周期时钟论下，行业进入新三大周期

天风证券食品饮料行业2024年年度策略：周期时钟论下，行业进入新三大周期

1、白酒周期时钟论：时针→ 供需模型（包含经济因子）决定产业周期、分针→ 公司性质决定企业家周期、秒针→ 企业家周期决定企业周期。1）时针决定当前行业向上的速度。当前行业处“集中度提升驱动”、”终端为王”的“弱景气周期”阶段；2）分针决定企业未来可发展的高度。不同体质机制类型酒企的管理层更换模式/发展思路&诉求均不一，在弱周期环境下酒企领导层能力被放大；3）秒针决定企业动态发展的质量。三力决定酒企动态发展：渠道力（区域酒多强渠道力特性突出，壁垒相对弱可复制）；产品力（全国性次高端多强产品力特性突出，壁垒较深不易复制）品牌力（高端酒强品牌力特性突出，壁垒最深难以复制）。基于以上，我们看好：具备强市场化能力，强管理层能力的优势酒企（即：三力政策动态制定的及时性&正确性&落地效率均有望脱颖而出，从而锚定分针/秒针表现）。

2、复盘2023：哪些变量导致预判与实际的差异。

年初市场基于看好消费场景恢复，看好强下白酒板块整体弹性，优选与价升关联度最高的高端/次高端酒。实际弱现实下，大众酒表现优秀使得区域酒表现亮眼，高端酒表现稳健，次高端酒仍承压。我们认为：白酒消费场景的变化与经济发展/消费变化息息相关（核心催化），为典型顺周期板块，当（预期）向上时，白酒板块或迎强弹性表现。

3、展望2024：行业进入“集中度提升驱动”、“终端为王”的“弱景气周期”新三大周期，六大趋势演绎。

1）趋势一：“终端为王”阶段下，数字/资金比拼加剧。2）趋势二：名酒下沉&区域酒突围均发力“精耕/深耕”。3）趋势三：高端酒再迎提价潮，批价波动整体收敛。4）新趋势四：次高端酒轻装上阵，区域酒拥抱大众扩容。5）新趋势五：酱酒市场仍大有可为，珍酒前景可期。6）新趋势六：进攻为24年主基调，份额抢夺战持续。总结：消费升&降级并存，集中度提升为行业驱动力。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

免责声明：转载内容来自机构研报摘要、公开权威媒体报道，仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，版权归原作者（机构研究员、媒体记者）所有，内容仅代表作者个人观点，与建信基金管理有限公司无关；不作为对上述所涉行业及相关股票、基金的推荐，也不构成投资建议。对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本公司不作任何保证或承诺，请读者仅作参考。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，做好风险评测，选择与之相匹配风险等级的产品。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。

#食品饮料板块持续走强##食品饮料板块遭遇回调#$建信食品饮料行业股票A(OTCFUND|009476)$$建信优势LOF(SZ165313)$$建信改革红利股票A(OTCFUND|000592)$