12.08期货早盘分析

金融期货

【股指】周四大盘探底回升，收小长针红线。四大指数继续分化，其中IH2312合约下跌0.50%，IF2312合约下跌0.25%；IC2312合约上涨0.16%；IM2312合约上涨0.26%。经济方面，11月制造业PMI继续在荣枯线之下，继续走弱。人民币中长期贷款增速也是连续回落，经济复苏一波三折，特别是房地产开发投资继续下行，对市场有较大冲击。此外，政策底已现，按历史经验，市场底最晚12月底。技术上，继8月上旬技术破位下跌后，大盘加速下跌，上证指数、中证500、中证1000、上证50指数日线钝化消化，短期内结构很难再形成。大盘大幅下跌失守3000点后，预计短期或有超跌小反弹，但仍不能判断见底，建议短线操作。操作上，交易盘短线空单IH2312/IF2312建议获利了结。中期来看，目前收益风险比处于历史较高位，配置盘中线建议多单还是可以持有，套利方面，各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH处于继续保持高位攀升，多IC空IH可以持有，供参考

贵金属

【黄金】周四夜盘黄金主力合约宽幅震荡收绿十字星，多空双方争夺激烈。前期美国国债利率高位震荡回落，黄金短期震荡趋稳冲高震荡。但中期仍以关注美国经济和实际利率情况，在美国实际利率进入下行趋势和其经济周期衰退下，黄金在上述这两个因素下才会进入中期震荡攀升格局。中期看，近期三季度实际GDP显示美国经济韧性和消费较强；另外，今年美联储再次加息预期的概率比较低，不过降息也不太可能，叠加美国通胀有望下降，将继续推高实际利率，因此中期基本面仍没有反转，对伦金仍有压力；人民币兑美元快速升值，沪金弱于伦金，内外盘价差大幅缩小。技术上，前期地缘冲突造成黄金超涨后经过回调后，企稳回升后突破前期高点后大幅回调，目前还在弱势震荡。操作上建议黄金多单获利了结，AU2402参考支撑位上移至470元。

工业品

【原油】昨晚国内油价下跌。消息面，API数据显示，截至12月1日当周，美国原油库存增加59.4万桶，汽油库存增加280万桶，馏分油库存增加近190万桶。基本面上，需求端中国高增美国回落，供应端美国页岩油产量不断增加，OPEC产量连续三个月增长，基本面趋于复杂，油价面临不确定性，后市或震荡走势。库存方面，美国原油库存回升，因为下游需求停滞，汽油库存大幅增加。供应端，虽然OPEC+将减产行动延续到明年，但也是在市场预期之内，但是OPEC原油产量已经连续三个月上升，增加了全球供应，导致油价承压。需求端中国高增美国回落，中国出行火热，旅游人次和收入以及人均旅游收入均超越2019年同期水平，导致国内汽油需求保持高增，支撑国内原油需求；然而美国的汽油需求却高位回落，因为高油价压制了出行需求。操作上，震荡思路，SC2401参考操作区间500至630。

【铜】周四晚沪铜主力2402合约上涨0.06%报67410元/吨。昨夜伦铜上涨1.49%。现货方面，周四我的有色网1#电解铜上海现货报价均价为68160元/吨，下跌470。消息方面，海关总署周四发布的数据显示，2023年11月份中国铜矿砂及其精矿进口量为244.3万吨，1-11进口量为 2,506.8万吨，同比增长8.4%。行业方面，进口铜精矿现货加工费TC持续回落，海外铜矿供应扰动增强，且中国冶炼产能持续扩张而增加原料采购，精铜产量处于历史同期高位。不过巴拿马铜矿关闭以及秘鲁的铜矿面临供应干扰将带来利多，美元走弱亦令外盘铜价维持强势国内现货市场货源偏紧，成交有所回暖，上周沪铜期货库存大幅减少将近万吨，减少幅度达27.12%。需求韧性较强，新地产支持政策预期仍存。近期沪铜受商品整体走弱影响回落，后期等进一步调整企稳后买入，短期沪铜2402参考支撑位下移至66500元/吨。

【铝】周四晚沪铝主力2402合约收盘下跌0.44%报18240元/吨。昨夜伦铝下跌0.47%。现货方面，周四无锡电解铝报价18460元/吨，下跌80。消息方面，海关总署最新数据显示，2023年11月，中国出口未锻轧铝及铝材48.96万吨；1-11月累计出口518.52万吨，同比下降15.3%。行业方面，目前电解铝供应端维持收缩状态，预计11—12月国内电解铝产量降至约354万吨/月，基本重回9月产量水平。铝下游开工企业表现弱势，降幅较前期有所放缓。从行业盈利来看，国内电解铝消费逐渐转向淡季，铝价向下、成本向上将推动行业平均盈利收窄。不过，在国家稳增长政策效应逐渐显现，地方购车补贴、促销活动等措施积极推进，以及年底“翘尾”效应的综合影响下，四季度汽车行业市场需求将持续增长，车企仍有冲量。近期市场整体走弱影响沪铝下行，操作上建议可以适当顺势短空，沪铝2402参考压力位18700。

【橡胶】周四晚三大橡胶依然低位小幅震荡，ru2405收13385元/吨，1-5价差-185。山东老全乳现货12300（+100），上期所仓单12.543万吨。全乳胶在年线上受支撑。供应方面进入逐步减产阶段，国内云南已经大面积停割，海南月底预料停割，泰国越南近期受降雨影响减少。市场预期今年减产已成定局。库存方面随着到货增加存在累库预期，目前青岛黑色胶库存在高位持续去库，浅色胶累库，交易所全乳胶仓单保持在十年低点。需求方面，宏观需求承压，行业11月全钢胎开工率走低至多年区间最低位，半钢胎仍维持历史高位。11月重卡销量环比连续两个月走低，同比保持高增。轮胎库存压力增加。国际上全球经济在美元高利率下仍将持续承压而且面临衰退陆风险。操作上，预料ru05后期支撑在13000-13500附近。

【液化气】PG2402周四晚反弹，收4550元/吨。昨日华东走低幅度较大，周末华南广石化出厂5248（+0），山东5140，华东4800。沙特阿美12月CP折合人民币到岸成本：丙烷5498元/吨左右，丁烷5658元/吨左右。原油弱势下探，OPEC+面临市场份额压力，但言论上仍然力挺油价。供应端美国、伊朗、委内瑞拉等产量呈增加趋势。美国10月石油产量创历史新高，伊朗安哥拉等产量持续增长。需求一般，海外高利率之下全球经济仍将承压。LPG产业方面，海运费高位和冬季需求季节性增加提振现货气价，“气/油”比价低位提供基本支撑。然而下游需求一般，PDH依然亏损，拖累化工需求，烷基化毛利和开工率进一步走低，前期较好的MTBE利润走低至零附近。操作上，弱势下探，等待短线企稳。

【甲醇】周四晚，偏弱运行。数据方面：本周(20231201-1207)中国甲醇产量为1731420吨，较上周增加5220吨，装置产能利用率为81.30%，环比涨0.31%；国内甲醇制烯烃装置产能利用率88.16%，环比降0.57%，西北某厂家装置周内停车，华东、山东烯烃装置负荷稍降，行业开工率稍有下降。人民币汇率升值，进口成本下降，国内产量与进口高位维持，供应压力犹存，下游进入传统淡季，需求或承压，港口库存存累库预期，但是，煤制甲醇利润维持亏损，进口利润亦仍为负，港口倒流至内地套利空间打开，支撑港口表需走强，目前港口累库不及预期，企业库存也偏低，下方支撑较强，关注煤价走势。技术上，2500上方压力较大，走势震荡。操作上，多单减仓后持有；期权方面，卖出跨式期权。

【聚烯烃】周四晚，震荡走势。油制烯烃依然亏损，PDH制PP亏损仍较大，成本端仍有支撑，但是，原油下跌，人民币升值，生产成本与进口成本同时下降，成本支撑减弱，聚丙烯新增扩能放量叠加前期检修企业陆续结束，聚烯烃供应压力仍存，国内地产不景气，对经济拖累较大，聚烯烃目前需求较差，人民币升值亦不利于聚丙烯出口，聚烯烃基本面中性偏空。技术上，低位震荡，关注区间低位的支撑。操作上，多单暂轻仓持有，期权方面，卖出跨式期权。

【PVC】周四晚盘面小幅震荡，昨日现货市场价格小幅上调，华东主流价报5600。供应端上游开工率环比继续上升，预计后期仅有宁波韩华、泰州联成等有检修计划，供应有继续增加压力。需求方面前期低价补库结束，下游开工率继续下降，特别是北方硬制品需求下滑明显。出口市场观望为主，关注后期能否放量。社会库存继续高位小幅累库，期货仓单量压力大。成本方面电石价格持稳，估值驱动中性偏弱。技术面延续弱势破位。关注年内低点5600支撑，短线关注6000压力，2401短空离场后关注后期2405做多机会。

【PTA】周四晚盘面震荡反弹。昨日现货市场价格持稳，华东报5666。供应端PTA装置开工率环比提升，本周预计四川能投、汉邦石化重启，供应量维持偏高位。需求方面聚酯开工及产量均有提升终端产销好转，江浙地区织造开工率环比持稳。本周上游去库下游累库，PTA加工费再度反弹至高位，技术面偏弱震荡，激进型短空离场观望，关注05合约做多机会。

【螺纹钢】周四晚05合约偏强震荡，收盘4023涨1.28%。12月7日全国25个主要城市HRB400 螺纹钢价格普遍上涨，上海4060涨40，广州4210涨40，天津3910涨20；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为16.27万吨，环比上一日增加0.33万吨。本周螺纹钢产量持稳略增，库存继续累库，表需环比略有回升，目前需求存在一定韧性，库存累库较慢。近期现货端呈供增需减，库存提前累库，令钢价高位承压回落调整，但是宏观预期对市场仍存在驱动，现货也存在冬储博弈，加之成本高企对钢价形成支撑，预计钢价向下调整空间有限，操作上，05合约关注3850附近支撑，维持回调买入思路。

【玻璃】周四晚05合约震荡偏强，收盘1995涨1.27%。7日全国均价1987元/吨，环比上一交易日涨6。现货端供应稳步上升，市场产销尚可，行业库存在高产量背景下持续去库，现货价格跌势放缓。另外政策对地产利好加码，市场对地产融资预期改善，盘面在宏观氛围偏暖以及供需无明显矛

盾的驱动下表现偏强，但也需注意现货进入需求淡季，随着基差修复后，近月合约上行空间或有限，远月则存在地产竣工预期驱动。操作上，玻璃05合约回调做多。

【碳酸锂】周四碳酸锂2401涨7.00%，收于95600元/吨；碳酸锂2407涨7.00%，收于95750元/吨。现货方面，据SMM，电池级碳酸锂报价120500元/吨，工业级碳酸锂报价107000元/吨。基差过大，有超跌反弹预期，远月盐厂处减产周期，今日情绪持续好转。基本面，澳洲矿山多有投产及产能爬坡，非洲矿山同有增产，锂辉石供应逐步增量，锂资源供应较为充足。2023年碳酸锂价格水平下滑至外购矿石及回收料成本线以下，使得国内高成本或者资源供应不充足的产能继续调整，整体开工下滑；需求端，下游补库需求不足，正极材料厂开工率环比下降以消耗现有库存为主。终端新能源汽车产销数据较好；库存端，国内锂盐生产企业碳酸锂库存处于年内偏低水平，但高于往年同期。综合来看，随着定价机制从M/Q-1向M/Q+1甚至M/Q+2的转变，下行周期延续且使部分高成本产能将持续出清，叠加市场供应放量。操作上，建议lc2407轻仓短多，参考支撑位85000。

【锌】周四晚沪锌2402跌0.42%，收于20385元/吨。现货方面，据wind，中国0#平均报价20630元/吨。基本面上，从长期来看，年内全球精炼锌仍会维持过剩，过剩程度海外超过国内，欧洲过剩程度大于美国。国内精炼锌总供给维持高位，生产和净进口幅度均较大；需求端，在高利率下美国地产、耐用品消费回落或是未来较长一段时间内潜在的拖累全球需求一大重要因素。国内地产虽然未见底，但基建、汽车和家电方面表现好于预期而形成对冲；成本端，海外近三年高通胀下，尤其能源价格飞速上涨，共同抬升矿山成本，明年长协加工费大概率延续下调；库存端，周内LME库存持续激涨，沪锌库存维持低位。综上，供应过剩压力仍存，锌价易跌难涨。操作上，建议逢高沽空，zn2402参考压力位21500；期权方面考虑卖出宽跨式期权。

【工业硅】周四硅2402涨0.74%，收于13700元/吨。据我的钢铁网，现货报价持稳，上海553#报价14700元/吨。供应端，新疆整体开工平稳，大厂缓慢复工，中小企业陆续增加开炉。西南地区减产规模持续扩大，四川云南地区陆续停工检修；需求端，目前下游整体需求一般。多晶硅产能爬坡，对原材料需求较大，但终端持续疲软，多晶硅及终端价格进入持续下行通道，备货能力较弱。有机硅部分企业有减产计划，对原材料需求减少。铝合金企业因订单不足有减产可能；成本方面，氧化还原剂及硅石价格维持稳定，西南电价持续上调；库存方面，周内集中注销完全结束，部分期货市场库存流入现货市场。综合来看，仍考虑枯水期西南地区电价成本抬升及减产对硅价上行驱动。操作上，建议逢低做多，SI2402参考支撑位13200；或买入SI2402-C-14000。

农产品

【白糖】周四晚郑糖2405合约上涨0.32%报6275元/吨。昨夜ICE原糖上涨0.04%。现货方面，周四广西南华：2023/24榨季一级白砂糖报价6590--6620元/吨，下调90元/吨。消息方面，截至11月30日，广西已有16家糖厂开榨，同比减少15家；累计入榨甘蔗78.36万吨，同比减少36.16万吨；产混合糖7.38万吨，同比减少2.7万吨；混合产糖率9.42%，同比增加0.62个百分点；累计销糖6.04万吨，同比减少0.69万吨；产销率81.84%，同比提高15.07个百分点。行业方面，广西逐渐开榨，今年甘蔗含糖率偏低，为了增加糖分积累，部分糖厂开榨时间略有延迟。23/24榨季广西丰产预期较强，预计食糖产量将同比增加约100万吨。而需求正处淡季，后期春节备货需求旺季提振相对有限。不过新榨季甘蔗糖与甜菜糖的制糖成本均上涨。新榨季甘蔗收购价仍延续甘蔗价与糖价联动机制，广西甘蔗收购价格提高20元/吨，普通品种首付价提高至510元/吨，良种首付价提高至540元/吨。相关机构公布的甘蔗糖制糖成本高达6300元/吨，各家糖厂新榨季实际制糖成本在5800—6100元/吨之间，较旧作增加明显。近期商品市场整体走弱，白糖处于需求淡季也弱势下行。操作上建议空单总体仍可持有，郑糖2405参考压力位下移至6500元/吨。

【油脂】周四晚国内油脂震荡偏强。豆油2405收涨1.4%，报7662元/吨；棕榈油2405收涨1.72%，报7108元/吨；菜油2405收涨1.56%，报8155元/吨。现货方面，昨日广东贸易商毛豆油现货基差报价+150。外盘方面，昨晚CBOT豆油震荡偏强，马来西亚棕榈油震荡偏强。MPOB10月供需报告显示，10月马来毛棕产量193.7万吨，环比增加近5.9%；马棕出口146.6万吨，环比大幅增加21%，实际出口量显著高于预期；10月马棕库存244.9万吨，环比增加5.8%，实际库存明显低于预期。综合来看，由于10月出口超预期，10月马棕供需数据较预期偏多。短期油脂或震荡偏弱为主。操作上，建议棕榈油05压力位参考7600。

【饲料】周四晚国内饲料窄幅震荡。豆粕2405收涨0.06%，报3386元/吨；菜粕2405收涨0.25%，报2788元/吨。外盘方面，昨晚CBOT美豆震荡偏强。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价-10。美豆方面，11月USDA报告意外上调美豆单产至49.9蒲式耳/英亩，且未对巴西和阿根廷大豆产量进行调整，报告利空；巴西方面，天气预报显示，巴西中西部本周迎来有利降雨，且第二周雨势有所增强。若该区域降雨持续良好，巴西大豆产量仍较为可观，全球豆系供应趋向宽松。国内豆粕价格短期或震荡偏弱为主。操作上，建议豆粕05压力位参考3600。

【鸡蛋】周四鸡蛋主力合约收盘价报4060元/500千克，涨跌幅-0.10%，主产区均价报4.50元/斤。需求淡季影响下产区市场走货一般，局部地区库存增加，二批三批等采买仍较为谨慎，多以随采随销为主。从后市供应面看，蛋鸡存栏量将会继续延续增加态势，养殖端淘汰积极性一般。同时目前蔬菜、肉类等替代品价格相对较低，对鸡蛋市场亦将造成一定的冲击。01合约临近换月，建议空单离场，05合约延续空头趋势，建议偏空操作为主，压力位参考4000。

【生猪】周四生猪主力合约收盘价报13500元/吨，涨跌幅-1.60%。河南外三元出栏均价为13.40元/公斤。目前养户出栏积极性尚可、无过多压栏情况，北方部分地区受疫病影响、被动出栏有所增量，市场供给压力不减。需求端来看，尽管时令已至小雪后大雪前，但由于南方普遍的反季节“高温”天气，导致腌腊、灌肠活动时间一推再推，原本大猪需求旺季初期的11月底已然落空，出栏均重下滑，短期市场供强需弱态势延续。短期关注规模场出栏节奏变化及终端消费增量情况。01合约临近换月，建议空单离场，03合约延续空头趋势，区间偏空操作为主，压力位参考14500。