食品饮料：行业情绪磨底，重视高股息策略

华西证券食品饮料行业双周报：行业情绪磨底，重视高股息策略

高股息策略专题：今年以来红利高股息指数取得明显超额收益；历史上看，红利指数多数时候能跑赢大盘获得超额收益，同时整体收益稳健性较强，是较好的防御指数和策略，稳定的股息回报也更适宜于长期投资的机构投资者。明年食品饮料策略我们认为在拥抱成长的同时也要兼具稳健性，高股息个股和板块是较好的防御策略，相应的估值也偏低，从估值层面亦具备较好的安全垫。细分板块来看，肉制品、软饮料、保健品、乳制品、白酒属于股息率较高的赛道，建议重点关注和布局。

白酒：本周上证指数下跌3.4%，白酒板块下跌5.82%。美联储加息时长超预期和巴以冲突等地缘战争导致外部经济环境波动，以及国内市场对经济恢复的预期以及情绪杀跌导致近期大盘整体表现悲观，甚至白酒板块调整幅度超过大盘。我们认为无论是从资产定价、盈利能力、商业模式等角度来看，仍然看好白酒行业穿越周期的能力，看好中长期对白酒资产的配置。我们认为存在市场对近期内外经济预期的过度透支以及情绪面的过度悲观，在当前形势下建议寻找个股超跌机会。

啤酒：短期来看，当前处于啤酒销售淡季，销量端缺乏催化，后期需关注Q1销售情况催化。展望明年，我们认为啤酒行业高端化进程仍在持续，此外受益于成本端压力的缓解，利润弹性有望得以释放。估值上看，行业当前估值已达到历史低点，配置价值凸显。推荐关注行业龙头青啤、华润，弹性标的重啤以及独立标的燕京。

乳制品：我们在24年宏观经济中性预期下认为液态奶整体需求相对稳定，规模有望维持年复合增长中个位数的趋势，毛利率角度预计成本红利继续显现，买赠减弱，整体毛利率向好；费用率持续控制，利润率角度行业继续提升。

调味品：中炬内部调整进入尾声，24年开始全力聚焦调味品主业，我们看好公司借助自身行业积累以及新管理团队战略资源禀赋，实现恢复性增长。餐饮行业1-11月累计同增19.4%，餐饮行业持续景气也确保了调味品行业的稳健增长，同时家庭零售端消费者需求逐步回升，延续结构升级进程，行业整体需求逐步回暖。我们首推中炬高新，新周期成长可期；海天维持买入评级；千禾零添加持续放量，维持增持评级。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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