原创 大财可富司机

港剧巅峰之作《大时代》塑造了多个经典形象,尤其是以郑少秋饰演的反派人物丁蟹,他自私霸道,又偏执冲动,让人恨到牙痒痒,“丁蟹效应”也在很长一段时间内成为左右港股涨跌的可怕“魔咒”。

《大时代》被不少投资者奉为“神剧”,甚至影响了一批投资者因此进入股市。海富通基金胡耀文正是其中一位。

年少就对金融有浓厚兴趣的他,受刘青云《大时代》的影响很深,在觉得影片“太酷了”的同时,也种下了一颗金融梦想的种子。直到后来成为基金经理,让他“很幸运地完成了理想。”

胡耀文2010年进入证券行业,曾任东方证券研究所机械行业资深分析师,2013年加入公募基金,先后就职于天治基金和海富通基金。2021年5月,胡耀文任海富通国策导向混合基金经理。在他管理期间,产品业绩取得明显超额收益,短中长期业绩持续优秀。

将胡耀文业绩表现做进一步拆解会发现,他在进攻能力、防御能力、业绩持续能力、行业轮动能力、选股能力均体现出较强的能力,是一位攻守兼备的实力派战将

面对当前市场,胡耀文认为,长期底部已经比较明确。在市场低位,行业贝塔向上是很难的,寻找困境反转行业是投资主线之一

由胡耀文拟任基金经理的海富通产业优选混合型证券投资基金(基金简称:海富通产业优选混合;基金代码:A类 019972/C类 019973)正在发行中。周期底部,攻守兼备战将强势出击,力求为投资者带来超额收益!

周期思维,创造持续超额收益

2021年5月,胡耀文开始管理海富通国策导向混合。在此之前,他做过很长时间的机械行业分析师,这使得他具有极强的周期思维,重视经济周期的把握,自上而下抓住宏观经济的主要矛盾,进而落实到中观层面,优化组合配置,并自下而上寻找符合产业趋势的优质公司,注重可持续的超额收益。

胡耀文接手海富通国策导向混合时,正值上证指数3400多点的高位。从2021年5月7日,截至2023年11月17日,上证指数既经历过3700点的高光时刻,又到过2800点的至暗时刻,多数时间段市场呈震荡下跌态势,这无疑给投资增加了难度。

不过,从海富通国策导向混合A的业绩可以看到,基金较业绩比较基准、沪深300、上证指数均具有超额收益,特别相比沪深300,今年以来超额收益达到8.97%

数据来源:基金定期报告、Wind、海富通基金,同类产品为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类) 分类,今年以来业绩数据已经托管行复核,截至2023/9/30。

从年度收益来看,海富通国策导向混合A也呈现出稳健的特点,长中短期均有不错的表现。

2021年在市场震荡上涨,结构性行情突显的背景下,海富通国策导向混合A取得27.36%的收益;2022年面对市场普跌的熊市行情,海富通国策导向混合A通过行业和个股分散,严格控制回撤,取得位于同类中游水平的收益;今年以来,面对经济增长预期下行,海富通国策导向混合A通过布局有发展空间的创新领域,表现仍旧抢眼。

基金年度表现

数据来源:基金定期报告、银河证券、海富通基金,截至2023/9/30,今年以来业绩数据已经托管行复核,基金类型为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)。

凭借着出色的中长期业绩,海富通国策导向混合A于2023年10月获银河证券三年期、五年期双五星评级;于2023年11月获海通证券三年期、五年期双五星评级。

积小胜为大胜,穿越牛熊

自胡耀文担任海富通国策导向混合基金经理以来,共经历了数轮上涨和下跌行情,胡耀文也成为一位名副其实“穿越牛熊”的基金经理。

牛市气氛跟得上、熊市情绪压得住,胡耀文是如何做到涨跌市都具备突出的超额获取能力?

拆解海富通国策导向混合的持仓和调仓可以发现,经过多年的市场磨砺,胡耀文通过持续学习精进,已形成一整套较为有效应对市场变化的投资框架,能够在不同风格市场中快速抓住主线行情,捕捉投资机会

胡耀文的能力圈以科技制造为主,此后逐渐拓展到金融周期和消费领域。他认知边界清晰,深耕能力圈,只打“有准备的仗”。基金的持仓也都是自己熟悉、深度了解的公司和行业。

以海富通国策导向混合2023年中报持仓为例,Wind显示,前五大重仓行业分别为:电力设备、纺织服饰、汽车、食品饮料和银行。注重行业分散,均衡配置。

数据来源:Wind,时间截至2023/06/30

在行业和个股配置和调仓方面,胡耀文也有一套自己的思维框架和逻辑体系。

2021年,他重点配置了电子和电力设备行业,在“双碳”目标下,这一行业当年表现得不错;2022年,胡耀文在周期板块超配了煤炭相关的上游资源,而当年煤炭行业的表现也成为弱市中一道亮丽的风景线;2023年,胡耀文加大了核心资产的配置比例,享受了经济触底修复过程中核心资产量价齐升带来的戴维斯双击。

胡耀文的强周期思维+动态把握行业轮动机会,让海富通国策导向混合A持续创造超额收益。

值得一提的是,Wind显示,在绝大多数时间里,海富通国策导向混合重仓股,无论是持股集中度,还是重仓估值水平,均低于同类平均,这也为基金具备较强防御能力奠定了基础。

 

数据来源:Wind,时间截至2023/09/30

国金证券研究所数据显示,截至2023年10月27日,海富通国策导向混合自胡耀文任职以来,最大回撤、波动率、下行风险在同类1305只偏股混合型基金中分别排名第67位、第213位、第153位,均居于前20%

胡耀文的投资策略主要是自上而下与自下而上相结合,沿着优质产业、优质公司成长的脉络布局,不追求极致和赛道,注重可持续的超额收益。

具体而言,首先他以宏观判断作为投资的出发点,并将市场判断分别乐观、中性和谨慎,目标权益仓位中枢分别会调整至95%、85%、75%左右;其次,胡耀文基于宏观分析构建了一个模型,从景气度(预期)、政策友好度、机构配置、估值四个维度,以月度频率更新打分,指导行业配置及调仓;最后,他会通过“自下而上”的主动选股叠加模型辅助对股票做最终的筛选。

在非常严谨的体系和缜密的思维逻辑下,胡耀文的投资组合体现出内核稳定,同时不失灵动的特点。

自胡耀文任职以来,海富通国策导向混合规模平稳增长,截至2023年三季度,规模为16.98亿元。同时,机构占比显著提升,达到93.44%。由此可见,胡耀文的投资方法和业绩持续性已获得不少机构投资者认可和青睐。

数据来源:Wind、基金定期报告,时间截至2023/06/30

长期底部明确,寻找困境反转

近期上证指数再次下破3000点,后续是继续探底,还是不破不立,进而开启反弹?市场观点出现分歧。

对于当下市场的判断,胡耀文并不悲观,他认为,长期底部已经比较明确。“在周期的底部,所有人都悲观;在周期的顶部,所有人都乐观;在周期的底部,所有人都没有看好的理由;在周期的顶部,所有人都没有看空的理由。”胡耀文表示,越是市场底部,行业贝塔向上是很难的,容易找困境反转行业。而且这种时期,一般要用比较分散的思路去配置组合,希望用分散来抑制回撤。

2022年,胡耀文曾遵循困境反转的投资思路成功埋伏传媒板块,这为今年他的组合贡献了较大的超额收益,也让胡耀文对于困境反转的认知进一步提升。胡耀文认为,这类投资一开始会做政策或行业拐点的判断,进行左侧投资,发现向好趋势,到了右侧会进一步加仓。

现阶段,胡耀文认为,值得关注的困境反转行业有医药和军工。对于医药板块,胡耀文表示,此前所有的悲观预期已经基本反映在股价里,医药行业高度符合中国未来的投资结构,需求比较刚性,低值耗材、特色原料药等细分板块已经进入出清以后的复苏阶段,值得关注。

对于军工行业,胡耀文认为,虽然三季报军工龙头集体业绩不及预期,这种情况一般是行业底部,受制于刚性需求和整个地缘政治环境,一旦行业重回正轨,相关公司业绩大概率会出现显著的反弹,可以逆周期布局优质军工企业。

目前,海富通产业优选混合(基金代码:A类 019972/C类 019973)发行中,该基金由胡耀文拟任基金经理。

胡耀文在该产品的运作中,将充分发挥“宏观判断+中观比较+个股分级”的综合能力,力争通过精准的大势研判和结构风格把握,使组合呈现兼具进攻性与防御性的特色;同时通过不极致的分散化组合,以期获取长期可持续的超额收益。

正如《大时代》创造了港剧经典中的经典,司机也非常希望看到胡耀文能够将海富通产业优选混合打造成为一只绩优基金,为投资者带来持续超额回报。

$海富通国策导向混合C(OTCFUND|019299)$$海富通国策导向混合A(OTCFUND|519033)$$海富通产业优选混合A(OTCFUND|019972)$

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