大家好，我是王栋，担任$达诚定海双月享60天滚动持有短债A(OTCFUND|013964)$、$达诚定海双月享60天滚动持有短债C(OTCFUND|013965)$ 、$达诚腾益债券A(OTCFUND|017045)$、$达诚腾益债券C(OTCFUND|017046)$、$达诚致益债券发起式A(OTCFUND|017503)$、$达诚致益债券发起式C(OTCFUND|017504)$的基金经理。银行总行及理财子公司从事固收投资业务10年以上，擅长信评分析和资金面判断。
欢迎来到栋察债市。我们先补充一下2023年12月15日国家统计局发布11月经济数据：
1. 工业生产持续增长，现代产业增长较快。11月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.6%，比上月加快2.0个百分点；环比增长0.87%。
2. 市场销售持续回暖，基本生活类商品销售良好。11月份，社会消费品零售总额42505亿元，同比增长10.1%，比上月加快2.5个百分点。
3. 固定资产投资规模扩大，高技术产业投资增长较快。1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）460814亿元，同比增长2.9%，与1-10月份持平。
4. 货物进出口保持增长，贸易结构持续优化。11月份货物进出口总额同比增长1.2%，比上月加快0.3个百分点。
5. 就业形势总体稳定，城镇调查失业率回落。1-11月份，全国城镇新增就业1058万人，完成全年目标的96.2%。
6. 居民消费价格同比持平，工业生产者出厂价格同比下降。11月份，CPI同比下降0.5%;PPI同比下降3.0%。
7. 房地产销售面积，1-11月累计同比-8%，1-10月为-7.8%；房地产开发投资，1-11累计同比-9.4%，1-10月累计同比-9.3%。
从以上经济数据来看，
（1）主要经济指标同比增速继续反弹，工业增加值同比增长6.6%，好于市场预期，同时也显示生产延续偏强，和高频数据相验证；
（2）房地产仍在寻底当中，尤其是房地产目前的销售仍弱、投资维持低位，后续观察京沪地产政策优化后对销售的提振效果；
（3）消费受去年低基数影响同比读数较高，但是体感仍偏弱；
（4）还有大家关心的通胀数据，CPI和PPI均同比为负，CPI主要拖累项是食品、油价与出行服务价格超季节性下滑，PPI转弱，显示内需修复仍不稳固而且原材料购进价格依旧环比下跌，说明需求相对不足的问题仍然存在，经济修复进程仍有曲折；
另外看看海外情况，美联储加息周期进入尾声，4季度已经暂停了加息，2024可能将进入降息周期，从美联储给出的点阵图来看，2024年的降息幅度为75bp，在中性情境下，美国可能至少在下半年进入降息周期，也有可能提早至二季度。
其次2023年中央经济工作会议通稿也在上周发布，会议中对于宏观政策的表述相较于三天前召开的政治局会议并无太多重大变化，但关于经济的措辞上还是备受关注。会议稿删除了2022年“以稳为主”的话术，强调“稳中求进、以进促稳、先立后破”，也重新出现了“聚焦经济建设这一中心工作”的表述，给2024年带去了更多经济发展的信心，货币政策“保持流动性合理充裕”的话术仍在，大概率2024年仍然有宽松的货币环境，财政政策强调“适度加力”，但也强调了“严控一般性支出。党政机关要习惯过紧日子”；另外强调了抓落实和协调宏观政策取向一致性，都是积极的经济信号。不过也需要承认的是，会议并未出现市场期盼的超预期的刺激信号，事实上目前经济仍然处于修养生息阶段，对外谈判和恢复与欧美外资的关系，对内继续耐心做好房地产行业调整和债务化解，尊重经济客观规律。从市场走势来看，也比较符合我们的判断，权益市场近期在弱现实的情况下转而下行，沪指回归3000点下并明显走低，10年国债利率发稿时已下行至2.6%以下。
今年债券利率的走势跟去年很像，都是先下后上，利率在8月中下旬见底后开始上行，当然这主要也跟政策和流动性息息相关，724政治局会议后，8月底开始财政政策有所发力，一是1.3万亿地方政府再融资债的发行，二是11月临时提高赤字率较为罕见，增发1万亿国债用于各地水利灾后建设等，阶段性的债券供给压力，叠加临近4季度末的资金需求，流动性相对收紧，债券收益率有了一波调整，尤其短端（1年以内）利率调整更加明显。至12月上中旬左右，调整基本结束，债市利率仍然随弱现实的市场情况开始下行，这也是我们今年多次直播给大家提及的债市牛市远没有结束，市场走势需要更多信心和时间，居民的财富配置上仍然有相当一部分需要配置在避险资产领域，耐心等待经济的恢复。
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