从3000点保卫战到2900点保卫战,我想起了莫泊桑的那句话:“有时,我可能脆弱到一句话就泪流满面,有时,也发现自己咬着牙走了很长的路。”

生活不可能像你想象得那么好,但也不会像你想象得那么糟。虽然一路荆棘,但仍然有不少清醒的投资者在思考:现在应该买什么?

甜姐今天从量化角度给大家做个分析,希望可以给迷茫中的投资者指明方向。

景气度、边际变化与拥挤度

从行业配置角度,我们从景气度、景气度边际变化、拥挤度三个层面用定量的指标,梳理一下当前时点的行业配置思路:

1.景气度:我们用行业的滚动净资产收益率(roe_ttm)和滚动总资产收益率(roa_ttm)的均值刻画行业景气度,计算该指标的历史三年分位数,作为景气度指标。煤炭、消费者服务、农林牧渔等行业当前景气度较高;计算机、石油石化、房地产等行业当前处于景气较低位。

2.景气度边际变化:从景气度改善的角度来看,我们选取单季度净利润超分析师预期因子(SUE)和滚动净利润环比因子标准化后等权加总,刻画行业景气度的边际变化。当前,非银行金融、消费者服务、食品饮料等行业近期景气度改善幅度较大,而电子、基础化工、有色金属等行业近期景气度边际相对恶化。

3.拥挤度:从交易层面来说,如果某行业交易过热,处于拥挤状态的话,未来短期内可能会有较大的回调风险,我们用近一个月波动率、换手率、异质波动率(波动率中剔除市场波动的剩余部分波动率)刻画拥挤度,三个指标统一量纲后等权加总,用加总值的历史三年分位数代表当前的行业拥挤度。传媒、家电、电力及公用事业当前拥挤度较高、商贸零售、有色金属、煤炭当前拥挤度处于较低位。

表:中信一级行业综合评价

综合考虑三个层面的信息,我们主要关注两种行业配置思路。

配置思路一:景气度边际改善、拥挤度适中

从景气改善的角度,我们综合景气度边际改善、中高拥挤度(市场关注度适中)两个方面,我们对中信一级行业(剔除综合金融行业)进行打分排序。

表:中信一级行业综合评分(景气改善角度)

数据来源:Wind,华泰资管整理,数据截止至2023.12.18;单指标得分=(指标值-指标最小值)/(指标最大值-指标最小值),综合得分=单指标得分相加,其中拥挤度数据计算方式为 单指标得分=1-abs((指标值-指标60%分位数)/(指标最大值-指标最小值)),从而给拥挤度适中的行业更高的得分

通过打分排序,我们发现钢铁、消费者服务、建材、汽车、石油石化等行业得分较高,当前会重点关注。

配置思路二:景气度低位、拥挤度低位,左侧布局

从低位布局的角度来看,综合景气度历史分位数、低拥挤度两个方面,我们对中信一级行业(剔除综合金融行业)进行打分排序。

表:中信一级行业综合评分(左侧布局角度)

数据来源:Wind,华泰资管整理,数据截止至2023.12.18;景气度单指标得分=1-(指标值-指标最小值)/(指标最大值-指标最小值)拥挤度单指标得分=1-(指标值-指标最小值)/(指标最大值-指标最小值),综合得分=单指标得分相加

通过打分排序,我们发现医药、钢铁、非银行金融、国防军工、基础化工等行业得分较高,当前或是值得左侧布局的板块选择。

我是毛甜,一个致力于保护散户的量化基金经理,能力圈在量化投资领域,目前主要管理了宽基指增和食品饮料、医药、化工等细分赛道的行业指数基金,欢迎在评论区留言,我会每周分享自己的投资观点,希望能给大家带来帮助!关注我,我会经常和大家交流关于量化投资的那些事儿的,我们下期再见。

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