12月FOMC会议鸽声嘹亮，重燃市场降息预期，带动金价大涨。此次FOMC带来的降息预期本身，对于金价上涨的推动作用或有限，金价若要实质性突破前高并进入主升浪环节，仍需要美国后续经济数据走弱这一底层逻辑进行支撑，不然缺乏进一步催化。
降息预期一旦打开后，会重塑市场风险偏好，即市场将对利好信息会更敏感，对利空则会更钝化，金价也因此进入易涨难跌的状态，一旦后续出现较明确的经济走弱信号（如非农低于预期），点燃市场情绪，则金价可能很快释放向上弹性。美国软着陆预期被进一步强化，日本维持宽松利率环境，海内外黄金价格上涨。
美国CPI 持续向下：上周公布的美国11 月CPI 同比为3.1%，符合预期，且三个月向下，再度进入下降通道。从分项上来看，能源类商品价格同比为-9.8%，负增长幅度扩大。而住房项目价格同比为6.50%，仍处在下降通道中。美联储降息渐入视野，黄金板块迎来极佳布局时点，央行对黄金态度的变动同样有重要影响，最重要的是美联储的人事变动。
在美国去通胀进程缓慢和美联储降息进程较快的条件下，明年的实际利率下降有利于黄金上涨，预计全球央行的去美元化进程和对冲极端风险的需求将继续维持央行购金高需求。骑牛看熊认为黄金价格主要受到实际利率、央行需求、市场投资需求、货币政策预期的四个因素影响，基于上述因素构建的4 因子模型，并基于2003 年以来的数据进行回测，预计明年黄金价格走势较好。
纸黄金的交易繁荣是21 世纪初黄金价格高增的重要原因。另一方面，最近几年巴塞尔协议Ⅲ推动对实物黄金的需求增长和纸黄金的“紧缩”，进一步推高金价。欧元区的成立以及人民币国际化都有利于推动黄金的美元价格上涨。当前人民币的黄金储备仍然较低，未来购金需求大。其他央行同样有旺盛的购金需求，当前数据显示未来投资市场做多黄金情绪比较积极。
本轮美联储降息前黄金配置价值凸显，客群年轻化、古法金热潮、渠道下沉化伴随女性悦已需求、年轻客群需求崛起，黄金产品的首饰功能有望增强，款式设计/产品价值传达等因素重要性凸显。伴随国潮兴起、消费者对设计/款式关注度提升，古法黄金珠宝与硬金珠宝市场规模快速提升。
国内珠宝销售渠道中线下占比长期维持在90%+水平，电子商务占比边际提升。随着人均消费水平提升及消费观念改变，低线城市的非金饰品渗透率有望提升，叠加外部不利因素加速尾部出清，珠宝行业集中度提升趋势加速。黄金品类发力赋能，单店模型持续优化下，加盟商开店意愿提升，预计2024-2025 年分别净增门店300 家，加盟拓店提速发力，渠道激励与组织架构逐步捋顺，加盟拓店提速可期。
美联储政策的预期也有望在明年推动黄金价格上行，鲍威尔或暗示美联储将开始转向，黄金长期上涨逻辑或将开启。当前美联储降息提上讨论日程，降息预期增强，需要等待更多美国经济走弱的信号来确认降息将要开始的时间节点。骑牛看熊认为从中长期来看，明年将是货币政策转向的一年，黄金价格将迎来长牛。
#A股市场已达底部#
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