根据君临在其它文章中的分析，从中长期来看，A股目前的低迷局面主要是三股周期力量的叠加所致。
1）投资端受制于美国加息，资金流出；
2）消费端受制于人口萎缩，见顶回落；
3）出口端受制于产能过剩，盈利下滑。
今天我们全面回顾并进一步深入分析，以找到下一个牛市的蛛丝马迹。
先说投资端。
在《为什么十几年过去了，上证指数仍然在3000点上下挣扎》一文中，君临分析过，这一轮股市下滑在资金端的主要原因，就是美联储的加息。
最近三年，由于经济过热，通胀高企，美联储连番加息，引发了近几十年最漫长的一轮加息潮。
驱使全球资金不断流出新兴市场，流入美国。
（如果要问为什么有些国家的股市能摆脱地心引力，请参看另一篇文章《美国加息潮下，为什么印度、日本、德国股市都在创新高》）
这里只说中国，中国作为新兴市场的一部分，不可避免的也感受到了资金流出的压力，并导致了A股吸引力的下降。
目前来看，一般市场预期美联储的本轮加息潮已经结束，2024年二季度开始，将进入降息潮。
最新美联储官员的发言称，到2024年底，美联储将维持利率区间在4.5%至4.75%，相当于在当前水平上降息三次，每次25个基点，共计降息75个基点。
根据WIRP的数据，市场预期3月20日降息的可能性接近70%。
如果预期能达成的话，这对于A股绝对是一个好消息，起码，在资金流出方面的压力可以解除了。
这是第一重支撑力道。
当然，海外资金会不会大规模流入中国，还要看A股本身的资产质量。
A股当下的估值，已经足够低了，但能不能吸引资金持续买入，关键还得有业绩前景来支持。
再说消费端。
由于人口的老龄化和出生人口下滑，内需消费市场短期难言乐观。
参看去年的文章《看A股！中国经济出大问题了》——
中国国运有一个“23年周期律”，即从人口的角度，从出生人口到大学毕业进入劳动力市场，形成生产力（人口红利）和消费能力，通常需要23年。
因此，通过分析23年前的出生人口数据，往往能判断23年后的消费周期，准确度极高。
过去几十年，中国出生人口经历过几个大周期，其中从1988年开始，中国人口的出生数进入了漫长的下滑周期。
大周期中又可以划分为小周期。
第一段，1988-1992出生人口急剧下滑。
从前值2529万下滑至2119万，5年减少了410万，平均每年下降82万。
这轮出生人口大滑坡，直接导致了2012年开始的中国劳动力人口萎缩拐点。
反映到经济上，就是2011-2015年经济的断崖式下跌，当然这也有四万亿刺激政策后产能过剩的“锅”。
最终，在2015内需跌到谷底+外需不振的情况下，高层被迫出台了一轮刺激性政策，由此导致了2015年的大水牛。
第二段，1993-1997出生人口下滑放缓，相对平稳。
从前值2119万到2038万，5年仅下滑了81万，平均每年下降16万。
这个数据是可以接受的，反映到经济上，就是2016-2020年间，经济的相对平稳。
落到A股，就是基本处于震荡状态的上证指数，在2500-3500点之间做箱体整理。
第三段，1998-2003年出生人口再次急剧下滑。
从前值2038万下滑至1599万，6年减少了439万，平均每年下降73万。
这轮出生人口大滑坡，直接导致了2022年中国人口迎来另一个拐点。
根据统计局数据，2022年，中国人口首次出现下降，比2021年减少了85万人。
据初步统计，2023年出生新生儿为788万，较2022年减少了168万，而死亡人口则为1100万，人口负增长312万，这标志着中国首次迎来300万人口的负增长。
人口形势比2022年更严峻了，这也是2023年内需板块持续不景气的一个重要原因。
从23年周期律来看，1998-2003年的出生人口萎缩，对应的就是2021-2026年的劳动力人口下行周期。
这样看来，未来3年，中国的内需消费市场，都将维持一段艰难的日子。
消费板块，就不要有大的指望了。
当然，消费市场，一看人口数量，二看收入增长。
如果人口见顶了，每个人的收入仍在维持增长，商品靠涨价也能获得利润的增长，这也是一个出路。
收入增长的前提，当然是产业升级成功，高端制造业通过出口赚到外汇了。
说说出口端。
令人遗憾的是，2023年的出口数据，很差。
根据君临的《2023年底，中国产业升级走到哪一步了？》这篇文章的分析——
按2022年的数据，我国出口份额占比最大的就是机电产品，当年出口金额为2.05万亿美元，占比57.15%。
机电产品能否持续稳定占比提升，金额扩大，才是产业升级的关键。
但问题是，这个品类目前面临着严峻挑战。
在2022年，我国机电产品出口占比最大的五大品类是：
自动数据处理设备及其部件（计算机），占比12.86%；
集成电路（芯片），占比7.74%；
手机，占比7.37%；
家用电器，占比4.97%；
汽车零配件，占比3.81%。
2023年10月，这五大类出口商品中，排名第一的计算机和第二的集成电路，都出现了大幅下降。
计算机出口降幅同比-20.2%，芯片出口同比-16.6%，分别同比扩大8.6、11.6个百分点，是拖累出口增速的主要因素。
目前，我国是全球最大的计算机生产国，产能占全世界90%左右，这一品类是过去十多年支撑我国成为世界工厂的重要发动机。
但众所周知，计算机的主要需求来自发达国家，由联想、惠普、戴尔、苹果等品牌商+广达、仁宝、联宝、纬创、和硕、英业达等台湾代工厂掌控。
自2022年以来，由于疫情宅家办公的需求减退+西方国家去风险化的影响，这个品类的出口开始持续萎缩。
2022年，我国计算机出口金额2359.62亿美元，同比减少7.5%。
2023年上半年，我国计算机产品出口905.9亿美元，继续同比下降24.3%，降幅扩大。
按美国商务部的数据，2023年上半年美国自我国进口笔记本电脑4107.9万台，同比下降20.5%，占其进口来源的85.3%，较上年同期减少7个百分点。
越南明显承接我国订单及产能转移，同期美国自越南进口笔记本电脑同比增长112.4%至560万台，占其进口来源的11.6%，较上年同期提升7个百分点。
也就是说，2023年上半年，我国有7个百分点的计算机产能转移到越南去了。
可以预计，这种转移的趋势，未来几年仍将持续，直至最后在中国的产能降至微不足道的比例。
计算机代工，本质上是技术门槛相对高一点的劳动密集型产业，是初级工业国向中级工业国升级的重要一步。
但它毕竟是个劳动密集型产业，随着劳动力工资的上涨，大环境的变化，这个产业终究是要完全转移的。
所有的高级工业国和发达国家，最终都抛弃了计算机代工产业。
我国计算机的出口在2012年见顶，当年出口金额2382亿美元，此后十年高位盘整。
2022年开始，这个品类终于要有序撤退了。
假设每年转移7-8个百分点的产能到海外，10年转移出去70-80%的产能，则十年左右完成转移进程。
计算机代工产业的转移和萎缩，是大势所趋，无形中也加重了我国消费板块的困境。
未来的看点，主要就是新兴产业能否顶上了。
中国近年来的出口强项，主打的就是新能源革命，下游是新能源车和光伏电池，中上游是锂电、芯片、智能化零配件等，发展速度喜人。
但2023年也遇到了周期性困境：产能过剩和价格战。
以光伏为例，2023年1-11月，我国太阳能电池产量累计实现490GW，2022年同期为301.8GW，大增56.2%！
前10个月，硅片、电池、组件出口量分别为55.7GW、32.4GW、177.6GW，同比分别增长90%、72%、34%。
产能暴涨，出口量也持续飙升，但价格却在节节下滑。
2022年7月，我国光伏出口金额达到一个高峰，当月出口了52.38亿美元，此后进入下行通道。
2023年7月，这个数字下滑到了36.48亿美元；
2023年11月，进一步下滑到29.32亿美元，同比下降23.2%，环比10月份下降5.1%。
光伏如此，锂电和芯片等其它环节，也差不多情况。
这些产品的基本特点是：虽然属于高端制造，全世界能做的国家并不多，但产品同质化严重，因此内卷就成为了常态。
往往每3-5年，这些产业就要经历一轮周期性的价格大起大落。
可参考的案例是存储芯片。
过去半个世纪，存储芯片经历了十几轮大型周期波动，卷死了99%的从业者，直到最后只剩下三星、海力士、美光三个玩家，才获得相对垄断的利润率。
行业的长期前景无疑是光明的，中短期的产能过剩只是半路上的坎坷，而在投资上的重点就是如何判断产能出清的时间点，以实现困境反转。
一般认为，经过长达两年多的周期下行，2024年这些产业都会迎来见底反转。
以光伏为例，2023年11月份，我国太阳能电池（光伏电池）产量实现53.1GW，连续第三个月站在50GW以上，再创单月历史新高。
值得注意的是，当月的环比增长数字仅为1.6%，基本保持了稳定。
这说明，由2020年开始的一轮产能投资热潮所带来的产量飙升周期，或许逐渐告一段落了。
市场预期，2024年全球光伏需求还会保持稳定，有20%-30%的增长，虽然欧美市场的需求繁荣告终，但中东和亚洲的需求增长会顶上。
需求增长稳定+产能扩张终结，供需重新走向平衡，价格战应该会逐渐落幕。
如果2024-2025年，光伏、锂电等高端制造业能告别产能过剩，价格回暖，出口利润率上涨，在它们的合力之下，出口是有可能企稳的。
这将成为A股上涨的第二重支撑力道。
君临认为，中国当下的经济困难是多方面的，有供给端的产业转型、低端海外转移，高端产能过剩，消费人口下滑，资金流去美国，市场信心低迷，等等。
但在这些纷乱干扰的因素中，肉眼可见的改变力量正在逐渐出现。
第一个，就是今年二季度，最早3月将开始的美国降息，带来资金流出压力的消失，甚至回流抄底。
第二个，就是高端制造业产能扩张在2023年底的告一段落，带来出口价格和业绩的逐渐回暖。
可以判断，第一个因素出现后，A股将见底。
第二个因素出现后，A股将在高端制造回暖的支撑下，迎来一轮结构性的行情。
不要忘了，还有第三个因素。
根据历史人口数据，2004-2016年，我国出生人口从前值1599万到1883万，13年上升了284万，平均每年上升21万。
23年后，对应的年份是：2027年-2039年。
可以预料，2027年之后，中国经济在人口新周期的红利支撑下，加上产业升级的积累，收入的提升，人民币升值，中国GDP接近甚至超过美国，外资流入加速，A股才会真正迎来一轮黄金般的大牛市。
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