ETF周评：上周市场再度回调，成交略有回升，本周关注哪些机遇？_财富号

消费ETF(510150)联接基金（A类217017、C类004407）

上周回顾：

上周中证全指指数下跌2.92%、沪深300指数下跌2.97%，上证消费80指数跑输大盘。消费80指数中跌幅较大的申万一级行业为食品饮料和美容护理，分别下跌4.85%和4.02%。

后市展望：

2023年国内消费逐步复苏，在资产、收入、预期等因素影响下，居民消费决策更加谨慎、更注重性价比，出行、餐饮等服务消费恢复较快；2024年有望延续复苏趋势，并关注宏观经济改善和消费信心的修复对消费的提振作用。

宏观数据看，2023年12月PMI超季节性下跌，主因需求不足，内需下滑幅度高于外需，生产受需求拖累放缓。制造业PMI为49.0，环比放缓0.4个百分点，环比下滑幅度略大于季节性；非制造业PMI为50.4，环比反弹0.2个百分点，其中建筑业景气度持续提升56.9%，环比提高1.9个百分点，或与增发国债在年末陆续下达有关，服务业PMI为49.3%，与前值持平。

元旦假期消费稳步复苏，据商务部商务大数据监测，元旦假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长11.0%。居民出行热情高涨，“跨年”“冰雪”主题餐饮住宿、文娱旅游、体育赛事等消费火热。元旦假期全国国内旅游出游1.35亿人次，同比增长155.3%，较2019年同期增长9.4%；实现国内旅游收入797.3亿元，同比增长200.7%，较2019年同期增长5.6%，人均消费进一步恢复。

元旦票房破同期纪录，2024年元旦档期票房达15.33亿元，刷新中国影史元旦档票房纪录，居民消费活力不减。向前看，增发国债年后投入使用、PSL投放有望加快三大工程落地、海外货币政策偏鸽的态度可能提前带动全球制造业库存周期见底，内外需均存在积极因素，企业盈利增速中枢有望抬升，当前进入政策窗口期，可重点关注是否有超预期的政策扭转市场情绪。

招商上证消费80ETF是首只跟踪消费板块的ETF基金，上证消费80指数全面涵盖了医药生物、食品饮料、汽车、休闲服务、家用电器等消费领域的80家龙头公司。$消费ETF(SH510150)$$招商上证消费80ETF联接C(OTCFUND|004407)$

食品饮料ETF（159843）

上周回顾：

上周申万一级食品饮料指数下跌4.85%，同期中证全指指数下跌2.92%、沪深300指数下跌2.97%，食品饮料行业指数跑输大盘。国证食品细分子行业中跌幅较大的是白酒和预加工食品，分别下跌4.68%和4.40%。

后市展望：

2023年食品饮料板块业绩增速稳健，但受宏观因素影响与市场对库存、批价的担忧，使指数的反弹幅度较弱。在需求复苏、库存去化、成本改善的驱动下，2024年行业或延续改善，改善的节奏和力度或与宏观经济增长与消费信心恢复节奏较为相关。

当前经济整体呈现弱复苏态势，12月PMI继续回落至49%，使板块估值承压。长期来看，白酒长坡厚雪的优秀生意属性没有改变，优秀酒企具备穿越周期能力。中期来看，白酒行业调整期终会结束，白酒或回归具备价值与成长属性，一方面随着经济活动复苏，白酒盈利有望受益回暖，另一方面，周期波动下白酒头部集中强者恒强的格局有望稳固，近期上市龙头酒企增加分红、股东增持动作频出，彰显对酒企中长期发展的认可。短期内各家酒企均在陆续布局开门红的回款工作，从代表企业动作来看，在开门红预收款中积极作为，力争降低经销商资金压力，加速回款进度；今年春节时间较晚，酒企有更多的时间消化库存和回款，春节时间线较长对年会、商务拜访等需求释放也更为有利。

估值层面，国证食品饮料行业指数最新市盈率（TTM）为24.68倍，处于指数最近五年估值的1.81%分位数，估值较低，市场基本已经进行了悲观定价，市场波动中或带来较好的投资窗口期。

招商国证食品饮料ETF跟踪的指数是国证食品饮料行业指数（399396.SZ），该指数由食品饮料行业中总市值最大的前50只龙头公司构成，占比前三的细分行业为：白酒、乳制品和调味发酵品。$食品饮料ETF(SZ159843)$

畜牧养殖ETF（516670）联接基金（A类014414、C类014415）

上周回顾：

上周申万一级农林牧渔指数下跌2.34%，同期中证全指指数下跌2.92%、沪深300指数下跌2.97%，农林牧渔行业指数跑赢大盘。中证畜牧细分子行业中跌幅较大的是饲料和动物保健，分别下跌3.86%和2.85%。

后市展望：

猪价旺季不旺，叠加企业现金流紧张，看好产能加速去化的Beta行情。

向前看，紧资金与弱猪价驱动产能加速去化，供需格局反转可期，周期拐点或越来越近。

资金方面，2023年生猪养殖板块以亏损为主基调，2023年11月以来，生猪公司定增预案陆续发出、以及各类融资手段、变卖资产等，显示行业持续亏损导致资金链趋于枯竭，经营压力增大迫使企业去产能。

猪价方面，供给充足叠加需求增量有限，春节前旺季猪价不具备大幅上涨的基础，春节后是传统淡季猪价或会恶化，弱猪价催化产能加速去化。根据农业农村部，11月全国能繁母猪存栏量环比下降1.2%，降幅较上月扩大0.5个百分点，环比跌幅为年内最高，显示去产能加速，逻辑初步兑现。

从历史回溯来看，资金抢跑猪周期的现象愈发明显，2009年、2014年、2018年周期底部时，申万生猪养殖指数向上的拐点分别领先于猪价6个月、9个月、10个月，市场在周期拐点前博弈去产能，本轮或同样呈现指数拐点先于猪价拐点的规律。从头均市值和PB角度，目前估值处于低位，可重点关注畜牧养殖板块投资机会。

招商中证畜牧养殖ETF跟踪的指数是中证畜牧养殖指数（930707.CSI）,该指数从沪深A股中选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司股票作为样本股，以反映畜牧养殖相关上市公司股票的整体表现。在猪肉、鸡肉等肉类价格上行或整体通货膨胀的经济环境下，畜牧养殖ETF或将受益。$畜牧养殖ETF(SH516670)$$招商中证畜牧养殖ETF联接C(OTCFUND|014415)$

软件龙头ETF（159899）云计算ETF（159890）

上周回顾：

上周计算机板块大幅回调，子行业软件开发、计算机设备领跌。

计算机板块主逻辑仍旧是AI，尽管AI行情围绕海外公司动向有所反复，但整体来看产业趋势确定，AI应用已逐步进入商业落地阶段，AI与终端的结合形式亦开始多样化。投资者对国内AI商业化进展预期的波动带来计算机板块的估值波动。上周计算机日均成交占全市场比例8.58%，从指数涨跌来看，计算机指数下跌6.16%，其中IT服务下跌5.16%，软件开发下跌7.33%，计算机设备下跌5.49%。

后市展望：

海外AI应用继续推进中，而国内B端应用暂未出现相对较有竞争力产品，软件开发仍旧是B端应用扩展以及数字中国的抓手，该板块阶段性仍旧有较强配置价值。

国内AI商业化进展相对较慢，上周板块内代表性AI标的回调幅度相对较大。其中办公龙头标的发布年报预告，业绩相比市场之前悲观预期略好，但公司目前面临相对较为尴尬的境地，一方面商业化落地相对较慢，另外AI产品定价相对偏高，而竞争力不足以提升用户付费率，或只能提升部分高端用户ARPU值。或该公司AI推进情况是国内AI整体商业化应用的缩影，应用端短期或只能依赖于海外应用发展落地带来的主题催化。

相对来讲，国内AI算力或确定性相对更强，前期美国商务部工业与安全局（BIS）新规或不利于海外算力在国内进一步拓展，未来国内AI等领域发展对国产芯片的依赖程度或将提升，利于国产算力产业链的发展。

对于AI产业链的发展，展望未来算力的成本下降或是相对确定的，随着时间的推移我们看到算力逐渐趋于“高性价比”，与单位比特的通信成本不断下降类似，未来单位Token的推理成本也将不断下降，此外无论是GPU、交换机、光模块与客户需求相结合而越来越多样化、高性价比化；此外AI各类应用的开发门槛逐渐降低，应用端正在经历从量变到质变的过程。

软件龙头ETF与云计算ETF仍值得关注，软件龙头一方面会受到AI技术突破带来应用升级后的产品竞争力提升的逻辑催化，且AI应用牌照制更利于龙头企业，同时软件也会受到数字中国建设大逻辑的催化，数字经济是未来趋势，围绕数字经济大主题，近期可关注数据要素的催化，总体而言软件龙头公司正是垂直领域信息化推进的抓手。而云计算ETF包含算力与应用，更契合人工智能产业链主题。

软件龙头ETF（159899）跟踪中证全指软件指数（H30202.CSI），该指数选取中证指数体系内软件开发领域的前50名公司作为其成分股，涵盖基础软件、应用软件、网络安全、工业软件等各细分领域龙头，是数字中国、信创主题的直接受益标的，长期配置价值相对较高。$软件龙头ETF(SZ159899)$$招商中证全指软件ETF发起式联接C(OTCFUND|018386)$

云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数（930851.CSI），该指数选取50只业务涉及提供云计算服务、大数据服务以及上述服务相关硬件设备的上市公司 A 股作为样本股，包含算力与应用，算力约占比50%（光模块、IDC、数据库、集成商），应用约占比50%（软件龙头+游戏+广告营销），是AI产业链算力与应用龙头集合。$云计算ETF(SZ159890)$

消费电子ETF招商（159779）

上周回顾：

上周电子板块大幅回调，其中半导体、电子化学品领跌。

上周电子板块跌幅较大，前期涨幅相对较多的MR相关标的回调幅度相对更深。行业涨跌来看，申万一级行业电子板块下跌6.42%，对应到申万二级行业消费电子板块下跌6.67%，半导体板块下跌7.11%，电子化学品板块下跌6.76%，元件板块下跌6.38%，光学光电子板块下跌4.64%，其他电子板块下跌4.62%。

后市展望：

针对消费电子板块，AI或加速了手机与PC市场的复苏态势，而板块内公司估值仍处于相对底部区域，且未来新品XR创新仍旧值得期待，当前配置性价比较高。

AIPC热度依然不减，媒体报道微软将在Windows键盘上增加一个按钮，以激活其AI Copilot服务，首批配备新按钮的设备将于本月上市，且微软硬件合作伙伴将在美国1月9日至12日的CES（全球消费电子年度盛会）技术大会上展示带有Copilot按钮的Windows 11电脑，此外，混合现实产品在CES技术大会上亦会有产品亮相，或消费电子创新方向上主题催化仍可预期，或接下来一段时间板块估值波动仍较大。

此外近期媒体报道海外CIS芯片龙头计划明年第一季度涨价，主要涉及3200万像素以上的规格，平均涨幅高达25%，部分产品涨幅最高可达30%，前期CIS芯片受以智能手机为代表的消费电子需求不振影响价格持续下跌，而今年二季度以来，智能手机市场有所复苏，带来上游芯片价格上行，而该消息的传出更是印证了下游终端市场的复苏态势持续。

总体来讲，经过2022年以来的持续调整，当前估值已相对较低，或已充分反映了当前板块的主要悲观因素，展望未来，随着手机、PC基本盘的修复，以及更高利润率、更高壁垒的XR业务产业链随着新产品发布估值重估，消费电子板块估值有望持续抬升，当前配置胜率或相对较高。

消费电子ETF招商（159779）跟踪中证消费电子主题指数，中证消费电子主题指数从沪深市场中选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本，以反映消费电子主题上市公司证券的整体表现。$消费电子ETF基金(SZ159779)$$招商中证消费电子主题ETF联接C(OTCFUND|016008)$

半导体设备ETF（561980）

上周回顾：

上周半导体大幅回调，模拟芯片设计与集成电路封测跌幅居前。

半导体复苏过程中出现反复，使得整体板块估值波动较大。上周国内投资者情绪转弱，成长板块大幅回调，或是对国内增长和政策前景担忧，从指数涨跌来看，上周半导体板块下跌7.11%，其中半导体设备下跌6.33%，模拟芯片设计下跌8.93%，数字芯片设计下跌7.64%，半导体材料下跌6.63%，集成电路封测下跌8.41%，分立器件下跌6.66%。

后市展望：

展望明年，半导体设备具有半导体周期拐点来临的行业Beta与自身Alpha逻辑，受市场情绪影响板块大幅回调带来更好的配置机会。

当前来看，下游需求能否持续或仍需观察，根据第三方统计，存储现货市场出现持续倒挂现象，即原厂控量涨价、但下游市场接受度不高，导致渠道市场价格低于原厂晶圆出货价格，在NAND上体现更为明显。在倒挂行情和时节因素的影响下，短期内市场对存储涨价带来接受度不足，近期存储成品端涨幅有所放缓，部分原厂也放缓了NAND Wafer涨价节奏，市场需要时间消耗库存并观望实际需求的改善。

半导体周期拐点或会晚于市场预期，但对于半导体设备来讲，自身仍有Alpha增量：

1）2024年国产晶圆厂招标量比2023年预期将有明显提升，2023年因海外制裁及整体景气度下行的原因，国内主要晶圆厂在招标扩产规模相比年初预期降低，放慢了节奏，而随着国产设备的成熟，以及晶圆厂稼动率在今年底的修复，预计明年国内头部晶圆厂的招标量将有所释放；

2）国产化率将进一步提升，2023年上半年中国半导体设备销售额为134亿美元（约950亿人民币），而我们选取10家上市的主要设备公司上半年营收合计为181亿元，估算设备国产化率为19%，而海外的设备出口管制愈来愈严格，叠加国产设备逐渐成熟，内外部因素催化设备国产化率的加速；

3）新设备的突破，给予国产设备向先进制程替代的预期，如刻蚀机，超高深宽比刻蚀机已经在客户端验证出具有刻蚀≥60:1深宽比结构的能力；如检测设备，明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付，且已取得更先进制程订单。

半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导体产业指数，中证半导体产业指数选取业务涉及半导体材料、半导体设备以及半导体应用的上市公司证券作为待选样本，按照过去一年日均总市值由高到低排名，优先半导体材料和设备类证券中选取排名前 40 的证券作为指数样本；若不足 40 只，则从半导体应用类证券中依次补充，使得样本数量达到 40 只。为保障该指数定位半导体设备材料，加权中约束半导体设备材料权重不低于75%。$半导体设备ETF(SH561980)$

生物科技ETF招商（159849）

上周回顾：

医药生物（申万一级）下跌3.14%，同期沪深300下跌2.97%、上证综指下跌1.54%，生物科技指数跑输市场。

后市展望：

小核酸药物赛道BD交易市场关注较高，总交易金额超过20亿美元，主要针对治疗非酒精性或代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(NASH/MASH)，小核酸药物通过干预靶标基因表达实现疾病治疗目的，具有靶向性强、作用长效、设计简便、生产快速等优势，市场仍处于发展初期，随着随着临床阶段药物的不断上市以及BD交易推进，市场规模有望持续扩大；

2023年，国产新药IND/NDA/获批创出历史新高，海外授权合计首付款和里程碑金额大幅增长，继续关注创新药商业化兑现及出海；根据动脉网初步数据，2023年12月全球医疗健康产业（包含医药生物、医疗器械、数字健康）融资总额同环比-12%/14%，聚焦于全球医药生物领域，12月单月融资额同环比-3%/+8%，国内医疗健康产业融资总额12月融资总额同环比-34%/+30%，海外降息预期下创新药及产业链可以持续关注；

医药创新发展和国际化是长期方向，需求端受经济增长、收入提升、人口老龄化等推动未来具备增量，继续关注医药景气方向长期布局机会。

中证生物科技指数（930743.CSI）聚焦CXO、疫苗及创新药械未来景气度持续上行，建议逐步配置耐心等待趋势机会。$生物科技ETF招商(SZ159849)$

数据来源：中证指数、国证指数，截止时间：2024/01/07，指数过往业绩不代表未来表现，基金投资需谨慎。若基金资产通过港股通投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

风险提示：上述投资观点、看法根据当前市场情况判断做出，未来可能发生改变。定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。指数过往业绩不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及本基金收益的保证。基金投资须谨慎。投资者在投资本基金前请认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，我们并不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !

总收益	20日收益	日收益
--	--	--

代码	名称	最新价	涨跌幅
查看更多

最新操作
-	-	-