上周市场继续震荡下行，农林牧渔表现较优！本周怎么看？_财富号

食品饮料ETF（159843）

上周回顾：

上周申万一级食品饮料指数下跌3.27%，同期中证全指指数下跌2.15%、沪深300指数下跌2.40%，食品饮料行业指数跑输大盘。国证食品细分子行业中跌幅较大的是保健品和白酒，分别下跌4.21%和3.74%。

后市展望：

今年以来食品饮料行业整体需求具备韧性，消费者对性价比关注度提升，行业进入挤压式增长阶段，后续关注宏观经济增长与消费信心恢复节奏。

白酒板块，2023年宴席场景复苏程度好于商务场景，高端及区域龙头酒企表现强于次高端；在白酒行业集中度提升的背景下，酒企纷纷推进数字化建设、强化C端触达等方式控费提效。当前进入需求淡季，各家酒企加快消化库存、巩固价盘，为春节备货和来年目标做好准备。

向前看，关注酒企对2024年的销售定调与营销体系改革、传统旺季开门红、高端酒价格体系变动等的催化。中期内行业有望回归成长性与价值性，关注经济活动进一步复苏，或可期待商务场景修复带动次高端价格带有序修复；其次，关注渠道库存压力的梳理情况，如何优化渠道关系、理顺量价机制，获取新的增长动能；再次，关注提价预期下的竞争格局变化，龙头酒企提价或打开其他优质品牌的价格空间，量减价增有望成为行业常态，具备优秀经营能力的企业或能争取更大市场份额，市场格局或进一步集中。长期看白酒优秀的生意属性赋予其长期配置价值，值得持续关注。

大众品板块，整体增速与居民消费需求相关度高，或呈现渐进式回暖，亮点在于高端化趋势赋予板块成长属性，成本红利释放有利于放大盈利弹性。

估值层面，国证食品饮料行业指数最新市盈率（TTM）为26.01倍，处于指数最近五年估值的3.96%分位数，估值水平低。

招商国证食品饮料ETF跟踪的指数是国证食品饮料行业指数（399396.SZ），该指数由食品饮料行业中总市值最大的前50只龙头公司构成，占比前三的细分行业为：白酒、乳制品和调味发酵品。$食品饮料ETF(SZ159843)$

畜牧养殖ETF（516670）联接基金（A类014414、C类014415）

上周回顾：

上周申万一级农林牧渔指数上涨0.18%，同期中证全指指数下跌2.15%、沪深300指数下跌2.40%，农林牧渔行业指数跑赢大盘。中证畜牧细分子行业中涨幅较大的是养殖业和动物保健，分别上涨3.30%和0.71%。

后市展望：

旺季猪价不旺，看好后续产能去化的Beta行情。当前猪价旺季不旺，生猪、仔猪、母猪、淘汰母猪价格均位于低位，养殖延续亏损，指示当前位于猪周期底部。向前看，驱动产能去化因素——紧资金与弱猪价——后续或不断强化，周期拐点或越来越近。

资金方面，多方数据显示行业持续亏损导致资金链趋于枯竭，经营压力提升是驱动产能去化的关键。一是上轮盈利时间短且本轮亏损时间长，企业资产负债表修复有限：2022年的盈利周期仅有6个月，但养殖转亏至今已有9个月，长期亏损不断侵蚀企业资本；二是资产负债率高位，三季度14家上市猪企资产负债率上升至63.9%，反映出企业的负债压力增加、偿债能力较差；三是猪企融资能力明显下降：2023年至今A股主要上市猪企直接融资额约38亿（2022年直接融资额为112亿），同时今年三季度主要上市猪企筹资活动产生的现金流量净额合计为-25.9亿（2022年同期为+34.8亿），在较差的经营环境下显示行业流动性愈发紧张。猪价方面，预计后续猪价延续弱势，是产能加速去化的催化剂。

供给端，考虑到今年3-5月份能繁母猪存栏同比增长叠加生产效率提升，对应明年一季度供给压力仍较大。需求端，猪肉需求的场景和能力修复平缓，2023年三季度建筑业新开工面积累计同比-11.27%，消费场景弱复苏；今年节假日期间猪价表现弱于往年同期，呈现猪价旺季不旺，预计旺季需求增量带动或较为有限。同时考虑到冻品库容率较高，供大于求的背景下预计春节前旺季猪价不具备大幅上涨的基础，春节后是传统淡季猪价或会恶化。

综上，生猪养殖板块或进入产能去化核心阶段，10月能繁母猪存栏环比减少0.71%（前值-0.02%），同比减少3.86%（前值-2.80%），显示去产能加速，逻辑初步兑现。投资角度，目前市场资金倾向于抢跑，因此博弈重点在于产能而非猪价，板块走势拐点或领先猪价上行拐点，持续关注产能出清节奏。

招商中证畜牧养殖ETF跟踪的指数是中证畜牧养殖指数（930707.CSI）,该指数从沪深A股中选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司股票作为样本股，以反映畜牧养殖相关上市公司股票的整体表现。在猪肉、鸡肉等肉类价格上行或整体通货膨胀的经济环境下，畜牧养殖ETF或将受益。$畜牧养殖ETF(SH516670)$$招商中证畜牧养殖ETF联接A(OTCFUND|014414)$

医疗器械指数ETF（159898）

上周回顾：

医药生物（申万一级）下跌2.6%，同期沪深300下跌2.4%、上证综指下跌2.05%，医疗器械指数跑赢市场。

后市展望：

安徽省医保局发布《二十五省（区、兵团）2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购公告》，公告了本次发光联盟集采的意向采购量、最高有效申报价等信息，满足品种齐全的产品组套（性激素六项、传染病八项、糖代谢两项），按医疗机构意向采购量从多到少依次排序，组套全且意向采购量前90%进入A竞价单元组，国产龙头企业基本都在A组，预计本次发光联盟集采降价幅度较温和，目前国内发光市场国产化率较低，集采后国产替代有望提速；

今年以来耗材集采规则设定更加清晰可预期，国产企业可通过进口替代和抢占空白市场实现份额提升，企业的增长来自于销售量的提升和创新产品的使用等，中长期看强监管、严监管的新常态下，药械入院等流程有望更加规范透明，行业将从销售驱动型传向更看重产品性能和售后质量，利于行业竞争格局优化，龙头市占率将进一步提升；短期受冬季呼吸道疾病频发影响，相关检测等关注提升。

医疗器械指数（H30217.CSI）聚焦沪深两市医疗设备、体外诊断、高值耗材等领域，伴随医疗体系补短板及行业扩容长期受益。$医疗器械指数ETF(SZ159898)$

软件龙头ETF（159899）云计算ETF（159890）

上周回顾：

上周计算机板块震荡微跌，IT服务、软件开发较为坚挺。

计算机板块主逻辑仍旧是AI，尽管AI行情有所反复，但整体来看产业趋势确定，AI应用已逐步进入商业落地阶段，AI与终端的结合形式亦开始多样化，计算机整体板块涉及算力与B端AI应用的触手，值得重点关注。

近期海外AI视频生成应用Pika 1.0正式发布，引起用户热烈关注，目前来看AI应用仍有海外引领。上周计算机日均成交占全市场比例10.48%，从指数涨跌来看，计算机指数下跌0.05%，其中IT服务上涨0.85%，软件开发上涨0.55%，计算机设备下跌2.16%。未来仍可持续关注AI与各种硬件结合的落地进展。

后市展望：

海外AI应用继续推进中，而国内B端应用暂未出现相对较有竞争力产品，软件开发仍旧是B端应用扩展以及数字中国的抓手，仍旧看好该板块的配置价值。

计算机板块主逻辑仍有AI衍生，算力与B端AI应用。前期美国商务部工业与安全局（BIS）新规或不利于海外算力在国内进一步拓展，利好国内算力产业链的发展，而计算机软件人工智能龙头公司在三季报业绩说明会上表示，新规对将大模型构建在海外算力龙头上的大模型厂商会产生较大影响，而公司已于2023年初与华为昇腾启动专项攻关。由此可推断，限制新规或将提高高性能计算芯片进入中国市场的难度，未来国内AI等领域发展对国产芯片的依赖程度或将提升，利于国产算力产业链的发展，但上周海外AI芯片龙头公司向中国推出适合限制新规标准的算力芯片，具体影响尚需观察。此外B端AI应用商业化落地亦值得期待。

展望未来对于AI产业链或可以更为乐观一些，一方面，随着时间的推移我们看到算力逐渐趋于“高性价比”，与单位比特的通信成本不断下降类似，未来单位Token的推理成本也将不断下降，此外无论是GPU、交换机、光模块与客户需求相结合而越来越多样化、高性价比化；另一方面，二季度以来开源大模型加速，在此背景下各类应用的开发门槛逐渐降低，应用端正在经历从量变到质变的过程，未来或将看到应用端百花齐放。

可重点关注软件龙头ETF与云计算ETF，软件龙头一方面会受到AI技术突破带来应用升级后的产品竞争力提升的逻辑催化，且AI应用牌照制更利于龙头企业，同时软件也会受到数字中国建设大逻辑的催化，数字经济是未来趋势，围绕数字经济大主题，近期可关注数据要素的催化，总体而言软件龙头公司正是垂直领域信息化推进的抓手。而云计算ETF包含算力与应用，更契合人工智能产业链主题。

软件龙头ETF（159899）跟踪中证全指软件指数（H30202.CSI），该指数选取中证指数体系内软件开发领域的前50名公司作为其成分股，涵盖基础软件、应用软件、网络安全、工业软件等各细分领域龙头，是数字中国、信创主题的直接受益标的，长期配置价值相对较高。$软件龙头ETF(SZ159899)$$招商中证全指软件ETF发起式联接C(OTCFUND|018386)$

云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数（930851.CSI），该指数选取50只业务涉及提供云计算服务、大数据服务以及上述服务相关硬件设备的上市公司 A 股作为样本股，包含算力与应用，算力约占比50%（光模块、IDC、数据库、集成商），应用约占比50%（软件龙头+游戏+广告营销），是AI产业链算力与应用龙头集合。$云计算ETF(SZ159890)$

沪深300增强ETF（561990）

运作期超额收益：

招商沪深300增强策略ETF（561990）自2021年12月2日成立，2021年12月10日上市，自成立以来日均成交金额为1.07亿元，该ETF通过量化的手段在紧密跟踪沪深300指数的同时，尽可能为投资者带来更好的超额回报。

产品介绍：

1、沪深300指数是典型大盘风格指数，行业配置相对均衡，是中国经济结构转型代表性指数。

沪深300指数由沪深两市A股中规模大、流动性相对好的300只股票组成，从市值分布上看，40%以上股票市值分布在1000亿元以上，属于典型的大盘风格指数。

与其他宽基指数相比，沪深300指数行业分布相对均衡。从申万一级行业分类来看，当前沪深300指数中占比最大前5个行业分别是食品饮料、电力设备、银行、非银金融和生物医药，在行业分布相对均衡的情况下，新经济占比相对较高。

从大类行业分布上来看，沪深300指数近几年来金融地产占比不断下降，TMT、医疗保健、中游制造占比不断上升，沪深300指数行业机构的变迁是国内经济结果转型的缩影与写照，沪深300是中国经济结构转型的代表性指数，具备长期投资价值。

2、沪深300指数成分券整体盈利能力突出且相对稳定。

与其他标的指数相比，沪深300指数历年的ROE水平相对较高，且在大盘指数中ROE水平相对较为稳定，其成分股整体盈利能力较为突出且稳定。此外从股息率来看，沪深300指数成分券整体股息率水平相对较高。

3、沪深指数估值处于相对低位。

当前沪深300指数PE（TTM）为10.71处于近10年来的12.13%分位，而PB（LF）为1.17处于历史0.2%分位，估值水平处于历史底部，配置性价比较高。

4、招商沪深300增强策略ETF优势。

ETF产品仓位较高，可以更好体现策略增强效果，招商基金自2016年开始布局场外沪深300增强产品，在沪深300增强策略上经验相对丰富。$沪深300增强ETF(SH561990)$

消费电子ETF招商（159779）

上周回顾：

上周电子板块回调，电子化学品、半导体领跌。

上周电子板块回调，申万一级行业电子板块下跌2.08%，对应到申万二级行业消费电子板块下跌1.41%，半导体板块下跌2.20%，电子化学品板块下跌3.93%，元件板块下跌1.46%，光学光电子板块下跌2.05%，其他电子板块下跌3.57%。

后市展望：

针对消费电子板块，AI或加速了手机与PC市场的复苏态势，而板块内公司估值仍处于底部区域，且未来新品XR创新仍旧值得期待，当前配置性价比较高。

近期媒体报道海外CIS芯片龙头计划明年第一季度涨价，主要涉及3200万像素以上的规格，平均涨幅高达25%，部分产品涨幅最高可达30%，前期CIS芯片受以智能手机为代表的消费电子需求不振影响价格持续下跌，而今年二季度以来，智能手机市场有所复苏，带来上游芯片价格上行，而该消息的传出更是印证了下游终端市场的复苏态势持续。

AI的发展演进亦促进了明年手机与PC端的复苏，目前针对2024年全球手机市场出货量增速转或正成共识，其中5G手机出货量有望实现两位数增长；而明年PC换机潮降至，PC换机周期一般为4-5年，从2020年下半年到2021年，PC处于消费热潮，出货量位于峰值，预期2024年下半年到2025年，大量PC间将面临更换周期，从而引发新一轮换机潮，叠加众多PC厂商皆在研发AI PC。

针对消费电子板块股价，经过2022年以来的持续调整，当前估值已相对较低，或已充分反映了当前板块的主要悲观因素，展望未来，随着手机、PC基本盘的修复，以及更高利润率、更高壁垒的XR业务产业链随着新产品发布估值重估，消费电子板块估值有望持续抬升，当前配置胜率或相对较高。

消费电子ETF招商（159779）跟踪中证消费电子主题指数，中证消费电子主题指数从沪深市场中选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本，以反映消费电子主题上市公司证券的整体表现。$消费电子ETF基金(SZ159779)$$招商中证消费电子主题ETF联接C(OTCFUND|016008)$

半导体设备ETF（561980）

上周回顾：

上周半导体板块回调，半导体设备、半导体材料跌幅居前。

上周半导体板块或受整体市场情绪影响，出现一定幅度回调，尤其是前期股价相对稳定的设备与材料板块。从指数涨跌来看，上周半导体板块下跌2.20%，其中半导体设备下跌4.63%，模拟芯片设计下跌3.35%，数字芯片设计下跌0.04%，半导体材料下跌3.90%，集成电路封测下跌0.58%。

后市展望：

展望明年，半导体设备具有半导体周期拐点来临的行业Beta与自身Alpha逻辑，当前配置时机较好。

2023年受全球半导体周期影响，晶圆厂稼动率整体相对较低，而半导体设备的新签订单量增速整体走弱，股价跟随预期变化走高再震荡下行。随着周期底部信号明朗，预期2024年订单量有望恢复：

1）从全球半导体销售额来看，二季度、三季度环比均为正增长，全球半导体库存调整或以已结束；

2）从终端需求来看，全球智能手机出货量二、三季度环比正增长，终端需求已开始改善；

3）芯片价格回升，存储芯片DRAM与NAND Flash均价自2023四季度开始全面上涨，而存储价格上涨将利好后续存储晶圆厂的扩产。以上皆为下游晶圆厂复苏开始的迹象，明年应更为乐观。

此外对于半导体设备来说，除受益于半导体周期拐点来临下游晶圆厂增加开支的整体beta，自身仍有Alpha增量：

1）2024年国产晶圆厂招标量比2023年预期将有明显提升，2023年因海外制裁及整体景气度下行的原因，国内主要晶圆厂在招标扩产规模相比年初预期降低，放慢了节奏，而随着国产设备的成熟，以及晶圆厂稼动率在今年底的修复，预计明年国内头部晶圆厂的招标量将有所释放；

2）国产化率将进一步提升，2023年上半年中国半导体设备销售额为134亿美元（约950亿人民币），而我们选取10家上市的主要设备公司上半年营收合计为181亿元，估算设备国产化率为19%，而海外的设备出口管制愈来愈严格，叠加国产设备逐渐成熟，内外部因素催化设备国产化率的加速；

3）新设备的突破，给予国产设备向先进制程替代的预期，如刻蚀机，超高深宽比刻蚀机已经在客户端验证出具有刻蚀≥60:1深宽比结构的能力；如检测设备，明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付，且已取得更先进制程订单。

半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导体产业指数，中证半导体产业指数选取业务涉及半导体材料、半导体设备以及半导体应用的上市公司证券作为待选样本，按照过去一年日均总市值由高到低排名，优先半导体材料和设备类证券中选取排名前 40 的证券作为指数样本；若不足 40 只，则从半导体应用类证券中依次补充，使得样本数量达到 40 只。为保障该指数定位半导体设备材料，加权中约束半导体设备材料权重不低于75%。$半导体设备ETF(SH561980)$$招商移动互联网产业股票基金A(OTCFUND|001404)$$招商优势企业混合A(OTCFUND|217021)$

生物科技ETF招商（159849）

上周回顾：

医药生物（申万一级）下跌2.6%，同期沪深300下跌2.4%、上证综指下跌2.05%，生物科技指数跑输市场。

后市展望：

2023年国家医保谈判结果有望于12月左右公布，2024年1月1日落地实施，关注相关品种价格情况，预计在续约新规则下降幅相对有限，将促进药品达成更高的爬坡以及峰值销售，随着进入商业化阶段的创新药品种数量增多、创新性增强，商业化价值有望持续兑现；

港股CXO头部公司更新业绩指引，2023年全年收入增速从30%增长调整到10%增长，其中非新冠业务增速指引从60%下修到36%，主要受行业整体、以及新冠相关业务影响，行业后续关注投融资数据改善情况，以及新签订单落地情况，有望带动业绩逐步企稳回升；医药创新发展和国际化是长期方向，需求端受经济增长、收入提升、人口老龄化等推动未来具备增量，继续关注医药景气方向长期布局机会。

中证生物科技指数（930743.CSI）聚焦CXO、疫苗及创新药械未来景气度持续上行，建议逐步配置耐心等待趋势机会。$生物科技ETF招商(SZ159849)$

数据来源：中证指数、国证指数，截止时间：2023/12/10，指数过往业绩不代表未来表现，基金投资需谨慎。若基金资产通过港股通投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

风险提示：上述投资观点、看法根据当前市场情况判断做出，未来可能发生改变。定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。指数过往业绩不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及本基金收益的保证。基金投资须谨慎。投资者在投资本基金前请认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，我们并不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。

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