上周市场回顾
中央经济工作会议强调以进促稳、先立后破，其中财政政策强调适度加力、提质增效，政策空间关注中央和经济大省，货币政策在稳中偏积极。11 月经济数据同比多呈高增，但剔除基数影响后亮点略少、供需分化略大，“金九银十”之后，内生动能开始反映淡季影响，整体呈现自然回落。金融数据整体符合预期，社融增速稳中有升，居民中长贷延续同比多增但社融仍由政府信用支撑，M1 增速继续下行，私人部门融资需求尚需提振。
上周央行公开市场合计净投放 9990 亿元。其中通过逆回购净投放 1990 亿，此外还通过 MLF 净投放 8000 亿元，为有纪录以来的单月最大。上周存单净融资转正，发行利率上升。同业存单发行量为 8248.2 亿元，较前值增加 1419.7 亿 元；净融资 1933.0 亿元，较前值增加 3882.3 亿元。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周央行公开市场大额净投放，资金面整体供给充足。各期限国债收益率悉数下行，一是源于通胀数据偏弱，二是源于中央经济工作会议上未有大幅超预期表态，其中短端利率下 行相对更多，主要与央行公开市场放量投放有关。全周来看，期限利差小幅走阔。综合来看，1 年期国债收益率下行 7.2BP 至 2.31%，10 年期国债收益率下行 4.1BP 至2.62%；1 年期国开债收益率下行 12.5BP 至 2.4%，10 年期国开债收益率下行 4.5BP 至 2.73%。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周信用债发行和净融资增加。信用债发行量为 2362.84 亿元，较前值增加 57.84 亿 元；净融资-105.96 亿元，较前值减少 226.96 亿元。上周信用债收益率下行。具体来看，1Y、3Y、5Y 期收益率下行 1-9 BP。从绝对收益率 水平来看，目前短端处于 40%分位数左右，分位水平较上周小幅下行。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周主要事件
一、统计局公布11月相关数据
2023 年 1-11 月固定资产投资累计同比增 2.9%，预期增 2.9%，前值增 2.9%，其中房地产投资累计同比-9.4%，预期-9.4%，前值-9.3%；11 月社会消费品零售总额同比+10.1%，预期+12.6%，前值+7.6%；11 月规模以上工业增加值同比+6.6%，预期+5.7%，前值+4.6%；11 月城镇调查失业率 5.0%，环比持平。
11 月工业生产偏强，固投继续运行在季节性水平以下，消费边际放缓。冬季效应叠加万亿国债带来的投资增量释放尚较有限，固投环比（季调）继续维持在同期水平以下；前一轮宽信用政策脉冲效果渐弱叠加淡季，社零环比季调转负；工业生产环比高于季节性。整体看，11 月经济数据呈现供强于需的特征，其中需求端消费韧性略有下降，投资相对平稳。
总结看，11 月经济数据同比多呈高增，但剔除基数影响后亮点略少、供需分化略大，“金九银十”之后，内生动能开始反映淡季影响，整体呈现自然回落。另一方面，个别分项的积极变化也值得持续跟踪：一是，基建投资的韧性，在 11 月重大项目集中开工、资金支持、南方局部赶工的共振下，狭义基建动能在淡季之下仍有转强，预计后续财政加力下弹性可期；二是，房地产开发资金来源结构性改善，尤其是国内贷款同比降幅收窄，可能源于拿地节奏加快和外部信用支持。
本周观点
上周资金面先紧后松，央行对市场的呵护态度较为明显，各项经济数据陆续出台，但大部分数据表现低于预期，市场对经济复苏预期仍较弱，助力债市持续走强。短期来看，存在存单利率居高不下、税期走款、年末机构资金需求旺盛等多因素扰动。
中长期来看，宽货币政策或将加码，资金面转松后利率仍有下行空间，债市平稳调整后可以关注长端配置机会。考虑年末机构的止盈需求与流动性需求，可以留意年末机构行为，保持持仓债券的流动性。
风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。
#市场信心拐点临近#$方正富邦富利纯债A(OTCFUND|006731)$$方正富邦富利纯债C(OTCFUND|006732)$$方正富邦丰利债券A(OTCFUND|006416)$$方正富邦丰利债券C(OTCFUND|006417)$
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