12月13日，2023年医保谈判结果出炉。本次国家医保药品目录调整共有126种药品新增进入目录，较上一年有所增加。经本次调整，目录内药品总数将增加至3088种，罕见病和儿童用药等领域的保障水平获进一步提升。在谈判/竞价环节共有121个药品成功，成功率为84.6%，平均降价61.7%，与过去两年基本相当。
近几年，创新药的发展是市场关注的重点。国家医保局医药管理司司长表示，通过及时将创新药品以合理的价格纳入医保目录，并支持加快临床应用等方式，大力支持创新药的发展。
在医保准入上，缩短调整周期，优化准入方式。创新药进入国家医保的难度一直在降低，调整周期从原来最长8年缩短到1年，目录准入方式由专家遴选制改成企业申报制，申报范围主要聚焦近5年内新上市的药品。5年内新上市的药品在当年目录新增药品中的占比，从2019年的32%提高到2023年的97.6%。
在谈判政策上，给予创新药更大的支持力度。今年共25个创新药品参加谈判，谈成23个，成功率达92%，较整体高7.4个百分点，平均降幅低4.4个百分点。
在续约规则上做进一步更新和改善，给予企业稳价预期。在过去几年，国家医保局对谈判药品建立了分通道准入机制，形成谈判“简易续约”、“重新谈判续约”、“谈判新增”、“竞价新增”等不同的准入通道。根据最新的规则，今年100个续约药品中，有70%的创新药实现原价续约，降价品种平均降幅也仅为6.7%。
政策倾斜有助于更多创新药纳入医保目录，供给有望进一步增加。当前中国创新药占全国药品销售额约10%，远低于发达国家 80%左右的占比，而医药行业是典型的“供给创造需求”的行业，未来的提升空间巨大；续约规则的完善，也有助于维持创新药的长期价格稳定，给予企业合理预期。
图1-创新药品销售占比情况
数据来源：波士顿咨询公司BCG
除了国内政策的支持，外围环境的改善也将有利于其进一步发展。创新药需要投入巨大的费用，多以小型生物科技研发企业为主，而大部分早期研发资金来自资本市场的投融资。过去两年因受制于美联储凶猛的加息周期，医药行业的投融资面临紧缩，药企资金链紧张，研发进度或受影响。
但根据最新美国发布的经济数据，11月CPI同比增速放缓至3.1%，通胀形势好转，加息周期已接近尾声，市场对明年降息预期持续升温。一旦降息，药企的研发资金链将能够有所改善，研发投入有望增加。
从估值上看，当前医药行业因过去三年多的下行调整，当前具有比较高的性价比。医药生物（申万）估值为29.04，分位点19.96%，正处于过往十年的底部位置。CS医药创新指数当前估值为27.98，分位点是5.1%，是过往五年的底部位置。（数据来源：wind）
图2-医药生物（申万）指数估值表现，代码801150.SI，时间区间为20131220-20231214
图3-CS医药创新指数估值表现，代码931011.CSI，区间为20181214-20231214
医药是个国计民生的行业，与人们的生活息息相关。随着人口老龄化趋势的加速以及亚健康体况盛行，未来在慢病管理、罕见病等药物需求会进一步打开，这是一个非常明确的趋势。投融资环境的改善，国家在医药政策上的持续发力以及当前的估值低位，创新药后续可能会有不错的表现。
金信价值精选混合产品长期布局在医疗板块，目前除了布局医疗器械，也对创新药板块也进行了配置。基金经理赵浩然表示，前期反腐对产业和市场情绪的影响已逐步消化，叠加市场整体处于中长期历史位置，持续看好长期有竞争力的赛道如创新药，并积极寻找边际改善、创新技术取得突破的优质标的。各位投资者朋友，欢迎多多关注。
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