很多人讨厌熊市，因为熊市大家都容易赔钱。然而A股就是牛短熊长的特性，我们就要学会适应。牛市中各类股票高歌猛进，在买什么都赚钱的行情中，大多数人会迷失自我，自我陶醉在A股巴菲特的梦幻中。而在熊市，策略、回撤控制这些才能真正考验一个投资者的交易体系，没有经历过完整的熊市，很少人能够形成完备的投资体系。
回顾我在2023年的资产配置，年初60%可转债，20%纳指和10%股票+基金。年末80%可转债，10%股票+基金。今年整体行情是下行的，我统计了主要指数的涨幅。表现最好的是纳指100，年内涨幅54.47%；表现最差的是创业板指，年内跌幅19.41%；可转债等权指数年内涨幅1.54%。
看到纳指50%+红彤彤的数字，我浮想联翩，今年7月份，雪球参考的编辑找到我，说要刊登我的一篇关于纳指的文章，请我授权并更新下数据。我当时笑着告诉她们，如果在纳指暴跌的2022年刊登这篇文章，广大股民会不会很感激我。其实我在2022年多次大声疾呼，当时投资纳指的逻辑就是：纳指代表了美股科技、创业板代表了A股科技，在同样跌了很多的情况下，前者的成分股财务质量远远优于后者。既然都是左侧交易，选质地更好的何乐而不为呢？
这是我在2022年5月写的一篇文章，是众多介绍纳指里关注度较高的一篇，当时纳指基本上就位于底部区间。然而知易行难啊，我看好它也只买了两成仓，很多人当时觉得纳指会重蹈互联网泡沫的覆辙。这其实就是回到了巴菲特的理论——不要分散投资，分散投资分散了收益，你不敢集中投资，说白了就是你看不明白、看不完全这个标的。
在可转债方面，今年整体做的中规中矩吧，年初市场整体火热，我持仓的万兴、永鼎、华源、翔鹭、奥飞、风语接连起飞，年中遭遇搜特转债的大雷，年末遇到新能源持续下跌，割肉换仓一部分新能源债。
说到这里，其实就要谈一谈“沉没成本”这个概念了。为什么有的人不忍割肉错误的标的，实际上就是沉没成本在作祟。一只标的买入被套，一心想要保本出就开始苦等，等的时间越长，沉没成本越大，既然我都拿了这么久了，再等等回本又何妨呢？我想很多人在遇到被套的股票时都会有这个心理。其实，资金是有时间价值的，买入后就要淡忘成本，要树立现金流的观念。谁都有看走眼的时候，买错了就要及时认错，把资金腾挪出来放在更好的标的上，这样切换带来的收益，很多时候是可以弥补亏损的。
由于我做可转债以来，没有亏损卖出过转债，所以对待搜特时，我不想让它破坏我的记录，当时心理上实际上有这种想法：有了第一次就有接下来的无数次。实际上搜特维持在90元附近时，有很多机会可以逃跑的，但我一心想着二股东广州高新不会见死不救，赌它会小额刚兑，结果眼睁睁看着它走向了18元。好在一共持仓30张，成本90多，3000块钱就当交了学费，或者安慰下自己等于是在潮流前线办了张3000块的会员卡吧。
所以，在每一次市场大跌，局部见底的时候，我们要检查自己的持仓，勇敢地把惰性债轮出，买入那些溢价低、价格也不贵、暂时被低估的转债。这样当市场行情回暖时，我们能够更快的弥补选错标的的亏损。
人间有情、股市无情，不要对过去的标的过度怀念，勿念过往，放眼将来才能不败。
说完了可转债和纳指，还剩下最后10%的持仓：股票+基金。股票是一个深市银行，我买来是当打新门票股的，没想到两年亏了近30%，打新收益覆盖不了亏损的。
这两年股票市场的下行，也让我重新审视价值投资，很多人觉得价值投资就是买低估的，市盈率、市净率低就是王道。先不谈实体理论下利用合并报表计算PE、PB的有效性，就拿一个最基本的问题来讲——什么是低估？
有人拿大企业破净作为低估的标准。什么是破净？股价低于净资产？有没有肯能它的净资产就值那么些钱。举个例子，资产-负债=净资产，存货、固定资产是资产的大头，然而一个企业如果每况愈下，它的存货能变现多少？固定资产产能可以有多少？我恐怕很难估计吧，多提几次资产减值损失，净资产就不是你看到的那个数了吧。所以，PB这个东西，对于很多行业，不能说小于1就是低估，更不能简简单单认为破净的企业一定有价值。你以为的低估，可能是远远高估。
所以，价值投资不是计算计算上市公司的财务数据就大功告成了，真正的价值投资不是读几本巴芒的书就参悟了，而是要彻彻底底了解一家公司，首先你要能看懂它的财报，其次你要理清它的商业模式，最后你要分析出宏观行情。当然这些其实也是一些皮毛，真正能看懂看透公司的人寥寥无几，否则马化腾也不会在创业之初就急着卖公司。价值投资，知易行难。
10%的仓位中有一部分是场外的沪深300指数增强基金。目前沪深300指数增强基金相对于被动ETF的超额收益，基本上都能够弥补高出的管理费用，所以基金经理通过动态择时还是能获得一定的超额收益的。这部分仓位我在2021年就买了，后期一直放那没动了，因为这几年都是采用的可转债策略。
新年新气象，2024年，继续可转债轮动策略。明年争取为大家复盘一下个债的买入卖出逻辑，2024我们一起加油！
$富国沪深300指数增强A(OTCFUND|100038)$
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