从3000点保卫战到2900点保卫战，我想起了莫泊桑的那句话：“有时，我可能脆弱到一句话就泪流满面，有时，也发现自己咬着牙走了很长的路。”
生活不可能像你想象得那么好，但也不会像你想象得那么糟。虽然一路荆棘，但仍然有不少清醒的投资者在思考：现在应该买什么？
甜姐今天从量化角度给大家做个分析，希望可以给迷茫中的投资者指明方向。
景气度、边际变化与拥挤度
从行业配置角度，我们从景气度、景气度边际变化、拥挤度三个层面用定量的指标，梳理一下当前时点的行业配置思路：
1.景气度：我们用行业的滚动净资产收益率（roe_ttm）和滚动总资产收益率（roa_ttm）的均值刻画行业景气度，计算该指标的历史三年分位数，作为景气度指标。煤炭、消费者服务、农林牧渔等行业当前景气度较高；计算机、石油石化、房地产等行业当前处于景气较低位。
2.景气度边际变化：从景气度改善的角度来看，我们选取单季度净利润超分析师预期因子（SUE）和滚动净利润环比因子标准化后等权加总，刻画行业景气度的边际变化。当前，非银行金融、消费者服务、食品饮料等行业近期景气度改善幅度较大，而电子、基础化工、有色金属等行业近期景气度边际相对恶化。
3.拥挤度：从交易层面来说，如果某行业交易过热，处于拥挤状态的话，未来短期内可能会有较大的回调风险，我们用近一个月波动率、换手率、异质波动率(波动率中剔除市场波动的剩余部分波动率)刻画拥挤度，三个指标统一量纲后等权加总，用加总值的历史三年分位数代表当前的行业拥挤度。传媒、家电、电力及公用事业当前拥挤度较高、商贸零售、有色金属、煤炭当前拥挤度处于较低位。
表：中信一级行业综合评价
综合考虑三个层面的信息，我们主要关注两种行业配置思路。
配置思路一：景气度边际改善、拥挤度适中
从景气改善的角度，我们综合景气度边际改善、中高拥挤度（市场关注度适中）两个方面，我们对中信一级行业(剔除综合金融行业)进行打分排序。
表：中信一级行业综合评分（景气改善角度）
数据来源：Wind，华泰资管整理，数据截止至2023.12.18；单指标得分=（指标值-指标最小值）/（指标最大值-指标最小值），综合得分=单指标得分相加，其中拥挤度数据计算方式为 单指标得分=1-abs(（指标值-指标60%分位数）/（指标最大值-指标最小值）)，从而给拥挤度适中的行业更高的得分
通过打分排序，我们发现钢铁、消费者服务、建材、汽车、石油石化等行业得分较高，当前会重点关注。
配置思路二：景气度低位、拥挤度低位，左侧布局
从低位布局的角度来看，综合景气度历史分位数、低拥挤度两个方面，我们对中信一级行业(剔除综合金融行业)进行打分排序。
表：中信一级行业综合评分（左侧布局角度）
数据来源：Wind，华泰资管整理，数据截止至2023.12.18；景气度单指标得分=1-（指标值-指标最小值）/（指标最大值-指标最小值）拥挤度单指标得分=1-（指标值-指标最小值）/（指标最大值-指标最小值）,综合得分=单指标得分相加
通过打分排序，我们发现医药、钢铁、非银行金融、国防军工、基础化工等行业得分较高，当前或是值得左侧布局的板块选择。
我是毛甜，一个致力于保护散户的量化基金经理，能力圈在量化投资领域，目前主要管理了宽基指增和食品饮料、医药、化工等细分赛道的行业指数基金，欢迎在评论区留言，我会每周分享自己的投资观点，希望能给大家带来帮助！关注我，我会经常和大家交流关于量化投资的那些事儿的，我们下期再见。
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