2024年|我不悲观

这是 上市公司价值分析的第266篇原创文章

前言：最近一则刺激经济的政策非常重磅，可惜投资人由于信心不足，已经无视利好，任何刺激经济的消息都被“漠视”，我对2024充满信心，股票投资收益率会比2023年更好。

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背景|2024第一轮经济刺激开始

 最近，消息层面上，出现一则重磅消息；PSL重启。

新一轮刺激政策开始。

现在市场主体不是没有信心花钱吗？

那我政府亲自下场来“花钱”，这就是我们经常听说的“凯恩斯政策”

政府花钱虽然低效，但是也是实实在在刺激经济的良方，因为有人花钱，另外一个人才有收入，有了收入才有消费，消费带来生产，经济才能重新启动。

所以必须有个人推一把，经济的活力才会迸发，钱只有流动起来，经济才会良性发展。

这个推手出来了，PSL。

PSL本身是一种结构性货币政策工具，其直达性强，为既定目标提供中长期、低成本资金，兼具“准财政+宽货币+宽信用”的多重功能。

PSL自2014年创设，经历两轮扩张。第一轮是2014-2019年棚改货币化，5年间累计投放36704亿元，有力地拉动了房地产投资和销售。第二轮是2022年9-11月，3个月投放6300亿元，有效支持了“保交楼及基建领域”的工作。

本轮PSL单月投放3500亿元，在历史上仅次于2014年12月的3831亿元，以及2022年12月的3675亿元。根据以往的情况分析，3500亿元的PSL最多可衍生出3倍的贷款，也就是释放1万亿左右的货币到市场。

参考2014年棚改货币化的经验来看，PSL投放对信用周期的提振效果是立竿见影。但与以往不同的是，此次PSL主要还是用于城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等“三大工程”的建设，是继增发万亿国债之后再次释放稳经济的信号。

PSL的运行机制：

PSL的发放对象包括国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行，以及经国务院批准的其他金融机构。实行“特定用途、专款专用、保本微利、确保安全”的原则。2014年中国人民银行创设PSL更重要的目的是为了棚户区改造提供长期稳定、成本适当的资金来源。

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经济变好的本质

上面介绍了经济刺激的两大政策开始启动，一个是一万亿国债+PSL单月投放3500亿（由于杠杠乘数可以释放货币接近万亿），一共是2万亿货币。

其刺激程度，虽然比2008年4万亿政策弱，但是也是相当有力度激。

所以，从这个方面看：货币政策在扩张，资产负债表在扩张。

经济周期的本质：债务信贷周期。

当货币处于扩张性周期的时候，我们会发现市场中会有更多的钱，国家启动的三大工程，相当于有人一笔支出，然后有人得到这笔支出，就变成他的收入---------收入会消费（买车，买房）-------刺激生产，从而形成良性循环，慢慢推动经济发展。

这个时候会发现，我们国家的政府部门，资产负债表率在上升，处于杠杆上升期，经济开始缓步上升。

而当处于去杠杠的阶段，往往是目前经济比较繁荣，处于资产泡沫阶段。

国家开始收缩投放货币，采取的政策往往是加息，例如加大银行存款贷款利率，银行存款利率上升回笼市场上的资金，贷款利率调高，会降低生产者贷款的欲望，毕竟贷款利率还高于企业再投产的利润率，这个时候，企业的资产负债表在下降，再投产的项目会搁置，搁置后居民就业不会那么旺盛，居民没钱，就无法消费，导致消费低迷。

所以这个是信贷收缩周期的表现，去杠杆，抑制资产泡沫。让投资，消费处于理性。

而我们目前正处于中央财政的货币扩张期，相信随着经济的不断刺激利好出现，我们会经济复苏，不断欣欣向荣。

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经济好，股市不悲观

上面说，我们国家出了这么多政策，但是股市却在2024年第一周四连阴，投资人信心更是伤口上撒盐。

俗话说“股市是经济的晴雨表”

怎么就“不灵了？”

主要原因是：投资市场对当前市场太过于悲观，认为中国会迈向拉美化，经济走向衰退，其实中国这么大市场，如果衰退也是很缓慢的过程，但是投资市场却将其放大化。

在微观个人层面，我们出去吃饭，买菜，依然超市，商超熙熙攘攘的人群，而投资市场却觉得，中国经济要崩盘一样。

所以，投资人过于悲观，导致对于一些利好视而不见。

我对2024的看法：

1：前文提高经济刺激政策，货币扩张性刺激已经在路上，经济会复苏。

2：美国维持4-5%的联邦基准利率不可持续。

为什么不可持续，主要是美国GDP的增长率只有3%，GDP代表社会报酬率，如果贷款的利率比社会报酬率还要高，企业怎么会有动力去扩大生产？

而且持续的高利率环境，对企业和政府的伤害也很大，对企业来说,高利率导致付的银行贷款利率增加，从而使得利润降低；对政府的伤害在于，美国发了天量的美债，利率变高，承担的付息成本也变高。

当加息无法维持，美国出现降息周期的时候，资本就会从银行流出，进而寻找更有利的投资品种，因为资本都是逐利的，此时中国的低估的资产正是资本寻找的洼地。

3：国家第一次提出“活跃资本市场”，相信不是一句空话。

4：最重要是中国出现资产慌，而资本市场中的优质股权真的很便宜了。

5：借用水晶老师说的话，背景是刚刚他从日本旅游回来：

日本这个国家，吃吃玩玩逛逛确属上品，但从国家前途来讲基本是长期向下的。人口的断崖式下滑和未来新兴大产业的缺失，基本都是明牌，而且基本已经是不可逆的。但就是这样的情况，你看其股市这几年依然还不错，这2年更是秒杀A股。至于原因，没必要回头去解释某种合理性，我们只需要知道，不要用某个长期宏观的“共识”去线性展望市场。

如果日本这样的明牌前途下，股市还能在某种情况下出现良好回报，那么我们担心什么？而且看看这个估值对比，沪深300目前估值只有10倍出头，日经225估值是19.7倍——前者GDP增速还在5%并且是一个超大市场，后者是增速只有1%左右的完全成熟市场；前者正在新能源，半导体，航空航天，互联网，AI等多个新兴大行业不停进击甚至是占据优势，后者只是在历史优势领域的基本盘维持状态；前者的沪深300的分红收益率都有3.5%了，而日经225指数当前的分红收益率只有1.8%。

这几天一些公司出了业绩预告，恰好有几个重点关注的。看了下，一些优质高成长股的估值现在已经比2018年最低最低还要低，今年竟然已经只有20PE出头了，一些稳健增长但长期DCF非常可靠的标的现在只有十几倍今年会更低，而分红收益率都快3%了。

如果你相信价值投资的基本规律，相信基本的常识，那么现在的市场估值意味着什么样的未来收益率，是一个很简单的问题。当然，市场现在每天都跌，难受悲观都是一个正常人最正常的反映——只是别忘了，股市它就不是一个你靠正常人的集体正常情绪反馈能获利的地方。

$沪深300ETF-德银嘉实(AMEX|ASHR)$$中证500ETF-德银嘉实(AMEX|ASHS)$$中证1000(SH000852)$#2024年是长期布局重要窗口#

2024-1-7

写于广州

作者介绍：

价值分析，主要做价值分析，对公司价值、实时解读重要的政策及新闻事件，并且热衷于分享投资机会，详细解释记录股票的买入和卖出操作的原因。

价值分析同时是雪球资深用户，雪球ID：上市公司价值分析