股市
回顾本周：市场先扬后抑。
上证指数、深证成指、创业板指上升后回落，分别下跌0.91%、1.76%、2.31%；港股方面，恒生指数上涨2.8%。分板块看，综合、传媒、纺织服装涨幅位居前三，分别上涨4.21%、2.47%、2.00%，食品饮料、电力设备、通信跌幅较大，分别下跌4.34%、2.74%、2.33%。
细分板块来看，市场失去热点后再度进入主题炒作期。综合板块在国企改革催化下领涨，传媒受益于AI多模态等边际事件催化及出版公司股息率、国企注资逻辑强化持续上涨。纺织服装受益出口数据改善及海外头部服装品牌去库存推进表现较好。食品饮料、电力设备等外资重仓方向，在本周北向资金大幅流出的情况下领跌。通信在微软转移订单消息刺激下出现调整。
股市观点：对后市保持乐观
展望后市，虽然近期A股市场在前期持续反弹后再度回落，政策定调高质量发展背景下，对后市保持乐观。结构上建议关注政策支持的方向，重视海外降息预期叠加产业周期下科技制造板块的中长期景气成长趋势，如AI硬件及下游应用领域、半导体产业链、智能汽车产业链的投资机会。此外，短期市场或依然是主题/事件驱动的阶段，建议阶段性保持关注。
债市
回顾本周：本周债市整体走强。
10年期国债收益率为2.65%，较上周下行3bp。
11月社融同比多增，信贷同比少增。本周央行公开市场逆回购到期10770亿元，逆回购投放12760亿元，MLF到期6500亿元，央行MLF投放14500亿元，全口径实现净投放9990亿元。中国11月M2同比增长10%，预期10.1%，前值10.3%；社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元，预期24545亿元，前值18452亿元；新增人民币贷款1.09万亿元，同比少增1368亿元，预期12050亿元，前值7384亿元。
海外方面，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，同时上调2023年美国经济增速的预测至2.6%，下调2024年预测至1.4%。
国家统计局公布2023年11月份国民经济运行情况。中国11月规模以上工业增加值同比增长6.6%，预期5.7%，前值4.6%；11月社会消费品零售总额同比增长10.1%，预期12.6%，前值7.6%；1-11月固定资产投资同比增2.9%，预期增2.9%，前值增2.9%；1-11月房地产开发投资同比下降9.4%，预期降9.4%，前值降9.3%；11月全国城镇调查失业率5.0%，与上月持平。随着宏观政策效力持续显现，11月主要生产需求指标呈现稳中有升态势，国内需求继续恢复，就业物价总体稳定，创新动能继续成长，国民经济整体上延续了回升向好的态势，为实现全年发展目标打下了一个非常坚实的基础。
中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议要求，合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围。谋划新一轮财税体制改革，落实金融体制改革。明年要围绕推动高质量发展，扎实做好经济工作。积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。统筹好地方债务风险化解和稳定发展，经济大省要真正挑起大梁，为稳定全国经济作出更大贡献。
12月14日，北京市、上海市进一步优化调整房地产政策。政策涉及降低首套房、二套房的首付比例，降低商业银行新发放房贷利率政策下限，以及优化普通住房认定标准等内容。此次京沪政策接连松绑向市场传递出利好信号，对房地产市场信心的重塑和巩固回升具有积极作用，一线城市整体市场或将在“稳”的基础上迎来更加明显的积极变化。
债市观点：利率债收益率曲线或将呈现温和牛陡的形态
展望后市，中央经济工作会议如期召开，会议确立以进促稳,先立后破基本精神，兼顾经济增长与风险防范的长短期目标。预期24年中央在严守财政纪律的基础上，优化财政政策的结构，托底政策或将更加精准有效和灵活。房地产政策预期持续优化，政策效果还需时间。海外方面，美联储货币政策拐点已至，或为国内货币政策打开空间，预期利率债收益率曲线或呈现温和牛陡的形态。
数据来源：Wind。时间截至：2023/12/15。
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