今天看到盐津铺子这个股票还是挺惊讶的，盐津铺子属于申万三级行业里的零食行业，从滚动市盈率来看盐津铺子不是很靠前，处于行业中上游水平。
但是盐津铺子的市净率有点吓到我了——10倍！而行业内平均才3到4倍，3到4倍的市净率基本上也符合零食行业的特征。
我怀疑是不是盐津铺子最近有回购股份减少净资产，造成PB的失真，盐津铺子的每股净资产确实从今年二季度开始下降，年报过后随着利润积累又开始上升。
但实际上盐津铺子2023年回购的股份很少，基本上不会对净资产造成什么影响，那么就剩下另一种可能，盐津铺子资本公积或盈余公积转增股本了，我查阅了一下资料，确实——盐津铺子2022年报披露10转5，那么股本增加，每股净资产被摊薄就很好理解了。
接下来我回测了一下盐津铺子2020-2022年的每股净资产，粗略的计算这三年盐津铺子的PB大概是10.54倍、8.25倍和8.09倍，虽然这三年有所下降，但是都不是很低。
这让我感到很诧异，既然2020-2022年盐津铺子没有大量转增股本，那么就不会造成PB失真的情况。
而申万零食行业在2020-2022年期间的最高PB也不过7倍多，2020年底、2021年底和2022年底的PB分别为5.55、4.47和3.67倍，也远低于盐津铺子的10.54倍、8.25倍和8.09倍。这说明最近4年来，盐津铺子的PB是显著高于行业水平的。
那么是什么原因导致盐津铺子市净率如此高估呢？我觉得还是要结合行业特点来分析，首先市净率一般更适合对重资产行业进行估值，例如煤炭、钢铁、化工这些。零食行业有自己的特色，比如盐津铺子实际上是一家非常轻资产经营的公司。
下表统计了2023年三季报零食行业成分股的资产情况，目前申万零食行业里市值前三名分别是恰恰食品、盐津铺子和良品铺子，恰恰食品和盐津铺子的总市值都超过了100亿，但是后者的净资产明显低于前者，甚至不到前者的1/4，从资产端来看，盐津铺子的净资产规模甚至要低于行业内第三、四、五的良品铺子、三只松鼠和甘源食品。
盐津铺子的资产主要集中在固定资产和存货上，2023年三季报显示货币资金仅有2.76亿元，但是盐津铺子的收入质量比较好，2023年前三个季度3.96亿的归母净利润对应4.26亿的经营活动产生的现金流量净额，从这个角度来看，盐津铺子的收现能力还是比较强的。
今天我大致分析了一下盐津铺子的财务情况，不构成投资意见，可供大家参考，也欢迎大家谈谈自己对盐津铺子的看法。
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