指数磨底震荡，静待风险偏好破冰回暖

A股周度表现

本周指数继续底部震荡，沪指一度失守2900点位，之后小幅反弹。具体来看本周上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周跌幅分别-0.94%、-1.75%、-0.13%、-1.23%，-0.49%，两市周度成交额3.5966万亿元，日均成交0.7193万亿元，日均成交额较上一周缩量。本周北向资金净流出22.35亿元，继续流出。本周申万一级31个行业6个行业录得正收益，煤炭、电力设备、家用电器领涨，传媒、计算机、社会服务等行业领跌。煤炭行业涨幅最大，本周上涨1.02%，传媒行业跌幅最大，一周下跌11.12%。

大势研判

本周指数继续底部震荡，沪指一度失守2900点位，之后小幅反弹。前期相对强势的板块补跌，国证2000指数本周下跌3.68%，而前期持续调整的上证50指数率先企稳，本周上涨1.12%，蓝筹股逐步筑底。本周新一轮银行存款利率下调尘埃落定，为进一步降低实体企业融资成本做铺垫。同时人民银行召开座谈会，释放为经济持续回升向好营造良好货币金融环境信号。国内政策继续加码呵护经济基本面的同时，海外美债收益率继续回落，人民币汇率已经先于国内资本市场企稳回升。从“政策底”到“市场底”，往往会经历一段纠结、难熬的预期扭转过程。整体看，指数向下空间有限，静待风险偏好破冰回暖。

本周策略视点：指数磨底震荡，静待风险偏好破冰回暖

本周指数继续底部震荡，沪指一度失守2900点位，之后小幅反弹。从盘面上看，前期相对强势的板块补跌，国证2000指数本周下跌3.68%，而前期持续调整的上证50指数率先企稳，本周上涨1.12%，蓝筹股逐步筑底。从历史比较来看，目前沪深300市净率处于历史0.11%分位，基本为历史最低水平，估值已经极具性价比。本周新一轮银行存款利率下调尘埃落定，为进一步降低实体企业融资成本做铺垫。同时人民银行召开座谈会，释放为经济持续回升向好营造良好货币金融环境信号。国内政策继续加码呵护经济基本面的同时，海外美债收益率继续回落，人民币汇率已经先于国内资本市场企稳回升。目前市场已经具备较多底部特征，静待风险偏好破冰回暖。

本周政策继续呵护经济基本面，一方面，12月22日，多家国有银行宣布下调人民币存款挂牌利率。1年以内、2年、3年、5年期定期存款利率分别下调10BP、20BP、25BP、25BP。本次下调利率呈现期限越长，下调幅度越大的规律，幅度、时间点均略超市场预期。在年初存款“开门红”前下调能够缓解银行负债成本压力，银行资产收益与负债成本的矛盾得到一定缓解，为后续进一步降低实体企业融资成本做铺垫。另一方面，人民银行召开座谈会，充分吸收各位专家的意见建议，保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配,保持信贷合理增长、节奏平稳、结构优化，为经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。

海外方面，本周美国多数数据不及预期。美国第三季度实际GDP年化季率终值录得4.9%，不及预期的5.20%。美国第三季度实际个人消费支出季率终值录得3.1%，低于预期的3.6%。美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值录得2%，低于预期的2.30%。数据公布后，十年期美债收益率迅速掉头下行，一度下破3.83%，又创近五个月新低，且美元指数跌破102。美债收益率持续回落为新兴市场缓解资金压力，人民币汇率已经先于国内资本市场企稳。

转型会带来阵痛，但目前国内政策仍有较大腾挪空间，2024年稳中求进、以进促稳的政策基调已经确定后，未来经济依然有望企稳并取得合理增长。且目前顺周期板块估值均已经明显回落，多数行业估值消化至18年底水平，沪深300市净率已经跌至历史最低水平，悲观情绪充分释放。从“政策底”到“市场底”，往往会经历一段纠结、难熬的预期扭转过程。整体看，指数向下空间有限，静待风险偏好破冰回暖。

【风险提示】政策落空风险，美国通胀继续超预期上行风险。

2023年12月22日

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