摘要：
板块调整或充分反映增速下行的悲观预期，但长期成长趋势下，当前估值已经偏低，2024年有望迎来阶段性估值修复行情。
周四（12月28日），上证指数放量收涨1.38%，科创板100指数收涨2.69%。市场成交额超9000亿元，超4400股上涨。北向资金全天大幅净买入135.58亿元，单日净买入额创5个月新高。中证光伏产业指数(931151.CSI)、中证新能源汽车指数(399976.SZ)分别大涨7.57%、5.12%。
正文：
【光伏板块上涨原因分析】
今日光伏板块和新能源车板块大涨主要有三方面原因。
一是北向资金流入，重点加仓了新能源板块。此前光伏、新能源车为代表的新能源赛道调整时间和幅度较长。随着海外流动性逐步改善，10年期美债收益率快速回落，人民币汇率也大幅走强，带动北向资金逐步回流。截至12月27日，近一周北向资金净买入申万电力设备行业（主要对应新能源板块）36.25亿元，在所有一级行业中排在第一。
二是光伏产能加速出清，11月新增装机超预期。从光伏供给侧来看，根据infolink数据，临近春节，1-2月组件厂商排产预计环比持续下降，3月起随着下游恢复开工，稼动率有望逐步提高。需求侧，根据国家能源局数据，11月国内光伏新增装机为21.32GW，同比+185%，环比+57%。在国内光伏新增装机连续三个月环比下降后，由于国内年底通常会迎来抢装，因此11月装机数据明显修复，预计12月国内光伏数据将继续环比提高。
三是车市季节性走强，新能源车销量增长。根据乘联会公布的11月全国乘用车的销量情况，11月新能源乘用车销量84.1万辆，同比增长39.8%，环比增长8.9%，渗透率突破40%。12月随着市场上各大主流企业陆续出台官方限时优惠方案，以及优惠的月结、年结政策的带动，消费者需求有望在年底释放，乘联会预计12月汽车零售市场将迎来季节性走强。
【后市展望】
光伏方面，行业供给逐步收缩，重点关注新技术放量和出口超预期的可能。光伏产业链2023年出现价格大幅下跌，主要原因是国内光伏行业的无序竞争，硅料供给过快导致需求增速相对跟不上。目前硅料已经击穿部分厂商成本线，已有产能开始停炉技改，后续随着硅片稼动率调降，硅料价格继续下行，硅料高成本产能或将开始优化出清。
明年光伏产业主要关注点，一是新技术的放量。目前P型PERC电池的转换效率已达到23.1%，接近理论极限效率24.5%，上升空间有限。市场对于由N型逐渐对PERC电池实现迭代成为未来主流电池技术路线已达成共识。根据光伏协会产业发展路线报告预测，2030年N型电池转换效率或超过25.5%，比P型电池高出1个百分点以上。
二是海外出口有望超预期。伴随国内光伏市场竞争越发激烈，为了加速消化过剩产能，更多企业把目光投向海外市场，加速全球化布局已成为穿越周期的必然选择。随着美联储已基本完成本轮加息且2024年有望多轮降息，美债收益率逐步见顶回落，后续利率有望稳步走低并推动光伏项目收益率改善，刺激需求加速释放。
新能源车方面，政策端购置税减免延续，新车型陆续发布支撑需求，海外渗透率仍有较大提升空间。
首先，政策端我国新能源汽车车辆购置税减免政策将延长至2027年底，助力新能源车市场从政策驱动向市场驱动平稳转轨。中低价格段的新能源车渗透率还有较大提升空间，有望受政策引导持续切换。
另外，国内新能源车市场已经进入供给驱动需求的阶段。今年底频频发布的新车型表现亮眼，关注度高，一方面是国内车企加速迈入“20万元”时代；另一方面，搭载800V快充技术和智能驾驶的成为新车型的主流配置，新能源车用户价值扩大。
海外来看，新能源车渗透率仍有较大提升空间。2023-2024年欧洲碳排放政策框架的约束较低，车企推进新能源车渗透率提升的意愿较弱；2025年是欧洲碳排放考核的大年，需求预计恢复至30%以上的增长。美国《通胀削减法案》落地，核心补贴政策分为两部分，满足特定比例的电池矿物和电池组件可分别获得3750美元补贴，同时取消对每个车企20万辆的补贴上限。2023年1-9月美国电动车累计销量108.5万辆，同比+54%，电动车渗透率9.1%，未来也有较大成长空间。
整体来看，随着美国通胀持续走低，再次强化美联储的降息的可能性。从目前市场预期来看，明年3月就有较大概率开启第一次降息，海外流动性环境持续好转。新能源赛道作为此前北向资金青睐的景气赛道，或有资金加持的利好。
目前新能源板块估值历史底部，根据wind数据，截至12月28日，中证光伏产业指数（931151.CSI）11.93倍PE估值，位于历史2.46%分位；中证新能源汽车指数（399976.SZ）16.97倍PE，位于历史3.12%分位。板块调整或充分反映增速下行的悲观预期，但长期成长趋势下，当前估值已经偏低，2024年有望迎来阶段性估值修复行情。感兴趣的投资这者或可关注$国泰中证光伏产业ETF发起联接C(OTCFUND|013602)$、$国泰中证新能源汽车ETF联接C(OTCFUND|009068)$，逢低分批布局，把握相关板块估值修复机遇。
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国泰中证光伏产业ETF联接C基金成立于2021.10.20。国泰中证光伏产业ETF联接C基金自成立以来-2023年上半年净值增长率/业绩基准（%）：-4.77/-3.62，-14.89/-18.97，-6.87/-9.79。业绩比较基准：中证光伏产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
国泰中证新能源汽车ETF联接C成立于2020.04.03，自成立以来-2023年上半年增长率/业绩基准(%)：97.42/100.65，38.97/40.08，-26.92/-27.60，-7.11/-8.50。业绩比较基准：中证新能源汽车指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
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