A股市场在经历了近两年的调整后，当前的权益资产的性价比已经处在高位，长期来看，权益市场总体还是有较大的机会。我们从流动性、股债风险溢价率、普林格周期、股债收益差等角度对当前市场权益资产的性价比做个分析。
流动性
从流动性角度来看，当前市场流动性处于较为充裕的状态，利好权益资产。
图：剩余流动性相对充裕
数据来源：Wind，华泰资管整理；剩余流动性=M2同比-社融存量同比
股债风险溢价率
从股债风险溢价率的角度来看，沪深300指数当前ERP指标已经超过5年滚动的95%分位点，处在较高水平，当前股票性价比较高。
图：沪深300ERP及五年滚动分位点
数据来源：Wind，华泰资管整理；数据区间：2015.01.05-2023.12.18；ERP=1/市盈率-十年国债收益率
普林格周期
普林格周期是美国技术分析大师马丁·J·普林格提出的，普林格周期将经济指标分为先行指标（信贷周期，典型指标为M1/M2）、同步指标（生产周期，典型的有GDP）以及滞后指标（价格指标，制造国为PPI，消费国为CPI）。于是经济周期出现六个阶段：阶段1、先行指标上行，同步指标及滞后指标下行（经济失速，政府开始逆周期调节）；阶段2、先行指标与同步指标上行，滞后指标下行（复苏阶段）；阶段3、共振上行（复苏与过热的中间阶段）；阶段4、先行指标下行，同步指标及滞后指标上行（经济过热）；阶段5、先行指标下行，同步指标下行，滞后指标上行（滞胀）；阶段6、共振下行（萧条）。
相对于美林投资时钟，普林格周期的划分更具备实操性。我们参照普林格时钟的逻辑，选取了相应的先行、同步、滞后指标，滤波处理后，用来刻画和跟踪中国经济周期的状态。
从经济周期的角度来看，普林格周期显示当前处于衰退和复苏期之间，当前是弱复苏的状态。综合剩余流动性、普林格周期、ERP三个维度来看，当前股票资产的得分高于债券资产，权益资产配置的性价比较高。
图：普林格周期位置(纵轴：周期阶段数)
股债收益差
从股债收益差的角度来看，当前主要的股票指数股债收益差均处在-1倍标准差之下，创业板指的股债收益差已经到了-2.2倍的标准差的水平，长期来看处在历史的相对低位了。
图：主要股票指数股债收益差（标准化）
数据来源：Wind，华泰资管整理；股债收益差=十年国债收益率-股票指数股息率
图：沪深300指数股债收益差
数据来源：Wind，华泰资管整理；数据区间：2013.12.31-2023.12.18 右轴沪深300点位，左轴股债收益差
我们以沪深300为例，当前沪深300指数股债收益差处在历史三年均值-1.87倍标准差的水平，若股债收益差回归均值水准，未来或将有较高的收益空间。
综上，对2024年的权益资产表现，我们没必要太悲观。
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