投资与理财
文/晓苑
最近几年，有越来越多的跨境物流供应链企业走上IPO之路。一方面，庞大的市场规模预示着跨境电商赛道的火热，给予了下游物流更多的增长驱动力；另一方面，跨境物流赶上了时代红利和政策红利，例如，海关总署制定50条“清单”，保障外贸产业链、供应链畅通等。但理性来看，近几年跨境物流企业的IPO之路算不上顺利，“跨境物流如何能成功资本化、社会化”一直是备受关注的话题。如今，深圳市大洋物流股份有限公司（以下简称大洋物流）也搭上IPO的快车，递交首次公开发行股票并在主板上市招股说明书（申报稿）。其拟冲刺深交所主板IPO上市，本次拟投资项目的投资总额约为14.87亿元，拟投入募资约14.84亿元，主要募投项目包括大洋集团中欧班列集结中心建设项目、大洋集团阿拉山口多式联运集结中心项目等。
大洋物流主要从事跨境综合物流服务业务，聚焦“一带一路”沿线国家和地区，通过产品标准化和服务综合化，以集装箱运输为主要抓手，自营或整合国内外物流资源，开展集装箱国际班列和国际海铁联运等多种形式的国际多式联运业务，可谓“顺风顺水”。
“车轮滚滚，效益自来”，这说的是理想状态，但事物的发展往往并不是一帆风顺的，大洋物流的IPO之旅也莫能外。
子公司频频出状况 管束机制可别“只在纸面”
据招股书披露，大洋物流曾出现过子公司不合规的情况。公司子公司成都格兰德于2021年3月9日利用空车核放单将集装箱货物夹带出区，相关货物没有进行申报。2021年3月10日，成都格兰德在明知相关货物已经出区的情况下，将上述货物绑在另一批出区货物的核放单上一起申报出区。青白江海关依据《海关行政处罚实施条例》第十五条第二项以及第十七条之规定，对成都格兰德科处罚款1.50万元。
无独有偶，小财米儿了解到，2019年，为进一步加强重点车辆交通安全隐患治理，督促企业落实交通安全主体责任，东营公安交警公布了12家名下有20辆（含）以上逾期未检验车辆的企业名单，这些企业已经被纳入重点监管范围。其中，东营有12家企业因危险货物运输车超20辆以上逾期未检验被纳入重点监管范围，大洋物流的子公司东营市大洋物流有限公司赫然在列。这就对大洋物流对于子公司的管理能力提出了个“更”字，即更加堪忧。
应当说，对于子公司风险的防范，需要系统性地建立子公司管控体系，对子公司授权也要平衡管控和效率，既要控制风险，也不能损害子公司的经营管理灵活性。企业在IPO阶段，就应当注重完善内控制度体系，但遗憾的是，规章制度和业务流程落到纸面上，很多内控守则做得很丰富，设计的决策流程也非常细致，而一进入实务层面，往往还是延续惯和做法，特别是子公司层面无法下沉总公司的内控流程，制度就会形同虚设。在这方面，大洋物流仍要提起足够的重视。
销售费用率和管理费用率整体低于同行水平
小财米儿梳理发现，报告期内，大洋物流的管理费用率为4.19%、2.80%、2.40%，而行业平均值是2.38%、1.73%、2.01%；研发费用率为0.01%、0.09%、0.19%，行业平均值为0.32%、0.20%、0.23%；销售费用率为4.44%、3.11%、3.03%，行业平均值为1.57%、1.18%、1.34%。据业内人士分析，虽然报告期内，大洋物流的销售费用率和管理费用率随着收入规模增长，在摊薄效应的作用下整体呈现下降趋势，但是，其营业收入规模与同行业上市公司相比仍有差距，报告期内销售费用率和管理费用率整体高于同行业上市公司的平均水平。而报告期内，大洋物流的研发费用率低于1%，也是物流行业较传统情况的体现。
我们知道，企业管理费用率的高低，一定程度上折管理水平的情况。管理费用率低，说明相应的管理水平高、运营效益好。企业管理费用率低的原因有哪些呢？一是企业能够高效利用资金、减少浪费，避免不必要的开支；二是企业能够避免浪费人力、物力；三是企业通过建立健全内部控制体系可以使风险降低，避免不必要的开支。而在诸多方面，大洋物流显然难言轻松。
而销售费用率则反映公司产品的销售难易度，销售费用率越低，产品就越畅销，其竞争力就越强，面临的销售风险就越小。销售费用率也可以看作一个先行指标，一家公司由强转弱往往是从产品的滞销开始的。怎么理解呢？产品滞销之后，往往会增加相应的销售费用，销售费用率就会提高。虽然作为物流企业，并不一定完全遵循这一逻辑，但这项指标仍是值得关注的要素，大洋物流的症结又在哪里呢？
采购及销售价格波动 存货金额较大或需梳理
2020年至2022年，大洋物流集装箱国际班列产品占主营业务收入的比例分别为68.54%、81.49%和74.80%，按标准箱量统计的单位收入分别为1.14万元、2.83万元和2.95万元，单位成本分别为0.94万元、2.29万元和2.41万元。据业内人士分析，虽然大洋物流的单位收入和单位成本的变动趋势一致，但是2021年以来单位成本大幅提升却有些突兀。大洋物流经营中的主要成本为运输成本、集装箱运营成本，以及港口及口岸服务费等其他成本，采购价格的变量较大，存在很大的不确定性。
此外，报告期各期末，大洋物流存货账面价值分别为6,219.93万元、23,333.10万元和25,059.64万元，主要是未完成跨境物流服务项下的合同履约成本。报告期各期末，大洋物流预收客户服务费而形成的合同负债分别为3,192.94万元、12,344.04万元和9,780.88万元，占期末存货账面价值的51.33%、52.90%、39.03%，预收款项未能全部覆盖期末存货。业内人士表示，大洋物流的存货金额维持在较高水平，且在一定程度上占用了营运资金，无疑面临一定的流动性风险和现金流压力。
我们知道，存货期末余额过大的风险来源于公司在账上体现的数据是否不合常理，是否有进货后销售未进行开票处理，未做纳税申报的情况。
对于大洋物流来讲，一定要对存货的结构做合理的梳理，分析金额较大的原因是什么，如果是过期或临期产品，要及时进行有效处理；如果是清点与账面不一样，要及时做核查，找出原因来。
在此小财米儿提醒，存货金额升高的情况一起要引起大洋物流的重视，努力确保合理的存续状态。
车轮滚滚之下，尚有诸多管理条线需细捋，也难。
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