为什么现在股市会这么难？
原因其实是方方面面的，外部美国压制，内部经济复苏低迷，或者股市本身的制度和结构问题。
但这些很多都是长期存在的，但最近几个月导致下跌的最直接原因，还是从8月至今，通过沪深港通直接流出北向资金累计已经超过2000亿。
那么外资什么会跑？什么时候外资才会重新回来？今天从经济角度和大家做一下分析。
01 | 蒙代尔不可能三角
在开始之前，需要先向大家科普一个经济学中的理论“蒙代尔不可能三角”。
在蒙代尔不可能三角理论中，在国际金融中，有三个不可能同时实现的主要经济目标。分别是：
1. 外汇自由流动（Capital Mobility）：允许资本自由流动，包括跨国投资和资本的自由进出。
2. 国内货币政策独立性（Monetary Policy Autonomy）：具有独立的货币政策，使国家可以通过调整利率和货币供应等手段来实现内部宏观经济目标。
3. 汇率稳定（Exchange Rate Stability）：汇率保持相对稳定，不会大幅波动。
一个国家只能选择实现其中的两个目标，而无法同时实现全部三个。
如果保持资本自由流动和货币政策独立性，必须牺牲汇率稳定。因为资金的大幅流入流出，必然会导致汇率大幅波动。如果想保持汇率稳定和货币政策独立性，必须限制资本的自由流动，实行资本管制。否则如果资金大幅流出，汇率就稳定不了。
如果想保持资本自由流动和汇率稳定，必须放弃货币政策独立性。国内货币政策（利率），就必须跟随外部环境调整。
02 | 我们的取舍
了解完蒙代尔不可能三角之后，我们再看下中国对三个目标的取舍
1. 货币政策独立性
而我们也知道，美国过去2年一直处于加息周期中，利率由0.25%一路飙升到5.5%。
在外部不断加息的情形下，中国选择逆势降息，国内的货币政策和外部完全独立。
所以在货币独立性这一块，我们是完全坚持的。
2. 汇率和资本流动
我们先看一下人民币的汇率走势
好像完全放弃了货币的稳定性，真的如此吗？人民币的汇率有两个
一个是美元中间价，这个相当于是我们国内的官方汇率。
另一个是美元兑离岸人民币汇率，这个是相当于国外用美元兑换人民币的非官方汇率。
理论上来说，官方和非官方汇率应该是基本上一致的。因为如果不一样，完全可以通过低买高卖薅羊毛盈利。
有时候会出现非官方汇率人民币贬值较多，而我们官方汇率贬值较少的情况。这代表什么呢？
就是大部分时候，人民币汇率都是自由浮动的，可上可下。
但小部分时候，人民币汇率又是被控制的，强制性让汇率保持稳定。
三、还记得我们前面讲蒙代尔不可能三角的内容吗？
在汇率自由浮动的时候，所有的贬值预期都直接体现在汇率上了。所以不会存在大幅的资金流出。
但如果选择独立的货币政策和稳定的汇率的话，就必须对资本进出管制。
但我们管了吗？
因为我国有非常充足的外汇储备，仗着钱多，对外汇流出也没有进行限制。
用大力出奇迹的方法，强强把蒙代尔不可能三角变成了可能，那结果就是资本开始大幅的流出。
03 | 汇率和股市的关系
那么问题来了，哪些时候，我国维持人民币的汇率稳定，不让人民币继续大幅贬值呢？
我把非官方汇率和官方汇率进行了一下对比，做成了下面这张图片,大家可以看一下。
可以比较明显看出，在2022年3-5月，2022年8-10月，以及2023年8月到10月。
在这段时间里，美元中间价（官方汇率）显著低于离岸汇率（非官方汇率），就是我国正采取措施稳定人民币汇率。
直接对应的结果呢，就是外资的大幅流出。
2022年3-5月，2022年8-10月，2023年8月至今，都存在北向资金大幅流出的情况。
2022年3-5月最大流出金额818亿，2022年9-10月最大流出金额873亿，2023年8月至今最大流出金额2190亿。
我国控制美元中间价，不让人民币快速贬值的时间，和外资流出的时间，是不是刚好就对上了？
同时我们也知道，这两年的几个主要低点，也是2022年4月，2022年10月，2023年10月以及现在。
股市的低点，是不是和外资流出的时间又刚好对上了？同时又跟我国控制美元中间价，不让人民币快速贬值的时间对上了？
应该不会有这么巧的事吧，还刚好巧了3次。
很多人都觉得是股市垃圾，所以外资流出。
但我个人感觉，股市的地位可能没这么重要，股市跌了，连人民币都跟着贬值了？
更大的可能是，是因为人民币贬值，我们在控制人民币贬值的速度，导致外资流出，股市自己不够硬，结果就跟着被误伤了？
04 | 人民币为什么贬值？
如果说中国控制人民币贬值速度，导致外汇流出是股市下跌的主要原因，那么人民币为什么贬值呢？
是因为中国经济太差了，所以人民币才会贬值！是这样吗？
其实现在还处于美国加息周期中，美元升值，其他国家的货币贬值。
人民币贬值的幅度是多还是少，应该要和其他国家比一比。
一、我们先看2022年
在2022年，世界其他主要货币的贬值幅度，远大于人民币。如果贬值多就是经济不行，那其他国家的经济直接就是完蛋了。
2022年人民币之所以有贬值压力，是因为贬值得还不够多。
二、再看2023年
三、所以已经很很明显了
人民币存在贬值压力，不是因为我们贬值多了，而是因为我们的贬值幅度确实太小了。
其他发达国家都是放开了贬值，贬多了之后，自然不存在贬值压力。
直觉上可能想说：-->人民币大幅贬值-->外资出逃-->股市下跌。
但现实里，情况却完全相反：美国加息-->美元升值-->全球主要货币竞争性贬值-->中国维持人民币币值稳定，贬值幅度较小-->导致人民币存在贬值压力-->外资流出-->股市下跌
人民币贬值和经济好坏关系不大，如果贬值得多就是经济不好，那日本、英国、欧盟的经济是不是已经崩盘了？
而且要知道，中国这两年不仅不加息，反而降息了，理论上人民币的贬值压力是最大的。结果实际贬值幅度反而是最小的。
现在我们的问题不是贬值贬太多，而是因为贬值得太少了，所以导致人民币有贬值压力，所以外资流出，所以股市下跌。
所以其实说到底，股市的重要性并不是那么高。在决定政策时，我们优先保的是汇率，保证汇率稳定，人民币不大幅贬值。
股市的下跌，只是被保汇率的副作用给误伤了。
05 | 什么时候会改善？
那么股市什么时候才会好呢？
预测最终总是会被打脸。就像最近，我一度以为市场应该很快就会好转，没想到这两年又啪啪啪跌下来。
但有一些指标是我最近一直关注的，大家有兴趣的也可以看一看。
第一个是看美元中间价(官方汇率)和美元兑离岸人民币（非官方汇率）的汇率差。
如果汇率差持续扩大，那外资流出的速度估计还是慢不了。相反，如果汇率差缩小，恢复正常，说明人民币不再有继续贬值的压力，外资正常还是会恢复流入的。
第二个是看美元指数，代表了美元相对一揽子货币的贬值升值。
如果美元指数持续进入贬值通道，那人民币贬值的压力自然就小了。
第三个是看中国经济复苏进程，就看两个简单的指标，一个是GDP增速，一个是CPI。
GDP保持平稳增长，CPI什么时候由负转正，摆脱通缩阴影。
第四个是看美元什么时候降息。
一旦进入降息周期，相当于美元潮汐进入了下一个阶段。人民币从贬值压力变成升值压力，那近2年因为美元升值而导致的下跌逻辑，就完全结束了。
今天就到这里了，内容可能比较干，希望对大家有帮助。
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