创业板ETF逆流而上，份额创出历史新高

文/二马小姐

最近创业板ETF暗潮涌动。由于这只ETF也是期权的标的，一向关注度比较高，也是观摩市场情绪变化非常好的指针。

截至12月25日，创业板ETF（159915）份额达到225.94亿份，创出历史新高。

图：创业板ETF基金份额

来源：wind数据

同时，ETF规模也持续增长。截止12月25日，创业板（159915）ETF资产净值已经达到了400.89亿元。

图：创业板ETF资产净值

来源：Wind数据

从数据可以看到，实际上，资金2023年持续的流入创业板ETF。仅2023年12月11日-2023年12月15日这一周，创业板ETF净流入约19.67亿元。

而大家比较关心的北向资金，近期对创业板指成分股也有明显净流入，推动估值反弹。前期8月至10月，北向资金从创业板指成分股流出超300亿，一定程度压制了整体走势。但是10月底以来，北向资金回补力度显著增大，对创业板指表现有较强提振。

图：创业板指北向资金净流入/净流出

数据来源：Wind，截至2023年12月

海外加息周期若结束

“大盘成长”将受益

尽管市场情绪并不高，但随着海外加息周期将结束的预期越来越强烈，市场上先知先觉资金的走向也呼应了这一预期，所谓“春江水暖鸭先知”。成长股的冬天或许快过去了。

有观点认为，北向资金和ETF资金近期流入创业板，核心的原因可能是经济周期、产业周期的回归。

创业板ETF所跟踪的“创业板指数”，由最具代表性的100家创业板上市企业股票组成。创业板指数新兴产业、高新技术企业占比比较高，成长性突出。

从经济周期和风格角度来看，按照大小盘和成长价值模型，当前比较支持的是大盘和成长风格。如果我们拿创业板指数和科创板50指数相比，创业板指数在成分股的平均市值规模上要更大一些，大市值属性相对更明显。盈利和成长方面，也相对更高一些。在估值和分红方面，两个指数都是负向暴露。

总体来说，如果要选择大盘成长风格指数，创业板指数是最好选择之一。海外加息周期结束的预期越是强烈，聪明钱对大盘成长可能越青睐。

图：创业板指及其他宽基指数风格因子暴露

数据来源：Wind，截至2023年12月

另一方面，如果从产业周期看，创业板指数现在前两大权重行业——新能源、医药，已经接近底部出清，有望触底回升。

比如新能源，电车销量同比仍维持正增长，环比也有所回暖。锂电中游的盈利和库存的下行周期已接近两年。中游材料产能过剩、上游资源品大幅降价，导致近两年锂电中游盈利增速持续下行，但现在从数据来看，库存增速已落入负增长区间，产业链去库存可能逐步接近尾声。

医药行业在过去几年中，毫无疑问是表现最惨的行业之一，盈利和库存下行时间已较长。A股医疗服务（包括CXO/眼科等）库存已降至历史低位水平。海外紧缩周期接近顶部。对利率敏感的创新药产业链已大幅回调，2024年也有望受益于美债利率下行。

图：创业板指数行业分布（中信一级行业）

来源：wind

对创业板指数来说，新能源和医疗两大行业，加起来权重近50%左右。如果投资者认为这两大行业将否极泰来，那么创业板ETF确实是不错的工具。

估值在历史极低水平

创业板指数的估值，现在几乎都在历史极低的位置。

比如平均市盈率，截止12月15日，市盈率TTM是26.85，分位点已经到了0%，意味着是创业板指数问世以来的历史最低水平。这种情况历史上仅在2018年底及2019年初出现过，但现在的数值比当时还要更低一些。

图：创业板指数上市以来市盈率TTM

来源：wind

如果看市净率指标，截止12月15日的平均市净率是3.66，分位数在13.42%。虽然对于大盘成长风格来说，市净率并不是关键指标。但目前这种情况，也仅在2012年，和2018年底出现过。

图：创业板指数上市以来市净率

来源：wind

所以当市场上先知先觉的资金，开始涌入创业板ETF时，似乎也透露出审美口味的微妙变化，接下来的动向更是值得密切关注。

创业板ETF，一方面是布局创新成长资产的最主流工具之一，另一方面也是典型“大盘成长风格”主流宽基之一，在市场开始押注未来美债利率下降的时候，其吸引力很难被忽视。

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