一、核心观点
权益市场方面，上周多家大行更新存款挂牌利率，股份制银行称将自下周跟随调整。此外，国家新闻出版署对出版及经营单位许可准入标准、版号、游戏币交易、宣传推广、未成年人保护等均作出相应规定。上周A股结构分化，万得全A下跌1.84%，上证指数下跌0.94%，均创下近期低点，上证50指数上涨0.40%。市场情绪依旧在低迷的状态，在此条件下，A股明显对政策上的风吹草动极其敏感，人为放大了影响。反而上周存款降息的利好并未有过多正向反馈。对利空敏感，对利多钝化是典型的熊市心态。马上进入海外的圣诞假期和国内的元旦假期，期间交投节奏将明显放缓，市场的波动也可能阶段性趋于平淡。随着扩大内需政策的逐步落实见效，经济预期的好转将会见到，时间依旧是多头的朋友。虽然市场创出新低一度击破2900点，但是历史上，我们无一例外地重新收复了失地，建议投资者放平心态，多看少动。
二、市场回顾
（一）权益市场
1、权益市场走势
上周A股各宽基指数普遍下跌。截至12月22日，上证50上涨1.12%，中证1000下跌3.66%，中证500下跌2.53%，万得全A下跌1.84%，跌幅靠前。从行业板块看，上周传媒、商贸零售、轻工制造、银行、机械领涨，建筑、计算机、房地产、消费者服务、煤炭领跌。
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
数据来源：Wind、鑫元基金
2、权益市场估值
上周各宽基指数估值多数下跌，中证1000、中证500下行较多。当前各主要宽基指数估值水平全都在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周煤炭、石油石化、有色金属上行最多，传媒、计算机、综合金融下行最多。当前综合金融、电子、传媒、钢铁、汽车板块估值处于历史较高水平；电新、银行、石油石化、机械、通信板块估值处于历史较低水平。
图2：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
图3：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏多”。从全A换手率的角度看，市场价稳量升，是一个较为良好的信号。从行业拥挤度的角度，汽车，传媒，消费者服务行业拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价仍为6.92%，处于历史99.85%分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图4：全市场换手率
数据来源：Wind、鑫元基金
图5：行业拥挤度分位数
数据来源：Wind、鑫元基金
图6：股债性价比：沪深300与10年期国债
数据来源：Wind、鑫元基金
4、权益市场资金
上周北向资金净流出15.39亿元，上上周净流出186.69亿元，流出幅度减小。上周增持金额排行靠前的行业是电新（↑37.21）、汽车（↑ 15.18）、基础化工（↑ 11.84）、交通运输（↑ 4.80）、机械（↑ 4.12）；减持金额排名靠前的行业是通信（↓ 16.85）、医药（↓ 13.21）、非银行金融（↓ 11.92）、银行（↓ 9.75）、电子（↓ 9.61）。
图7：上周北向资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
12月22日，两融资金占比为7.07%，12月15日为7.58%，反映出杠杆资金加仓意愿降低。截至12月22日，上周融资净买入最大的五个行业为交通运输、综合、农林牧渔、家电、消费者服务。
图8：上周两融资金行业流向（万元）
数据来源：Wind、鑫元基金
三、权益市场展望和策略
海外方面，美国上周公布多项数据。美国三季度GDP增长数据下修，三季度核心PCE折合成年率增长为2020年底以来的最低水平，11月核心PCE物价指数年率为2021年4月以来最小增幅，11月核心PCE物价指数月率低于预期，表明经济并未如之前所想的火爆，通胀依旧在下行过程中。市场对降息的乐观预期得到强化，美元指数上周整体录得下跌，失守102关口，十年期美债低位震荡。虽然多位地区联储主席试图打击市场过度的降息预期，不过效果暂不明显。此外，英国国家统计局上周三公布的CPI数据也出现了超预期下行。
国内方面，上周多家大行更新存款挂牌利率，股份制银行称将自下周跟随调整。此外，国家新闻出版署对出版及经营单位许可准入标准、版号、游戏币交易、宣传推广、未成年人保护等均作出相应规定。上周A股结构分化，万得全A下跌1.84%，上证指数下跌0.94%，均创下近期低点，上证50指数上涨0.40%。市场情绪依旧在低迷的状态，在此条件下，A股明显对政策上的风吹草动极其敏感，人为放大了影响。反而上周存款降息的利好并未有过多正向反馈。对利空敏感，对利多钝化是典型的熊市心态。马上进入海外的圣诞假期和国内的元旦假期，期间交投节奏将明显放缓，市场的波动也可能阶段性趋于平淡。
随着扩大内需政策的逐步落实见效，经济预期的好转将会见到，时间依旧是多头的朋友。虽然市场创出新低一度击破2900点，但是历史上，我们无一例外的重新收复了失地，建议投资者放平心态，多看少动。
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