认为“低估”的机构：6家

海通国际  估值：13.5元

我们预计公司2023-2025年营收分别为145.2/159.1/173.4亿，归母净利润分别为6.2/8.4/10.9亿，对应EPS分别为0.22/0.30/0.39（前值为0.21/0.31/0.39）。考虑到公司存在降本增效带来的盈利提升，且持续时间相对较长，参考可比公司2025年平均估值，给予公司2025年35倍PE（不变），对应目标价13.5元（不变），上调评级至“优于大市”评级。

国联证券  估值：13.22元

我们预计公司2023-2025年营收分别为145.99/159.27/173.93亿元，同比增速分别为10.58%/9.10%/9.20%，考虑到公司减员增效成效显著，我们调整2023-2025年归母净利润预测分别至6.34/9.32/12.28亿元（23-25年原值为5.93/8.69/11.50亿元），同比增速分别为79.82%/47.05%/31.83%，EPS分别为0.22/0.33/0.44元/股，三年复合增速为51.68%。鉴于公司改革预期较强，标的具备稀缺性，且中高档产品持续放量，我们给予公司2024年40倍PE，目标价13.22元，维持“买入”评级。

华福证券  估值：11.68元

考虑到前三季度费率改善程度不及预期，我们稍微调低了公司的盈利预测，我们预计公司23-25年归母净利润分别为6.48/8.9/11.3亿元（原23-25年为6.99/9.22/11.64亿元），对应PE为41/30/24倍。考虑到公司未来三年增速相比同业较高，且业绩释放的确定性较强，我们给予公司24年37倍PE进行估值，对应每股目标价11.68元，上调至买入评级。

$重庆啤酒(SH600132)$$燕京啤酒(SZ000729)$$青岛啤酒(SH600600)$

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