博时基金 权益投资一部总经理兼权益投资一部投资总监曾豪：
·回顾2023，A股市场年内运行情况，呈现出哪些特征?
·当前政策释放出哪些重要信号?对2024年资本市场发展有什么重要影响?
·2024年A股走势将如何演绎?需要警惕哪些风险?
·展望2024，哪些领域会有不错的表现?
博时基金权益投资一部总经理兼权益投资一部投资总监曾豪为您解答。
回顾A股市场年内运行情况，
呈现出哪些特征？
2023年初至12月12日，海外纳斯达克和日经225指数区间分别上涨38%、26%，欧元区STOXX50(欧元)指数也接近20%，而中证800指数区间下跌9.8%，港股恒生国企指数区间累计跌幅更是超16%。
A股和港股年初至今表现明显弱于海外股指，背后核心矛盾是4月以来国内增长疫后修复弱于年初预期，而海外增长韧性强于预期。今年以来，A股总体呈现以下三点特征：
1 A股中位数明显好于基金重仓股表现，表征小盘风格的中证2000指数在宽基中表现突出。
等权编制的万得全A指数年初至今下跌3.9%，而同期万得基金重仓指数下跌14.9%，基金重仓股表现偏弱背后是今年企业盈利修复不及预期，剩余流动性扩张驱动小盘股表现。
2 价值风格明显跑赢成长风格。
年初以来，国证价值跑赢国证成长17个点超额收益。上述风格分化背后其实本质上是公募重仓的电新、消费和医药等成长型赛道股跑输了中特估低估值和TMT。
3 机会聚焦受益海外AI产业趋势的TMT+受益供给约束的高分红方向。
2023年至今仅有近1/3行业取得正收益，其中TMT板块年初至今涨幅普遍超10%，背后由海外chatGPT产业事件驱动。煤炭和石化板块年初以来涨幅也居前，背后是上游供给约束带来的能源价格强韧性。
当前看，政策释放出了哪些重要信号？
对2024年资本市场发展有什么重要影响？
政治局会议与中央经济工作会议均是指引次年经济工作重点的关键会议，本次中央经济工作会议是政治局会议的细化，准确把握了今年经济态势，释放了如下重要信号：
1 认为国内经济在疫情之后有所曲折，但方向向好，这个态势预计也会延续到2024年。2024年货币政策、财政政策延续今年的立场、力度的可能性相对较大。
2 现代化产业体系建设更加强调科技的引领作用，商业航天、量子（计算、通信等）、低空经济（升级版的通用航空，如无人驾驶载人航空器）均首次进入中央经济工作会议这样级别会议的视野。消费方面点到的“亮点行业”包括智能家居、文娱旅游、体育赛事和国货“潮品”。
3 防范化解重点领域风险，本次中央经济工作会议重视防风险，强调投资和消费相互促进，有利于解决部分行业产能过剩较为严重和地产风险。
本次重要政策信号的落地，有利于统一各方面对2024年经济工作的方向认知，有效处理地方政府债务隐患，应对房地产行业面临的困难和挑战，加强调科技的引领作用。
从中长期看，这些都有利于控制经济金融风险，为实体经济发展提供稳定和良好环境，为资本市场行稳致远打下坚实基础。就短期而言，明确2024年的宏观政策立场，有利于廓清市场对政策的认识，减少市场的不确定性，稳增长和科技方向均将受益。
2024年A股走势将如何演绎？
需要警惕哪些风险？
虽然当前市场对于政策效果与经济复苏的弹性仍有分歧，但盈利底的出现以及政府重新加杠杆，基本确认标志着当前市场已经进入底部区间，在当前市场展望2024年，市场有望走出震荡向上行情。
首先，从基本面来看
从盈利周期位置来看，A股盈利增速回落周期多持续8个季度。截至23Q3，本轮盈利周期21Q1见顶回落已持续9个季度，盈利下行的时间已足够长，叠加PPI同比23Q3筑底回升，预计23Q3将是本轮盈利改善的起点。
其次，从风险偏好来看
沪深300ERP接近过去5年均值+1std上轨悲观区域，政府重新加杠杆有利于增长企稳回升，增长修复有望驱动风险偏好回暖。
最后，从流动性方面
美国增长下行有利于美债利率高位回落，美元已处于强弩之末，等待国内政策发力带动中美利差企稳，人民币汇率从单边贬值走向双向波动。
需要警惕的风险则包括：美国增长韧性强于预期带来的加息预期回摆、以及国内增长与企业盈利修复不及预期等。
展望2024，哪些领域会有不错
的表现？具有逻辑如何？
2024年投资沿着科技成长、传统复苏链、困境反转三个方面展开：
科技成长方面
看好直接受益于海外流动性宽松和科技革命的通信（人工智能）、电子（半导体、消费电子）、智能汽车链，服务机器人等。此外，还有创新药。
传统复苏链方面
由于目前市场对于宏观经济的预期已经悲观到极致，导致所有顺周期的核心资产估值均跌至历史底部；只要经济复苏预期有所启动，相关的复苏链条会有显著的估值修复机会。看好化工、有色、建材和非银等行业的阶段性配置机会。
困境反转方面
2024年看好新能源以及养殖等农业股的困境反转机会。
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