏的节奏起伏比较大，需求端表现为冷热切换十分频繁，在这样的情况下，市场对于消费板块的预期不断调整，这也在一定程度上削弱了市场对于消费板块有所表现的信心。
我们都知道，当前的消费板块十分依赖未来的经济复苏局势，当前消费板块需求端的强弱和变化，更多的与宏观经济的复苏强弱关系更为紧密。而就在市场对于消费板块资产定价不断下调的时候，不少板块如白酒/啤酒/调味发酵品/乳制品/休闲食品/软饮料估值持续回落，多数板块估值的下滑幅度超过股价。
我们拉取了消费红利指数下细分的申万二级行业的估值，可以看到不少行业下行到近5年低位水平，饮料乳品已经处于最低水平。
（数据来源:WIND，时间周期：2018.11.30-2023.12.01）
消费红利指数目前近五年的估值也处于3.54%分位，而22年初则为89.34%，下滑幅度之大足以看出在这将近两年的时间里，需求端的疲软及市场对消费板块不断地信心下调。
当我们复盘消费红利指数走势就会发现，从去年10月底市场整体的反弹之后迄今共经历 2轮上涨、2轮回撤。
上涨背后都可以看到政策端的催化，叠加估值低位吸引力强： 2022 年 11 月-2023 年 1 月（政策拐点出现， 对消费场景恢复预期强烈，估值低位），2023 年 6-8 月（中央政治局会议表态积极，估值低位）。
而2回撤主要是受到消费疲弱因素的影响： 2023年 4-5月 （淡季动销转弱、复苏弱于预期），2023年 9-10月（秋糖会反馈平淡，消费环境偏弱）。
从消费红利指数过往走势我们可以看到，需求侧的变化和预期成为主导板块资产定价的主要因素。也由于今年市场对于经济预期不断地调整和修正，使得板块出现了过山车式的行情。我们认为，在24年食品饮料资产定价在基本面端的主导仍然是需求端的变化，也就是经济复苏的强弱决定了消费板块能否上行及动能强弱与否。
（数据来源：WIND，时间周期：2022.10.25-2023.12.01）
当前已经临近23年底，对于24年我们还是保持了一定程度的乐观态度。从国内基本面来说，10月社融、通胀和经济数据综合来看，国内经济继续企稳修复、库存周期有望迎来拐点；上市公司最新发布的三季报，我们看到全A业绩增速企稳回升，盈利能力环比改善，确认二季度已是“盈利底”；外部方面，美国10月CPI同比超预期降温带动美债利率下行，中美经贸关系修复，市场风险偏好有望迎来改善。 因此，我们认为未来半年很可能会遇到一个国内经济短期企稳和美债利率见顶的窗口期。这个春天是非常值得期待的。
对于2024年乃至更长远来看，整个消费行业而言，作为与经济紧密相关的板块，消费行业作为经济增长重要部分，增长中枢逐渐趋于平稳，同时，消费的底层变量“人口”面临负增长的压力，从高速转向为寻求有质量的发展，因此，我们认为消费需求延续弱复苏，中国消费行业可能进入到“弱强”的大浪淘金时代，更多还是结构性的机会。
但我们应该认识到，我国消费市场的强大韧性不容忽视；此外，消费红利指数聚焦必选消费，其消费韧性、粘性是不能够忽视的。从历史表现来看，必选消费也可以穿越牛熊，其背后逻辑是，必选的永续增速更高，必需消费品长期增速高于整体CPI。
我们能够看到，必选消费聚焦我们的衣食住行，消费红利指数的细分板块中不仅包括，白酒、休闲食品等个人消费的嗜好品，也包括乳品、调味发酵品、生鲜食品等日常消费必需品，而在这其中其消费场景的搭建相比可选消费来说显得轻松许多。
而大家经常提到的猪周期现象也份数子板块之一的养殖业，当前猪价低位，行业产能持续去化，周期位置和估值位置均在底部，同样值得大家关注。
另外从防御角度考虑，消费红利指数的红利因子也是值得大家关注的。高分红率意味着企业注重股东回报，现金流状况好；高股息率意味着当前股东利益分享的及时性，市盈率不高。
站在当下时点，考虑估值的相对低位，已充分反应市场偏悲观的预期，向上修复空间大。朋友们可以关注小方家的消费红利指数增强，场内外申购皆可哦。
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注：消费红利指数过往5年业绩：2018年-13.76%，2019年53.81%，2020年46.17%，2021年11.12%，2022年-9.27%。指数过往业绩不预示其未来表现， 亦不代表基金产品表现， 敬请投资者注意投资风险。
风险提示：
方正富邦消费红利指数增强（LOF）为股票型基金，属于较高风险、较高预期收益的基金品种，其预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金及货币市场基金。请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。基金管理人承诺以恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者在做出投资决策前应全面了解基金的产品特性并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，投资者自行承担基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险。投资有风险，选择须谨慎。敬请投资者于投资前认真阅读基金的基金合同、最新招募说明书、基金产品资料概要及其他法律文件。
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