一、核心观点
权益市场方面，中央经济工作会议要求明年坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，并提出重点做好九个方面的具体工作。统计局发布的11月金融和经济数据显示，国民经济整体回升向好，但房地产市场仍然处于调整之中。北京上海两地进一步优化地产政策，在首付、利率下限等方面进行了调整。上周A股高开低走，收跌0.96%，较前周跌幅有所收窄。上周国内外宏观变量较多，全球流动性在美联储意外放鸽之后进一步得到改善，美国十年期国债利率下行31BP,这对全球的权益市场带来分母端的支撑。
从国内公布的M1数据来看，资金的活化程度还偏低，这也对应了近期A股弱势的现状。上周召开的中央经济工作会议对明年的工作进行了全面的部署，我们认为随着扩大内需政策的逐步落实见效，地产政策的持续优化，资金的活化程度将企稳回升，并助力权益市场的运行。诚然，近期市场情绪较为萎靡，上证指数跌破3000点，但是从历史上看现在市场机会大于风险。
二、市场回顾
权益市场走势
图1：A股宽基指数涨跌幅
（数据来源：Wind，鑫元基金）
上周A股各宽基指数集体下跌。截至12月15日，上周科创50下跌2.39%，创业板指下跌2.31%，跌幅靠前。从行业板块看，上周纺织服装、建筑、消费者服务、有色金属、传媒领涨，商贸零售、银行、非银行金融、石油石化、电子领跌。
权益市场估值
图2：A股市场宽基指数PE（TTM）
（数据来源：Wind，鑫元基金）
图3：A股市场中信一级行业PE（TTM）
（数据来源：Wind，鑫元基金）
上周各宽基指数估值多数下跌，科创50上行较多。当前各主要宽基指数估值水平全都在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周传媒、纺织服装、轻工制造、综合金融、建材上行最多，计算机、食品饮料、医药、钢铁、电子下行最多。当前综合金融、电子、传媒、钢铁、汽车板块估值处于历史较高水平；电新、银行、石油石化、机械、有色金属板块估值处于历史较低水平。
权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏空”。从全A换手率的角度看，上周市场放量下跌。从行业拥挤度的角度，汽车、传媒、机械行业的拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为6.79%，处于历史99.9%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图4：全市场换手率（%）
（数据来源：Wind，鑫元基金）
图5：行业拥挤度分位数
（数据来源：Wind，鑫元基金）
图6：股债性价比：沪深300与10年期国债
（数据来源：Wind，鑫元基金）
权益市场资金面
上周北向资金净流出185.76亿元，上上周净流出57.87亿元，最近一周北向资金净流出上升。上周增持金额排行靠前的行业是电力及公用事业（↑ 8.94）、房地产（↑ 3.61）、商贸零售（↑ 2.63）、建材（↑ 2.17）、纺织服装（↑ 1.94）；减持金额排名靠前的行业是食品饮料（↓ 32.77）、医药（↓ 21.56）、计算机（↓ 19.73）、电子（↓ 18.66）、传媒（↓ 14.83）。
图7：北向资金行业流向（亿元）
（数据来源：Wind，鑫元基金）
12月14日，两融资金占比为8.16%，12月8日为7.71%，反映出杠杆资金加仓意愿上升。截至12月15日，上周融资净买入最大的五个行业为计算机、食品饮料、非银行金融、汽车、传媒。
图8：两融资金行业流向（万元）
（数据来源：Wind，鑫元基金）
三、市场展望及投资策略
权益市场展望和策略
海外方面，上周各大主要央行纷纷就其货币政策进行表态。美联储决定维持利率不变。美联储的意外转鸽，释放正在讨论降息的信号，十年期美债利率大幅下行，美元相应大幅下跌。相较之下，欧洲央行在维持利率不变之下，依旧释放了鹰派论调。日本央行官员本周指出，本月没有必要急于退出负利率。
国内方面，中央经济工作会议要求明年坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，并提出重点做好九个方面的具体工作。统计局发布的11月金融和经济数据显示，国民经济整体回升向好，但房地产市场仍然处于调整之中。北京上海两地进一步优化地产政策，在首付、利率下限等方面进行了调整。上周A股高开低走，收跌0.96%，较上周跌幅有所收窄。
上周国内外宏观变量较多，全球流动性在美联储意外放鸽之后进一步得到改善，美国十年期国债利率下行31BP，这对全球的权益市场带来分母端的支撑。从国内公布的M1数据来看，资金的活化程度还偏低，这也对应了近期A股弱势的现状。
上周召开的中央经济工作会议对明年的工作进行了全面的部署，我们认为随着扩大内需政策的逐步落实见效，地产政策的持续优化，资金的活化程度将企稳回升，并助力权益市场的运行。诚然，近期市场情绪较为萎靡，上证指数跌破3000点，但是从历史上看现在市场机会大于风险。
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