恒生前海基金策略周报

本周点评:本周A股走低，分板块看，美容护理、电力设备、商贸零售、建筑材料等板块领涨，电子、计算机、通信、传媒、石油石化、国防军工等板块下跌。

本周A股较弱，上证指数继续下探，北向资金小幅流出，市场未见增量资金进入，板块再次出现轮动，前期持续低迷的行业出现超跌反弹，美容护理和电力设备板块领涨大盘，TMT整体走低。新能源方面，本周光伏板块表现强势，锂电、风电接力上涨，基本面上，光伏、锂电产业链价格经前期大幅下降后接近触底，虽行业供给过剩问题仍突出、基本面拐点暂未显现，但相关标的已调整至较低估值水平，板块出现反弹迹象。TMT方面整体回调较多，AI概念股陷入调整。

下周展望:近期美联储降息预期加强，人民币汇率上升，国内货币政策环境稳健宽松，我们认为权益市场是具有投资机会的。但当前市场对于未来中国经济的增速，尤其是地产行业的企稳回升还存在担忧，A股近期表现偏弱，但我们看到，地产和地方债务的风险正在化解，而产业端中国在新兴产业上具备全球比较优势，社融和企业盈利正在企稳回升，我们对后市并不悲观。板块选择上，我们建议把握科技产业的发展趋势，在人工智能技术迭代、制造业升级转型的背景下，AI的软硬件层面迎来发展机遇，智能驾驶、机器人、VR等方向将涌现出众多机会，同时跟踪对经济敏感性较强的顺周期板块待经济企稳后的预期反转。

本周点评:本周港股走低，分板块看，媒体，家庭与个人用品，耐用消费品与服装等板块上涨，消费者服务、食品与主要用品零售、技术硬件与设备等板块下跌。

港股前三个交易日向下，周四上涨，本周整体收跌，表现较弱，市场情绪较差。海外方面，本周五美国CPI报告出炉，12月CPI同比、环比增速均反弹且超预期，核心CPI同比为2021年5月以来首次跌破4%，但环比增速为0.3%未再降温，尽管如此，美联储的政策立场不太可能动摇，今年降息大趋势或难逆转，美股本周继续走强。港股板块表现上，媒体，家庭与个人用品领涨大盘，医药龙头本周反弹，电子板块跟随A股向下调整，汽车板块新势力车企走弱。

下周展望:2023年11月以来美债利率超预期快速下行，但港股市场仍然表现疲弱，主要源自我们目前的内生增长动力仍较为疲弱，这也拖累港股创出新低。展望后续，市场可能仍会维持区间震荡且结构性机会为主的格局，其原因来自虽然外部扰动因素的缓解能够促成反弹，但持续性还需要内生动力的支持，如更多宏观支持政策落地的配合，以进一步恢复居民和企业中长期信心。基于此，市场形成共识对于2024年财政支出边际增加或有一定预期。

外部方面，美联储2023年12月议息会议决定按兵不动不加息，与市场预期一致，且点阵图显示2024年美联储或降息3次共75bps，2025年或降息4次。美联储会议已经开始讨论降息时间点的问题，并暗示即使2024年经济实现增长也会降息，长端美债收益率和美元指数也在会后应声下跌。我们认为，美国经济韧性较强，软着陆概率较大，同时通胀处在正确的下降通道之中，因此只要通胀不出现明显回升, 不排除2024年降息时点会比点阵图预测的更早的可能。

综合来看，我们认为中国经济温和复苏和美联储货币政策转向的中期维度趋势均较为确定，且当前香港市场较低的估值水平和潜在经济政策出台有望提供支撑。较低估值水平不仅将为市场抵御外部波动提供缓冲，也有望使港股市场对增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性。虽然宏观政策推高不足托底有余可能对应市场短期上有顶下有底，我们建议关注平衡型配置策略，一方面聚焦于成长赛道业绩能见度较高、体量较大的龙头企业，另一方面关注低估值和高分红的优质标的。

本周点评：本周央行开展了2270亿元逆回购操作，因有4160亿元逆回购到期，本周净回笼1890亿元。资金面方面，税期及跨春节压力暂不明显，银行间市场资金仍属平稳，流动性分层现象仍存，但流动性压力不大。

2023年全年PPI增速为-3.0%，较2022年的4.2%明显回落，尤其是全年PPI同比增速运行在负值区间，工业品价格持续承压。2023年12月出口额同比增长2.3%，前值为0.5%，12月进口额同比增长0.2%，前值为下降0.6%。主要原因是2023年下半年以来美欧央行先后停止加息，当前全球贸易在回暖，外需有所修复。

下周展望: 考虑到外需仍有下行压力，内需恢复可能仍然偏慢，预计低通胀局面可能延续。同时，2024年预计美欧央行将转向降息，我国出口将恢复小幅正增长。当前CPI与PPI“双负”叠加PMI连月收缩水平，降息降准的概率不断走高。鉴于当前流动性压力还不算大，预计MLF大概率会超额续做。

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