半导体最新市场解读

2023年11月下旬以来，半导体板块一直处于震荡下行状态，今天为2024年的第一个交易日，半导体板块出现了较大幅度调整，盘中相关的半导体指数（指数代码：882523.wi）一度跌幅超过3%。

我们认为，今天半导体板块的下跌，主要源于市场对光刻机厂商ASML最新声明的过度悲观解读，情绪面影响偏大。根据ASML官网最新声明，荷兰政府撤销了NXT:2050i和NXT:2100i的部分出货许可，影响了中国大陆的少数客户；并与美国政府就出口限制对NXT:1980Di的影响沟通，相关限制适用于少量先进生产设施。

尽管仍有部分细节尚需进一步了解，但ASML公司和荷兰政府作为光刻机发货的最终决定人，后续发货与许可证情况仍存在一定变数，本次ASML声明的内容与美国出口限制政策基本相符，市场之前已有一定预期。 

基于2023下半年海关进口数据和实际到货情况，我们认为国内中短期扩产状况基本不受相关设备制约，综合近期曝光设备到货情况，国内FINFET、DRAM、3D NAND等产线2026前的扩产基本不受制约，2024年为国内半导体设备资本开支大年的势头不会改变。

尽管美国、荷兰政府的半导体技术出口管制会对我国半导体产业的快速推进造成一定程度的影响，但这反过来为国内企业加速自给自足、技术创新提供了动力，对半导体国产替代逻辑并非颠覆反而是一种强化。国内曝光光学产业链在成熟制程的稳步推进，也将有力助推国内半导体自主可控生态建设和先进制程突破。

回顾半导体国产替代征程，尽管每一轮技术出口管制都会给市场带来一定程度的情绪冲击，但伴随着国产替代逐步进入深水区，众多环节研发积累下正不断取得技术突破，板块受地缘政治冲突的影响正在边际弱化，每一轮情绪冲击之后，都会较快出现明显的估值修复。

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