【行情回顾01.12】
市场表现：市场全天冲高回落，创业板指领跌。两市收涨个股1400只，收跌个股3513只，其中26股涨停，连板股总数10只。
资金动态：沪深两市成交额6767亿，较上个交易日缩量354亿。北向资金净卖出30.32亿，其中沪股通净买入3.52亿元，深股通净卖出33.84亿元。
板块强弱：板块方面，POE胶膜、航运、电力、银行等板块涨幅居前，MR、消费电子、手机游戏、自动化设备等板块跌幅居前。
【机构观点】
宏观数据：
《首席经济学家黄文涛 | 物价总体偏弱，结构仍有看点》
12月物价整体运行仍偏弱，结构上分化明显。从CPI看，供给侧和输入性因素影响，食品、能源、汽车等价格表现仍低迷，但家用器具、手机、服务价格则略强于季节性平均水平，说明消费需求有回暖的迹象。从PPI看，能化产业链价格大幅下跌成为主要托累，但基建施工加快也带动了水泥、黑色等价格上涨，财政加力效果初显。
往后看，国内工业品库存处在较低水平，投资需求有望在基建加力、三大工程加快推进、地产困境缓解等影响下好转，消费需求有望随疤痕效应淡化进一步修复，叠加基数影响，价格数据预计短期低位盘整、中期呈上行态势，有利于企业利润修复和资本市场表现。
《政府债支撑年末社融——23年信用周期回顾兼议24年节奏》
回顾2023年，从上半年疫后实体经济弱复苏，转换到下半年特别是四季度以来政府债强力支撑，经济周期与信用周期保持高度一致。展望2024年，上半年依然需要政府债的支撑以过渡，下半年的核心分歧在于地产乃至宏观经济能否有效企稳。综合政策诉求，我们认为社融增速将从2023年的9.5%回落至9.0-9.3%左右的增速区间（新增34-35 万亿）。结构上，国债和地方政府债净融资增速由23年的16%小幅回落至14%（新增由9.6万亿增至9.8万亿）；信贷增速由23年的10.4%小幅回落至10%（新增由23万亿增至23.5万亿）。节奏上，考虑到央行一再要求商业银行平滑信贷节奏、减少年初冲量，我们判断2023年40%以上新增社融投放集中于一季度的“4321”模式将向较为平滑的“3322”模式切换，一季度信用周期将有所回落。
市场研判：
《消息面平淡 技术上有望企稳 情绪面有望触底》
目前，主要宽基指数估值均已调整至历史低位水平，随着地缘扰动落地，资金跨年效应的影响逐步消化，对市场造成的冲击接近尾声，悲观预期有望触底。
《中信建投：历次美联储降息对大类资产的启示》
2024年美国将处于财政紧缩+净流动性收缩的组合，产出缺口将下降。劳动力市场供求进一步恢复，美国失业率将开启加速上升趋势。同时，根据萨姆法则衰退指标，截至2023年11月，该指标为0.3，1950年以来，当该指标上穿0.3后，仅有1次没有在未来出现衰退。因此，萨姆法则显示未来美国存在衰退风险，这次很可能是衰退式降息。
降息落地可能就是对经济开始显著放缓的确认，在过去2个月降息交易中，美股在预期中上涨，未来反而要注意降息落地后“买预期，卖事实”的风险。美股当前位置注意规避风险。商品难重演2001-2003年降息上涨的特例，降息落地后商品反而可能加速下跌。金价在本轮加息周期中宽幅震荡，在未来降息时期会有更强劲的表现。
【市场要闻】
1.【央行：2023年全年人民币存款增加25.74万亿元】1月12日，央行数据显示，12月末，本外币存款余额289.91万亿元，同比增长9.6%。人民币存款余额284.26万亿元，同比增长10%。全年人民币存款增加25.74万亿元，同比少增5101亿元。其中，住户存款增加16.67万亿元，非金融企业存款增加4.22万亿元，财政性存款增加7924亿元，非银行业金融机构存款增加1.64万亿元。12月份，人民币存款增加868亿元，同比少增6402亿元。
2.【证监会：加大回购的事中事后监管 依法严厉查处利用回购实施内幕交易、操纵市场等违法行为】1月12日，证监会上市司郭瑞明表示，证监会将在尊重公司自治的基础上，更好发挥监管的引导约束作用，推动上市公司不断增强分红意识，优化分红方式，培育分红习惯，提高现金分红水平，进一步增强投资者获得感。证监会鼓励上市公司依法合规运用回购工具，积极回报投资者，促进市场稳定健康发展，同时也将加大回购的事中事后监管，对利用回购实施内幕交易、操纵市场等违法行为的，依法严厉查处。
3.【空头逐步平仓离场，外资空头正平仓海外上市的“中国股票ETF”】1月12日，海外交易网站Market Chameleon信息显示，挂钩海外上市的中国股票ETF—FXI期权近期出现新信号，看跌期权未平仓合约数量降至1年内低位。这意味着一些空头逐步平仓离场。此外，FXI看跌和看涨期权比率(Put/CallRatio)下降至0.4，这表明情绪逐渐转暖，多头的力量开始增强。
4.【金融监管总局：积极探索“贷款+外部直投”等业务模式 为初创期科技型企业融资提供金融支持】1月12日，国家金融监督管理总局有关司局负责人就《关于加强科技型企业全生命周期金融服务的通知》答记者问。《通知》明确，一是支持初创期科技型企业成长壮大。在有效防控风险基础上鼓励加大信用贷款投放力度。在依法合规、风险可控前提下，规范银行与外部投资机构合作，积极探索“贷款+外部直投”等业务模式，为初创期科技型企业融资提供金融支持。二是丰富成长期科技型企业融资模式。鼓励拓宽抵质押担保范围，加快发展知识产权质押融资，规范发展供应链金融。支持保险机构开发科技成果转化费用损失保险等险种，优化“三首”保险运行机制。三是提升成熟期科技型企业金融服务适配性。鼓励通过并购贷款支持企业市场化兼并重组。支持保险机构通过共保体、大型商业保险和统括保单等形式，提供综合性保险解决方案。
5.【中钢协：预计2023年中国钢产量约10.2亿吨】1月12日，中国钢铁工业协会会长谭成旭12日在北京举行的中国钢铁工业协会第六届会员大会第六次会议上表示，2023年前11个月，全国钢产量9.52亿吨，同比增长1.5%。预计2023年，全国钢产量约10.2亿吨，同比基本持平；粗钢表观消费量约9.4亿吨，同比略降。
6. 【海关总署：去年我国货物贸易进出口总值41.76万亿元，同比增长0.2%】海关总署1月12日发布数据显示，2023年，我国货物贸易进出口总值41.76万亿元，同比增长0.2%。其中，出口23.77万亿元，增长0.6%；进口17.99万亿元，下降0.3%。
海关统计显示，2023年，我国对共建“一带一路”国家进出口19.47万亿元，增长2.8%，占进出口总值的46.6%，提升1.2个百分点。对拉美、非洲分别进出口3.44万亿元和1.98万亿元，分别增长6.8%和7.1%。四季度对欧盟、美国进出口回暖，全年分别进出口5.51万亿元、4.67万亿元，分别占13.2%和11.2%。
出口方面，产品竞争优势稳固，出口动能丰富活跃。2023年，我国出口机电产品13.92万亿元，增长2.9%，占出口总值的58.6%。其中，电动载人汽车、锂离子蓄电池和太阳能电池等“新三样”产品合计出口1.06万亿元，首次突破万亿大关，增长29.9%。
7.【国家统计局：12月PPI同比下降2.7%，居民消费价格同比下降0.3%】1月12日，国家统计局数据显示，2023年12月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.3%；工业生产者购进价格同比下降3.8%，环比下降0.2%。2023年全年，工业生产者出厂价格比上年下降3.0%，工业生产者购进价格下降3.6%。
2023年12月份，全国居民消费价格同比下降0.3%。12月份，全国居民消费价格环比上涨0.1%。2023年全年，全国居民消费价格比上年上涨0.2%。
8.【多地出台购房补贴政策，引导合理住房需求释放】近期，四川、重庆、天津等地出台购房补贴政策，部分地区最高补贴30万元给予无房青年购房支持。业内人士表示，出台补贴政策有利于提升房地产市场活跃度，促进房屋销售和去库存。中国金融智库特邀研究员余丰慧告诉记者：“房地产市场可能面临较大库存积压，通过补贴政策可以刺激市场需求，帮助消化存量房源。房地产业对经济有重要影响。通过补贴政策提振市场信心，有利于促进房地产行业及相关产业发展。同时，购房补贴往往与人才引进计划相结合，旨在吸引更多高素质人才定居当地，增强城市竞争力，并带动地方消费和投资。”
9.【美联储2023年利息支出激增，陷入严重赤字】当地时间1月12日，根据美国联邦储备委员会（美联储）公布的初步数据，美联储2023年利息支出激增，导致其陷入严重赤字。根据报道，美联储在2023年扣除支出后的收入为负1143亿美元，而该数据在2022年为正588亿美元，造成这一赤字的原因与美联储加息产生的利息支出激增有关。
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