$三卓韩一(SZ837704)$ $美好医疗(SZ301363)$ $华密新材(SZ836247)$
一、业务介绍
硅胶类制品应用广泛，但在一些产品上的要求比较高，特别是一些高端消费品、医疗等，对材料要求较高，通过对标大家能够迅速理解三卓韩一，上市公司中很好的一个对标对象是美好医疗，下面是三卓韩一主要产品应用领域与美好医疗对标如下：
实际上美好医疗本质上是一个硅胶类精密制品的生产企业，只不过主要客户是医疗类企业，其产品90%收入来源于呼吸机产品，给瑞思迈供货，而三卓韩一同时给戴森、meta、苹果、大疆、特斯拉、华为进行供货，可以预见，随着下游客户终端产品销售不断扩大，同时客户数量持续增加，公司有望赶上甚至超越美好医疗，美好医疗过于依赖于单一客户，而三卓韩一有多个客户，并且都是消费巨头，未来充满想象力。
美好医疗2018年营业收入5.82亿元、净利润1.3亿元，2022年营业收入14.15亿元、净利润4亿元，依靠单一客户实现快速增长，而三卓韩一业绩有望复刻美好医疗并可能超越美好医疗，美好医疗估值145亿元，市盈率36.34倍。
二、2023年业绩推测
以下是2020年至2023年6月30日，营业收入和净利润对比情况：
由上表可知，从2021年开始每年开始保持大幅增长，其中2023年半年度相较2022半年度继续大幅增长，净利润增长近100%，2023年上半年收入增长较少，净利润增长较大，一方面跟部分毛利率较高产品销售较多外，还跟人民币贬值有关，2023年下半年人民币贬值水平维持，因此2023年下半年毛利率有望维持。
一般来说，国外主要节假日是在下半年，消费品往往在下半年促销较多，类似于我们国内的双11，所以三卓韩一往年的收入中下半年较多，可以预计2023年全年净利润应该大于2022年的1.7亿元，2022年下半年净利润为1.16亿元，考虑到人民币依然贬值在低位，2023年下半年净利润保守估计在1.5亿元以上，谨慎乐观在2亿元左右，2023年全年净利润在2.5-3亿元（纯属猜测，不作参考）。如此计算，到目前的市盈率仍然在5倍左右。
三、公司增长前景分析
公司作为硅胶精密配件厂家，一般作为终端客户的二级甚至三级供应商，因此，我们从公司的前五大客户难以直接看出公司的客户具体是谁，以下简要分析主要客户情况：
由上表客户，公司的客户都是大公司，能够进入大公司体系可见其工艺不一般，这个领域实际上是有较高壁垒的，产品核心生产环节包括模具制造、油压成型、 注塑成型、液态硅胶成型等，以模具为例，公司突破性的将公差控制在+/-0.005mm，居于全球领先水平，并结合运用可旋转脱模、空间合模线数控打磨、自动喷涂等技术，显著提高了高难度精密加工过程的效率。公司的优势体现的应该不会是单点优势，而是体系优势，本人对此类产品的核心技术壁垒虽然不太懂，但可以肯定的一点，这个公司在这个领域做的非常好，不然不可能拿到各种国际巨头订单，生产此类产品并不简单。
公司终端客户戴森、meta、苹果、大疆、捷普等一众国际公司的市场地位非常高，未来将逐步推动三卓韩一持续增长。2024年VR/MR可能会进入一个新的元年，技术的突破，将大幅带动头显产品的增长，而meta已经是公司的核心客户，苹果和华为已经有了合作基础，未来苹果、华为头显产品也可能带动三卓韩一成长，2023年上半年业绩大幅增长跟头显也有较大关系，但没有披露客户收入情况不太好判断，但未来头显将会是一个较大的增长点。
三、关于诉讼与大股东减持
对于诉讼，我觉得这个问题不是问题，即使输了也就是赔偿6000万，不影响公司持续盈利能力，也不影响到上市，这个属于商业合作层面的诉讼，也是一次性的。
关于大股东减持，实际上大股东并非真正减持，而应该是为了某个目的通过大宗交易方式转让给了楚庆，根据网上介绍，楚庆系前华为海思半导体首席战略官、原紫光展锐CEO，控股股东通过大宗转让114万股全部给了楚庆，也许是为了华为的业务。
四、关于上市
公司在2016年8月23日，公司发布了审议通过《关于公司拟首次公开发行人民币普通股（A股）并上市及提请股东大会授权董事会办理具体事宜的议案》，但随后碰上了消费电子寒冬，业绩下滑严重，上市折戟。从这个事件来看，公司肯定是有上市的想法，目前还没启动不代表他不想上市，我们实践中看到一些企业利润很大还没启动上市，很多是因为一不缺钱，二是预计接下来利润要继续大幅增加，想晚一点上市，发行的时候募集更多钱。公司老板大宗转让股份给楚庆，按理说肯定是未来要搞上市，不然股份在新三板是很难交易的，从这个大宗转让来看，我认为公司搞资本运作的时间应该快了。
五、结论
好公司值得等待，如果按照我前面业绩推测，2023年年报出来市盈率可能还是在5倍左右按照目前估值，至于上市并不担心，迟早回来，关键要业绩持续增长，目前的估值安全边际高，值得作为长期持有的公司，如果上市，那么估值可能超越美好医疗，估值过百亿也并不夸张。
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