出品|后浪森林研究室
整理|洛上洲
编辑|LZ 统筹、编辑助理|许佳维
终于可以较完整地梳理出金银河的口袋笔记简史了，在两三年前，它曾引起很多争议和讨论。也将有更多资料来解密它早来称之为绝密的“云母提锂”。
控制人张启发不是一个容易捉摸透彻的人物，更多时候他都是沉默，偶尔一个响动，那必有大事发生。
机构投资人不太看得上这家企业，它在公众投资人眼中却充满神奇，但在街头坊间，关于它的信息传播得最多的却是机构投资人的分析师和基金经理。
后浪森林研究室关于“金银河”的所有资料皆经过精心取舍，且多经过监管方若干间询，我们以为，这是相对可信的、且更接近于真实。
关于控制人：张启发与张冠炜、梁可与梁展彬，质押与融资
1，金银河总股本8903.46万股。至2022年6月末，控制人张启发持股24.34%，之子张冠炜持股0.03%；联合创始人梁可持股5.00%。
2，张启发1968年出生，先后就职佛山市化工机械厂、佛山市石湾润华陶瓷厂；2002年1月与梁可创立金银河公司，曾兼任中国氟硅有机材料工业协会有机硅专业委员会理事、常务理事，现任金银河董事长、总经理，天宝利执行董事、总经理，江西安德力高执行董事、总经理，江西金德锂执行董事、总经理，金奥宇智联执行董事，深圳安德力新材料执行董事、总经理，金蝉天合新能源材料研究院执行董事。
3，张启发持有上市公司“中旗新材”1.50%股份。
4，张启发持有“宝金泰”60%股份，持有“宝月山”100%股份，持有“嘉会一号”15.6459%股份。
5，2021年11月10日300万股质押给自然人谢荣斌，融资借款8700万元，2023年3月1日解除质押150万股，2023年5月17日签订《补充协议》剩余150万股调整质押条款：1）融资期限从2023年5月11日延长至2024年5月12日；2）原年化7%借款利率调整至年化5.2%；3）150万股对应借款余额6567.12万元。质押股份占占其持有金银河股份的6.93%。
2023年10月17日，张启发因个人融资需求，向海通证券及招商银行分别质押2100万股、1900万股，分别占公司总股本比例2.36%、2.13%，本次质押后张启发累计质押股份5500万股，占其所持股份比例25.38%，占公司总股本比例6.18%。
6，至2023年3月31日，张启发对外担保或为其他债务提供连带责任82584.86万元。
关于锂云母：碳酸锂、中试线、铷、铯、钾纳长石、钽铌、锡，二段硫酸低温矿相重构技术
1，金德锂的“采用锂云母制备电池级碳酸锂及高附加值副产品综合利用项目 （一期）”通过采购母公司金银河的电池级碳酸锂生产线，实现锂云母提取碳酸锂。
2，碳酸锂生产线实施主体金银河通过自主研发生产线工艺设计，项目利用现有中试线的研制经验，进行正式生产线设备的研发和生产，实现量产。
3，“采用锂云母提取碳酸锂及高附加值副产品的智能化生产线”的销售规划：2023年内完成建设，2025年完成1条产线销售计划并产生收入，销售数量逐年递增，2028年完成4条产线的销售计划。公司表示“收入估计较为谨慎。”
4，2021年11月26日，金银河披露的《关于深圳证券交易所关注函的回复公告》显示，中试线所产出碳酸锂及副产品的年度综合毛利率在13%-21%，项目最终量产时间2023年6月底。
5，卤水提锂存在卤水成分复杂且锂含量低、镁锂分离困难，使得矿石提锂变得日益重要。与锂辉石一样，锂云母往往是以其他稀有金属的伴生矿存在，因而锂云母成分更复杂，常含碳酸锂、铷、铯，需要更高的提炼技术。在选矿过程中，通常能产生大量的钾钠长石、钽铌、锡等副产品。
6，金银河的“采用锂云母提取碳酸锂及高附加值副产品的智能化生产线”，主要依托于公司“硫酸盐矿相重构—相平衡调控”的锂云母资源高值化清洁利用工艺技术与装备项目，开发了锂云母的二段硫酸低温矿相重构技术。该技术能够实现锂云母彻底硫酸盐化，避免了一段硫酸焙烧技术对设备的严重腐蚀；开发了混合硫酸盐溶液的元素自平衡连续盐析技术，实现了锂、钾和铝的低成本高值化利用；开发了密闭式网带烧结窑、密闭式物料输送装备及其配套控制系统，实现了三废超低排放。该项目经中国工程院双院士联合评定整体技术已达到国际领先水平。
7，金德锂因前期研发阶段投入较高，中试生产线的产能较小，中试线碳酸锂生产显现不出比同行业有更高的生产效率，主要用于验证工艺工程化的可行性， 6000吨碳酸锂生产线2023年6月量产。
8，金德锂锂云母提锂技术适用于较低品位（2.0%~1.5%）的锂云母原材料和锂云母选矿尾泥选出来的锂云母，还适用于磷铝锂石作为原料提锂。
9，锂云母提锂项目附产物硅砂目前可以对外销售，用于生产微晶石、冰晶石。公司已实现硅砂的进一步开发利用，可通过硅砂转化为水玻璃，再进一步生产出沉淀法白炭黑/有机硅 MQ 树脂/气凝胶。
10，公司“硫酸盐矿相重构—相平衡调控”的锂云母资源高值化清洁利用工艺技术与装备项目开发了锂云母的二段硫酸低温矿相重构技术，已经中国工程院双院士联合评定整体技术达到国际领先水平。量产后，将对生产线反复验证，根据运行情况持续完善生产线，公司表示“不存在较大研发失败风险。”
11，金银河碳酸锂生产线的目标客户为两类，一类为拥有锂云母矿的资源型客户，该类客户具有矿产资源，可通过采购公司的碳酸锂生产线实现高效、清洁的锂云母提锂。另一类为新能源材料提供商，该类客户购置碳酸锂设备对原材料进行提取加工，该类客户与金德锂存在一定竞争关系。
12，金银河2023年9月19日在投资者交流活动中称，其6月底公告锂云母提锂项目已达到投产条件，现已根据公司排产计划进行生产及销售。
关于产业链：上游、下游
1，上游包括：精密电气零部件行业、机械零部件行业、金属材料行业、电线电缆行业。
2，锂电池设备应用于锂电池行业，有机硅设备行业应用于有机硅行业，公司产品主要为下游行业的生产设备或自动化生产配套设备。
3，子公司有机硅产品的下游包括建筑、电子电气、纺织、汽车、机械、皮革造纸、 化工轻工、金属和油漆、医药医疗、军工等领域。
关于可比公司：赢合科技、先导智能、德国施沃德、美国罗斯、意大利德诺
锂电池设备“电极浆料设备”规模较大的企业有：北方华创、广州红运、柳州市豪杰特化工；涂布设备有赢合科技、浩能科技。
1，赢合科技在锂电池生产设备业务方面，产品种类较为丰富，涵盖了电池生产的极片制作（前端）、电芯合成（中端）和电池组装（后端）。2022年锂电池生产设备收入81.92亿元。最近一年锂电池自动化装备和服务业务占比在90%以上。
赢合科技毛利率水平低金银毛利率，但整体毛利率变动趋势与较为相近。赢合科技锂电池设备以前端生产设备为主，以涂布机、辊压机、分切机、辊分一体机、涂辊分一体机单体设备为主。金银河除单体设备外，还具有独创的前端设备全自动连续生产线产品。
赢合科技2020-2022年直接材料成本占比84.64%、86.78%和 84.03%，金银河亦87%左右。
2，先导智能产品包括薄膜电容器设备、锂电池设备、光伏自动化设备三个应用方向，锂电池自动化设备包括隔膜分切机、全自动卷绕机、极片分切机、焊接卷绕一体机、电极叠片机、真空注液机，涵盖电池生产工艺的前端和中端。2022年锂电池设备收入99.44亿元，近一年先导智能锂电池生产装备占营业收入的 70%。
先导智能毛利率整体高金银河，且整体毛利率变动趋势存在较大差异。
先导智能在卷绕、叠片设备等中段工艺具有领先技术优势，且业务规模远超金银河。先导智能毛利率2020年下滑后逐年增长，金银河则在2020年上升后逐年下降。
3，全球对标企业：德国施沃德、意大利德诺、美国罗斯。
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