$*ST泛海(SZ000046)$  

时光流转，财富更迭。曾经坐拥至少4家A股、港股上市公司，拥有全金融牌照的千亿“泛海系”，正一步步分崩离析。

而一度出手帮助柳传志完成联想MBO，助力王健林的万达实现港股敲钟的卢志强，这一次，自己能够走出泥潭么？ 

泛海控股面值退市，预重整宣告失败

2023年12月28日，泛海控股（*ST泛海，000046.SZ）因连续二十个交易日收盘价低于1元/股，触发面值退市。

作为“泛海系”的核心平台，泛海控股前身可以追溯到1995年。彼时，山东泛海集团公司、山东泛海建设投资有限公司、联想集团控股公司等九家知名企业，共同投资成立“光彩事业投资管理有限责任公司”（下称“光彩事业投资”），其中两家泛海公司占股比例达91.7%。

1998年10月，光彩事业投资成功借壳南油物业，完成上市，此后陆续改名“光彩建设”“泛海建设”“泛海控股”。

泛海控股的主营业务一直以高端楼盘开发建设为主，因此虽入行较早，但规模有限，2014年全年营业收入不过76.16亿元，与动辄数百上千亿的头部同行相比，差距甚大。也正是这一年，泛海控股开始引入“金融、战略投资”两大延伸业务板块，进行业务多元化。

在资本江湖沉浮多年的卢志强，有着丰富的投资经验与强大的人脉资源。其早在1996年，便参与了中国首家民营银行——民生银行的发起设立；此后又陆续参与了联想MBO收购、万达商业赴港上市、发起设立亚太再保险、巨人收购Playtika等诸多著名资本运作事件。2020年7月，泛海控股表示斥资40亿元投资了云锋基金。公司以此间接投资了蚂蚁金服。

泛海控股集团创始人、董事长卢志强。 图源：公司官网

得益于此，2016年，泛海控股营业收入达到246.7亿元的历史峰值，次年，公司实现扣非净利润22.81亿元，同样来到历史高点。

然而“成败萧何”。2020年，泛海控股旗下民生信托成为“武汉金凰80吨假黄金”黑天鹅事件最大受害方，投资金额超40亿元。而随着地产行业遇冷，民生信托投资的阳光城、新华联、荣盛地产、佳兆业等公司相继出险，再加上踩中凯迪生态、汇源果汁等大雷......

2020年至2022年，泛海控股扣非净利润分别巨亏40.75亿元、99.24亿元、45.75亿元，2023年前三季度，公司继续亏损21.19亿元。

与此同时，泛海控股股价暴跌，2023年4月，就曾一度跌破1元/股。不过彼时，公司控股股东一致行动人及多位董监高人士发布增持计划，拟增持金额分别为0.5亿元至1亿元，0.3亿元至0.4亿元，股价出现反弹。最终，后者增持0.38亿元，完成承诺目标，前者因“受自身资金压力及融资渠道不畅等因素影响”，仅增持0.07亿元。

2023年11月20日，泛海控股股价再度跌破1元，这一次，反转没有发生。

泛海控股股价连续二十个交易日收盘价低于1元/股股价，触发面值退市，目前停留在0.38元。

去年4月，泛海控股还曾被债权人申请重整及预重整。这也是近年多家濒临退市的上市公司获得重生的重要途径。但在2023年12月21日，债权人撤回重整申请。

四家上市平台逐步丢失

泛海控股退市已成定局，而“泛海系”正在丢失的上市平台，不止于此。

2009年，泛海控股拿下健特生物（000416.SZ）22.56%股权，将之更名为民生控股（*ST民控，000416.SZ），并以此布局典当、期货、保险、互联网金融等领域。

民生控股的发展一直欠佳，2017年开始，营业收始终未达到1亿元。2022年，公司营收仅为0.19亿元，扣非净利润却亏损0.26亿元，2023年4月26日，公司因“最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元”被实施退市风险警示。

2023年前三季度，公司营收、净利润分别为0.31亿元、0.02亿元，退市风险尚不能完全排除。

除了A股外，“泛海系”还拥有中国通海金融（0952.HK）、中泛控股（0715.HK）两家港股上市平台。其中，前者因泛海控股国际金融境外融资到期未能偿还、抵押资产被债权人处置，2023年初控股权被转让给了华新通有限公司（下称“华新通”），7月，中国通海金融更名为“华富建业金融”。

具体来看，2018年12月，泛海控股境外附属公司泛海控股国际金融，向“Spring Progress Investment Solutions Limited”（下称“SPIS公司”）发行了不多于11亿港元的票据，并以持有的中国通海金融股票等作为抵押物，到期后，该票据中的7.84亿港元本金及6827万港元利息权益被转让给华新通，最终以股抵债。且因为中国通海金融股价不振，该次交易使泛海控股出现了32.44亿港元（折约27.87亿元人民币）的亏损。

至于中泛控股，主营业务为海外房地产开发及海外能源电力开发，地产项目位于美国纽约、洛杉矶、夏威夷等。受疫情等因素影响，2019年至2022年，中泛控股营业收入分别为0.84亿元、0.91亿元、0.25亿元，归母净利润分别亏损7.79亿元、43.82亿元、21.62亿元。

2024年1月3日，公司发布公告称，接获香港高等法院的清盘令，由此进入清盘程序。 

民生证券易主，全金融牌照成幻影

“泛海系”一度是国内少有的拥有全金融牌照的民营资本系族，如今，其核心金融资产正被一步步变卖、剥离。

第二部分所提中国通海金融（0952.HK），正是一家以香港为基地的金融服务机构，主要业务包括证券经纪业务、利息收入业务、企业融资业务、资产管理业务和投资及其他业务，本是“泛海系”海外金融版图重要载体。

此外，2023年3月15日，无锡市国联发展（集团）有限公司（下称“国联集团”）以91.05亿元拿下民生证券19.21%股份，取代民生控股成为新的实控人，2023年12月15日，证监会发布《关于核准民生证券变更主要股东的批复》，核准了上述交易，同时要求民生证券“切实做好与国联证券的风险隔离”，并“会同国联证券、国联集团按照报送我会的初步整合方案确定的方向、时间表，稳妥有序推进你公司与国联证券的整合工作。”

与频频踩雷的民生信托不同，民生证券2022年全年实现营收25.32亿元，同比下降46.43%；实现归母净利润2.11亿元，同比下降82.76%，虽然业绩下滑明显，但各项业务运行相对稳健，核心竞争力仍在，尚属“泛海系”内相对的优质资产。特别是其投行业务，报告期内IPO过会项目26家，位列行业第六；股票主承销收入排名行业第七；可转债业务发展迅速，承销金额行业排名同比提升16位。2023年前三季度，民生证券IPO过会18家，行业排名第三；发行上市19家，行业排名第四……

民生信托亦在与“泛海系”进行切割。2021年8月，洋河股份（002304.SZ）从武汉中央商务区股份有限公司（“泛海系”旗下）接手民生信托5.94%股份，2023年7月，民生信托又一纸诉状将控股方泛海控股告上法庭，体现其“独立性”。

值得一提的是，民生信托虽然近年业绩欠佳、净资产缩水，但基于信托牌照的稀缺性，未必缺乏潜在买家。

复盘泛海起落之路，精准踩中房地产、金融行业多个风口，并在资本市场长袖善舞的“泰山会”大佬卢志强，面对地产业调整，金融投资频频踩坑，武汉金凰离奇暴雷、蚂蚁金服上市搁浅等一系列事件时，会不会感叹一句“终究时势造英雄”。