关注补库下的新技术/出海/进口替代

华泰证券机械设备动态点评：关注补库下的新技术/出海/进口替代

23年11月制造业持续主动补库，关注新技术/出海/高端进口替代板块

2023年12月27日，国家统计局公布23年1-11月全国规模以上工业企业经济效益数据。23年1-11月，制造业营业收入累计同比增长1.1%，较23年1-10月增速提高0.6pct；制造业利润总额1-11月累计同比下降4.7%，较23年1-10月降幅收窄3.8pct；规模以上工业企业产成品存货6.29万亿元，11月期末值同比增长1.7%，较23年10月增速下降0.3pct。制造业企业营收同比增速走强，利润降幅持续收窄，规上工业企业产成品存货增速有所波动，主动补库下建议关注新技术/出海/航空航天等高端行业进口替代机会，如工业机器人/激光/机床/叉车等行业。

制造业收入改善带动利润恢复，不同类型工业企业利润均有改善

23年1-11月，制造业营业收入累计同比增长1.1%，较23年1-10月增速提高0.6pct；营业成本累计同比增长1.1%，较23年1-10月增速提高0.6pct。结合23年1-11月PPI和PPIRM累计同比分别下降3.1%和3.6%，我们判断制造业企业销售量和生产量累计同比增速均有所提升。1-11月不同类型企业利润均有改善，各类经营主体效益持续好转。1-11月国有控股、外商及港澳台商投资企业利润累计同比降幅较1-10月分别收窄3.7pct和1.5pct；私营企业利润增长1.6%，今年以来首次由降转增；大、中、小型企业利润降幅分别收窄3.0pct、2.8pct和4.7pct。

三大门类利润持续好转，八成行业利润增速回升

23年1-11月份，在41个工业大类行业中，有33个行业利润增速较1-10月份改善，占比达80.5%。采矿业和制造业利润累计同比降幅较1-10月分别收窄1.4pct、3.8pct，电力热力燃气及水生产和供应业利润累计同比增长47.3%，增速较1-10月提高7.3pct。1-11月份，装备制造业利润累计同比增长2.8%，增速较1-10月提高1.7pct，拉动规上工业利润增速增长0.9pct。分行业看，汽车行业利润累计同比增长2.9%，增速较1-10月增长2.4pct，电子行业累计利润降幅收窄7.0pct，铁路船舶航空航天运输设备、电气机械行业利润累计同比分别增长22.3%和17.2%。

工业企业利润不断恢复，利润降幅有望延续收窄态势

23年1-11月，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润累计同比增长47.3%，较1-10月增速提高7.3pct。其中，1-11月电力行业利润累计同比增长58.2%，较1-10月增速提高8.1pct，持续保持强增长态势。1-11月燃气生产和供应业、水的生产和供应业利润累计同比分别增长14.8%、11.5%，增速较1-10月分别提高6.8pct、2.7pct。虽然目前工业企业累计降幅较大，但利润持续恢复。下阶段，随着有效需求的扩大，市场信心的提振，经营主体活力的激发，工业经济有望持续回升向好，利润降幅有望持续收窄。

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