摘要：本周上证指数跌2.05%，保险板块跌4.38%，跑输市场。估值方面，截至12月8日收盘，保险指数PB-LF为1.07，处于历史0.24%的估值分位数水平。本周召开的政治局会议定调偏积极，在经济回升向好、地产等重点领域风险有望加速化解下，保险板块的资产端环境有望迎来改善。同时各保险公司陆续启动24年开门红的预录工作，随着开门红进展和销售数据向好，有助于修复市场对板块负债端的过度悲观预期。当前保险股的估值处于历史低位，后续在市场情绪修复及负债端销售数据正增的推动下，超调的保险板块有望迎来较大的反弹空间，看好保险板块后续的投资机会。
一、周行情回顾（1204～1210）
1、市场行情回顾
上证指数报2969.56点，跌2.05%；深证成指报9553.92点，跌1.71%；沪深300报3399.46点，跌2.40%；创业板指报1892.18点，跌1.77%。
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2、保险板块回顾
本周保险指数886055收盘3964.99点，跌4.38%，跑输市场。截至12月8日收盘，保险指数PB-LF为1.07，处于上市以来0.24%的估值分位数水平。
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3、保险板块主要观点
政治局会议定调偏积极，市场情绪修复有望带动估值底部的保险股实现估值修复。本周保险股股价继续下跌，预计仍主要是由于投资者对板块资负两端均较为悲观，且负债端短期无数据验证所致。12月8日召开的政治局会议指出24年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，预计24年稳增长诉求较强，经济有望持续复苏；同时会议提出要持续有效防范化解重点领域风险，后续随着一揽子化债方案快速推进、支持房地产健康发展的政策持续加码，地方债务风险和房地产风险有望逐步化解，市场对保险板块资产质量的担忧有望缓解，保险板块的估值有望迎来修复。当前市场对保险板块预期较低，后续随着1月开门红数据验证负债端景气度依旧向好，市场对板块负债端的预期有望改善，进而将对股价构成积极催化。当前上市险企的估值位于历史低位，但负债端和资产端中期改善趋势不改，继续看好板块性机会，建议左侧积极布局。
二、投资建议
1、行业资讯
1）中国太保：傅帆升任党委书记，赵永刚担任党委副书记
12月6日，太保集团召开干部会议，宣布董事长孔庆伟因年龄原因不再担任太保集团党委书记，同时任命傅帆为中国太保党委书记，赵永刚担任中国太保党委副书记。点评：集团总裁接班集团董事长有助于公司战略的延续性和稳健性，预计公司长航转型进程有望继续深化，负债端表现有望继续向好。
2）保险业协会：《关于扎实做好车险行业自律工作的通知》
近日，保险业协会向各地方保协、各经营车险的保险公司下发《关于扎实做好车险行业自律工作的通知》，其中提到，各经营车险的保险公司要切实履行依法合规经营主体责任，主动与监管部门、各地方保险行业协会做好沟通汇报，自觉遵守监管规定、自律规范，维护良好的市场竞争环境。大型保险公司要切实发挥头雁示范作用，带头维护良好的车险市场秩序要进一步加强车险费用管理，科学设定商业车险手续费比例上限，强化手续费核算管控，及时做好费用入账，据实做好费用分摊，加强中介业务管控。要进一步优化考核机制，降低保费规模、业务增速、市场份额的考核权重，不断降低对盲目拼费用、比价格等粗放式竞争模式的依赖。点评：保险业协会再推车险自律，目的在于督促行业切实转变经营理念，降低发展预期，刹住手续费恶性竞争之风，降低车险行业综合成本率，真正从重视业务规模转向重视客户经营。预计后续财险行业的综合成本率有望进一步改善、经营效益有望提升。
2、投资思路
进入12月，保险公司全面开启开门红业务，多数险企通过预录方式销售，符合监管不大幅提前预扣款的规定。从此前全年收官情况看，此前透支的需求已有明显恢复，养老、储蓄需求仍然旺盛，叠加供给端个险转型见效和银保以量补价的驱动，供需两端有望支撑2024年一季度NBV超预期。12月8日召开的政治局会议指出24年经济工作要“统筹高质量发展和高水平安全，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升良好态势”。在24年稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节的基调下，宏观政策效果有望进一步提升，有望推动权益市场企稳回暖利好保险资产端表现。同时，“持续有效防范化解重点领域风险”等表述也有助于房地产、地方债等风险化解，有助于减少对于险企底层资产质量担忧。近期保险股超额下跌主要受资产端、负债端和政策端担忧影响，目前上市险企PEV估值位于历史底部位置，充分反应市场悲观预期，开门红超预期有望明显缓解负债端担忧，经济复苏利好资产端改善，保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法。继续看好板块性机会，建议左侧积极布局。
3、操作建议
从安全边际来看，2023年12月8日保险指数886055收盘3964.99点，PB-LF仅为1.07，在三年内的百分位点为1.38%，在五年内的百分位点为0.82%，在上市以来的百分位点仅为0.24%，具有较高的安全边际。资产端方面，政治会会议定调积极，后续随着相关支持经济增长、化解地方债务及房地产等领域风险的政策发文持续加码，市场情绪有望迎来显著修复，进而支撑权益市场上涨，利好保险公司资产端修复。对于负债端，各险企陆续启动24年开门红，在客户需求延续向好、竞品收益率波动、“保险+服务”赋能效应显现等的推动下，24年1月的寿险新单销售有望向好；叠加“报行合一”推动NBVM显著改善，预计NBV有望好于预期，板块估值有望迎来修复。当前板块股价存在超调，后续在资负两端的共同推动下，板块有望迎来反弹行情，建议积极关注当前保险板块的投资机会（建议关注鹏华中证800证保ETF515630、鹏华中证800证券保险A160625、鹏华中证800证券保险C015693）。
以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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