海外扰动叠加国内限产 氧化铝持续涨价

近期能源及铝土矿供给扰动推升氧化铝及铝价，打破了市场此前对铝产业链价格难以大幅上涨的预期。几内亚首都日前发生的油库爆炸导致柴油短缺持续发酵，影响到铝土矿生产，再加上国内最大氧化铝生产地环保限产约1/3产能，推动氧化铝期货价格持续大涨。

我们认为，海外扰动接续国内限产，成为铝产业链主要刺激因素，加上国内铝的表观需求仍较好，现货铝锭持续去库，电解铝涨价持续性有望超预期，国内具有铝土矿资产的企业较为受益。

几内亚首都中央油库爆炸导致柴油供应紧张，且已传导至铝土矿的生产上。中国在几内亚的铝土矿生产及运输均需要大量柴油，预计受柴油紧张影响、出口到中国的产能占比约40-50%。目前国内70%左右铝土矿依赖进口，其中超过70%来自几内亚，此次影响预计占国内铝土矿总供应的20%左右。国内矿山及其他国家进口短期内难以弥补。好在生产厂商在港口及国内接收站备有较多铝土矿库存，且矿商也在申请从非洲好望角进口柴油到几内亚，以缓解柴油紧张。

与此同时，山东、河南、山西等地环保限产和安全检查停产也影响了国内铝土矿及氧化铝供给，预计占国内运行产能的11%。氧化铝及铝价上涨，可能刺激国内已停产的高成本铝土矿山复产。国内高成本铝土矿矿山成本在550元/吨以上，目前山西、河南高端铝土矿已上涨至570-600元/吨，在环保安监合规的情况下有复产的可能。

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