消费ETF(510150)
联接基金（A类217017、C类004407）
上周回顾：
上周中证全指指数下跌1.46%、沪深300指数下跌1.35%，上证消费80指数跑赢大盘。消费80指数中跌幅较大的申万一级行业为医药生物和机械设备，分别下跌2.70%和1.55%。
后市展望：
2023年CPI同比上涨0.2%（前值+2.0%），PPI同比下降3.0%（前值+4.1%），物价水平偏低与消费地产需求不振、猪价低迷、原油价格下跌等因素有关，促消费仍有较大政策空间。其中，12月CPI和PPI同比降幅收窄，CPI同比下降0.3%，降幅较上月收窄0.2个百分点；环比上涨0.1%（前值-0.5%）。扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.6%，与上月持平；环比上涨0.1%（前值-0.3%）。PPI同比下降2.7%，降幅较上月收窄0.3个百分点；环比下降0.3%（前值-0.3%）。2023年居民人均可支配收入和消费者信心指数均低于2020年以前中枢水平，整体消费仍在修复进程中，但存在结构性亮点：享乐型消费、线上消费趋势较强，农村居民消费支出与边际消费倾向恢复快于城镇居民，居民消费行为更加谨慎，超前消费热度降温，消费者对性价比关注度提高。向前看，可重点关注PSL重启、增发国债落地对基本面的积极带动，以及是否有超预期的政策扭转市场情绪。$消费ETF(SH510150)$$招商上证消费80ETF联接C(OTCFUND|004407)$
招商上证消费80ETF是首只跟踪消费板块的ETF基金，上证消费80指数全面涵盖了医药生物、食品饮料、汽车、休闲服务、家用电器等消费领域的80家龙头公司。
食品饮料ETF（159843）
上周回顾：
上周申万一级食品饮料指数下跌0.56%，同期中证全指指数下跌1.46%、沪深300指数下跌1.35%，食品饮料行业指数跑赢大盘。国证食品细分子行业中跌幅较大的是保健品和其他农产品加工，分别下跌1.04%和0.92%。
后市展望：
回顾2023年食品饮料板块，受宏观因素影响，白酒行业处于调整期，酒企分化较为明显，高端酒较为稳健，次高端呈现周期性；大众品行业需求与整体消费环境较为相关，呈现渐进式复苏，成本改善、结构升级、渠道变革是亮点。估值角度看，近3年食品饮料板块估值持续回落，不断消化，国证食品、白酒、乳品、调味品、啤酒近3年PE(TTM)估值分位数回落至5%以下，近10年估值分位数在30%以下。向前看，在需求复苏、库存去化、成本改善的驱动下，2024年行业或延续改善，改善的节奏和力度或与宏观经济增长与消费信心恢复节奏较为相关。长期来看，调整周期终会结束，食品饮料板块长坡厚雪的生意属性没有改变，优秀企业具备穿越周期的能力。市场波动中或带来较好的投资窗口期，后续若经济出现反弹，板块有望展现较好的顺周期属性。$食品饮料ETF(SZ159843)$
招商国证食品饮料ETF跟踪的指数是国证食品饮料行业指数（399396.SZ），该指数由食品饮料行业中总市值最大的前50只龙头公司构成，占比前三的细分行业为：白酒、乳制品和调味发酵品。
畜牧养殖ETF（516670）
联接基金（A类014414、C类014415）
上周回顾：
上周申万一级农林牧渔指数下跌1.07%，同期中证全指指数下跌1.46%、沪深300指数下跌1.35%，农林牧渔行业指数跑赢大盘。中证畜牧细分子行业中跌幅较大的是动物保健和化学制品，分别下跌2.79%和2.37%。
后市展望：
需求弱供给多，猪价维持弱势，企业现金流紧张，叠加冬季猪病扰动，看好后续产能加速去化的Beta行情。三方数据显示2023年12月能繁母猪存栏维持较快下降速度，2023年四季度以来产能去化加速态势延续。向前看，紧资金与弱猪价逻辑延续，供需格局反转可期，周期拐点或越来越近。2023年11月以来生猪公司定增预案和资产售卖等动作印证产业现金流趋于枯竭，经营压力增大迫使企业去产能。猪价方面，目前处于传统消费旺季，但猪价依旧疲软，显示供需关系较差，同时考虑猪病淘汰加大库存压力、冻品库容率与出栏体重较高，节后消费淡季猪价或会更加恶化，弱猪价预期加速企业产能去化。从历史回溯来看，资金抢跑现象愈发明显，前3轮周期底部时，申万生猪养殖指数向上的拐点领先于猪价约6-10个月，若本轮延续相似规律，则较优的布局时点是在猪价上行拐点之前即盈利底部、产能加速去化阶段，从头均市值和PB角度，目前估值处于低位，可重点关注畜牧养殖板块投资机会。$畜牧养殖ETF(SH516670)$$招商中证畜牧养殖ETF联接C(OTCFUND|014415)$
招商中证畜牧养殖ETF跟踪的指数是中证畜牧养殖指数（930707.CSI）,该指数从沪深A股中选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司股票作为样本股，以反映畜牧养殖相关上市公司股票的整体表现。在猪肉、鸡肉等肉类价格上行或整体通货膨胀的经济环境下，畜牧养殖ETF或将受益。
医疗器械指数ETF（159898）
上周回顾：
医药生物（申万一级）下跌2.7%，同期沪深300下跌1.35%、上证综指下跌1.61%，医疗器械指数跑输市场。
后市展望：
阿尔兹海默重磅A新药仑卡奈单抗获批中国上市，用于早期阿尔兹海默，治疗手段突破催化诊断行业变革，目前阿尔茨海默检测方法包括神经影像学检查、神经心理测评、体液标志物等，国内分子影像诊断已有相关产品，体液标志物检测研发加速；医疗合规性要求相关的政策或工作会常态性进行，对行业增速的影响将逐步变弱，高值耗材入院、医疗设备采购有望陆续恢复，大部分大市场空间高值耗材的带量采购已经在全国多个省份落地，行业估值和业绩确定性迎来修复和回升；耗材集采规则设定更加清晰可预期，国产企业可通过进口替代和抢占空白市场实现份额提升，企业的增长来自于销售量的提升和创新产品的使用等，中长期看强监管、严监管的新常态下，药械入院等流程有望更加规范透明，行业将从销售驱动型传向更看重产品性能和售后质量，利于行业竞争格局优化，龙头市占率将进一步提升；短期受冬季呼吸道疾病频发影响，相关检测等关注提升。$医疗器械指数ETF(SZ159898)$
医疗器械指数（H30217.CSI）聚焦沪深两市医疗设备、体外诊断、高值耗材等领域，伴随医疗体系补短板及行业扩容长期受益。
软件龙头ETF（159899）
云计算ETF（159890）
上周回顾：
上周计算机板块继续大幅回调，子行业软件开发、IT服务领跌。
近期投资者风险偏好继续下行，成长板块持续回调，计算机板块回调幅度相对较大。上周计算机日均成交占全市场比例8.70%，从指数涨跌来看，计算机指数下跌4.24%，其中IT服务下跌4.10%，软件开发下跌4.48%，计算机设备下跌4.02%。
后市展望：
海外AI应用继续推进中，而国内B端应用暂未出现相对较有竞争力产品，软件开发仍旧是B端应用扩展以及数字中国的抓手，该板块长期来讲仍旧有较强配置价值。
计算机板块主逻辑仍旧是AI，尽管AI行情围绕海外公司动向有所反复，但整体来看产业趋势确定，海外AI应用已逐步进入商业落地阶段，从上周CES（国际消费电子产品展览会）来看，AI与终端的结合形式亦开始多样化，但国内AI商业化进展相对较慢。相对来讲，国内AI算力或确定性相对更强，前期美国商务部工业与安全局（BIS）制裁新规或不利于海外算力在国内进一步拓展，未来国内AI等领域发展对国产芯片的依赖程度或将提升，利于国产算力产业链的发展。对于AI产业链的发展，展望未来算力的成本下降或是相对确定的，随着时间的推移我们看到算力逐渐趋于“高性价比”，与单位比特的通信成本不断下降类似，未来单位Token的推理成本也将不断下降，此外无论是GPU、交换机、光模块与客户需求相结合而越来越多样化、高性价比化；或AI各类应用的开发门槛逐渐降低，长期来看，软件龙头ETF与云计算ETF仍值得关注，软件龙头一方面会受到AI技术突破带来应用升级后的产品竞争力提升的逻辑催化，同时软件也会受到数字中国建设大逻辑的催化，数字经济是未来趋势，围绕数字经济大主题，近期可关注数据要素的催化，总体而言软件龙头公司正是垂直领域信息化推进的抓手。而云计算ETF包含算力与应用，更契合人工智能产业链主题。但软件龙头ETF与云计算ETF受投资者对国内AI商业化进展预期影响估值波动相对较大，不宜追高，但经近期调整板块估值吸引力相对凸显，或短期亦值得关注。$软件龙头ETF(SZ159899)$$云计算ETF(SZ159890)$
软件龙头ETF（159899）跟踪中证全指软件指数（H30202.CSI），该指数选取中证指数体系内软件开发领域的前50名公司作为其成分股，涵盖基础软件、应用软件、网络安全、工业软件等各细分领域龙头，是数字中国、信创主题的直接受益标的，长期配置价值相对较高。
云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数（930851.CSI），该指数选取50只业务涉及提供云计算服务、大数据服务以及上述服务相关硬件设备的上市公司 A 股作为样本股，包含算力与应用，算力约占比50%（光模块、IDC、数据库、集成商），应用约占比50%（软件龙头+游戏+广告营销），是AI产业链算力与应用龙头集合。
消费电子ETF招商（159779）
上周回顾：
上周电子板块继续大幅回调，其中半导体、电子化学品领跌。
上周电子板块跌幅较大，前期涨幅较多的子领域近期回调幅度相对较大。行业涨跌来看，申万一级行业电子板块下跌4.31%，对应到申万二级行业消费电子板块下跌4.75%，半导体板块下跌4.77%，电子化学品板块下跌4.01%，元件板块下跌3.24%，光学光电子板块下跌3.46%，其他电子板块下跌3.42%。
后市展望：
针对消费电子板块，AI或加速了手机与PC市场的复苏态势，而板块内公司估值仍处于相对底部区域，且未来新品XR创新仍旧值得期待，当前配置性价比较高。
上周全球消费电子年度盛会上，AI成为最大的亮点，AI PC和ARVR是两大主线，AI PC方面，联想、宏基、三星等厂商相关产品集体亮相，英特尔多款AI PC已提供Windows 11 Copilot专用启动按钮；ARVR方面，头部厂商XR产品持续发布，未来或消费电子创新方向上主题催化仍可预期。此外2023年11月全球半导体销售额同比增长5.3%，自2022年8月以来首次实现同比正增长，环比增长2.9%，连续九个月实现环比正增长。Canalys预计2024年全球智能手机出货量将同比增长4%，预计2024年全球PC出货量同比增长7.6%，AI PC渗透率将接近20%，目前总体来看下游需求呈现结构分化趋势，消费类需求正逐步复苏中。总体来讲，经过2022年以来的持续调整，当前估值已相对较低，或已充分反映了当前板块的主要悲观因素，展望未来，随着手机、PC基本盘的修复，以及更高利润率、更高壁垒的XR业务产业链随着新产品发布估值重估，消费电子板块估值有望持续抬升，当前配置胜率或相对较高。$消费电子ETF基金(SZ159779)$
消费电子ETF招商（159779）跟踪中证消费电子主题指数，中证消费电子主题指数从沪深市场中选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本，以反映消费电子主题上市公司证券的整体表现。
半导体设备ETF（561980）
上周回顾：
上周半导体大幅回调，模拟芯片设计与集成电路封测跌幅居前。
半导体复苏过程中出现反复，使得整体板块估值波动较大。上周国内投资者情绪转弱，成长板块大幅回调，或是对国内增长和政策前景担忧，从指数涨跌来看，上周半导体板块下跌7.11%，其中半导体设备下跌6.33%，模拟芯片设计下跌8.93%，数字芯片设计下跌7.64%，半导体材料下跌6.63%，集成电路封测下跌8.41%，分立器件下跌6.66%。
后市展望：
展望明年，半导体设备具有半导体周期拐点来临的行业Beta与自身Alpha逻辑，受市场情绪影响板块大幅回调带来更好的配置机会。
2023年11月全球半导体销售额同比增长5.3%，自2022年8月以来首次实现同比增长，环比增长2.9%，连续九个月实现环比增长，此外全球主要芯片厂商2023三季度库存水位环比小幅下降，国内部分芯片厂商2023三季度库存水位环比继续大幅下降，库存持续改善，2023年12月DRAM和NAND Flash现货价格继续环比上涨，存储器价格持续回暖，或当前已共识半导体周期底部已显现，下游消费类需求在逐步复苏中，复苏过程或会反复，半导体周期拐点或会晚于市场预期，但对于半导体设备来讲，自身Alpha增量逻辑仍较为清晰：1）2024年国产晶圆厂招标量比2023年预期将有明显提升，2023年因海外制裁及整体景气度下行的原因，国内主要晶圆厂在招标扩产规模相比年初预期降低，放慢了节奏，而随着国产设备的成熟，以及晶圆厂稼动率在今年底的修复，预计明年国内头部晶圆厂的招标量将有所释放；2）国产化率将进一步提升，使用2023年数据估算设备国产化率约为20%，而海外的设备出口管制愈来愈严格，叠加国产设备逐渐成熟，内外部因素催化设备国产化率的加速；3）新设备的突破，给予国产设备向先进制程替代的预期，如刻蚀机，超高深宽比刻蚀机已经在客户端验证出具有刻蚀≥60:1深宽比结构的能力；如检测设备，明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付，且已取得更先进制程订单。$半导体设备ETF(SH561980)$
半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导体产业指数，中证半导体产业指数选取业务涉及半导体材料、半导体设备以及半导体应用的上市公司证券作为待选样本，按照过去一年日均总市值由高到低排名，优先半导体材料和设备类证券中选取排名前 40 的证券作为指数样本；若不足 40 只，则从半导体应用类证券中依次补充，使得样本数量达到 40 只。为保障该指数定位半导体设备材料，加权中约束半导体设备材料权重不低于75%。
双碳ETF（159641）
上周回顾：
同期沪深300下跌1.35%、上证综指下跌1.61%，碳中和指数跑赢市场。
后市展望：
国家发改委等部门关于加强新能源汽车与电网融合互动的实施意见，落实《国务院办公厅关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》有关要求，充分发挥新能源汽车在电化学储能体系中的重要作用，巩固和扩大新能源汽车发展优势，支撑新型能源体系和新型电力系统构建；伴随上游资源品（碳酸锂、硅料等）价格快速回落，光储经济性有望大幅改善，关注后续储能、光伏装机增长情况，以及新能源车新车型带来的销量情况，高碳减排领域，关注电力市场化改革进展，钢铁建材等关注稳增长持续落地带来的需求改善。$双碳ETF(SZ159641)$
双碳ETF（159641）跟踪中证上海环交所碳中和指数（931755.CSI），指数涵盖光伏、风电、储能、新能源车等等深度低碳领域中市值较大的，以及火电、钢铁等高碳减排领域中碳减排潜力较大的合计100只标的，并根据时间推移过程中碳中和贡献度的变化进行动态调整，成为配置碳中和长期投资机会的有效工具。
电池ETF（561910）
上周回顾：
电力设备（申万一级行业）上涨2.77%，同期沪深300下跌1.35%、上证综指下跌1.61%，电池指数跑赢市场。
后市展望：
1月第1周 (1.01-1.07)电车销售13.5万辆，同/ 环比 +75.3%/ -46.5%，渗透率 30.2%，据乘联会统计，12月新能源车零售94.5万辆，同比+48%，环比+12%，2023年零售销量774.2万辆，同比+37%，电动车价格有望进一步下沉，伴随各地车展及促销活动持续发力、快充及智能化新车型密集上市，支撑新能车销量；当前行业开工率仍处于低位，受碳酸锂价格持续下行影响，碳酸锂库存普遍为7-10天，材料成品库存3周-1个月，碳酸锂价格在10万元/吨逐渐企稳，叠加澳洲锂矿开启减停产，市场对于锂价企稳的预期有所增强，后续下游采购也有望逐步启动；光储平价趋势下，伴随海外去库接近尾声、利率环境改善，以及新兴市场需求提升，海外户储、大储有望放量；后续继续关注电动车销量情况、行业产能变动情况、产业链价格企稳、盈利情况，以及海外相关电池政策变动情况。$电池ETF(SH561910)$
电池ETF（561910）跟踪中证电池主题指数（931719.CSI），指数涵盖电池制造、核心材料、锂电设备、储能逆变器核心标的，为投资者提供便捷配置动力电池+储能潜力市场的有利工具。
生物科技ETF招商（159849）
上周回顾：
医药生物（申万一级）下跌2.7%，同期沪深300下跌1.35%、上证综指下跌1.61%，生物科技指数跑输市场。
后市展望：
CXO头部公司公布2023年新增项目数，去年12月项目数量增长超预期，欧美订单需求/询单量有所恢复，多肽、小核酸、ADC等新兴管线数量提升，有望提振板块信心；医药技术创新迭代、新需求不断释放，自免赛道国产品种商业化兑现在即，慢病药物长期空间正在打开，阿尔兹海默重磅A新药仑卡奈单抗获批中国上市，用于早期阿尔兹海默，国内相关药品、诊断等关注提升；创新药与创新医疗器械的全球多中心临床进展与数据读出，去年以来海外授权合计首付款和里程碑金额大幅增长，继续关注创新药商业化兑现及出海，海外降息预期下创新药及产业链可以持续关注；医药创新发展和国际化是长期方向，需求端受经济增长、收入提升、人口老龄化等推动未来具备增量，继续关注医药景气方向长期布局机会。$生物科技ETF招商(SZ159849)$
中证生物科技指数（930743.CSI）聚焦CXO、疫苗及创新药械未来景气度持续上行，建议逐步配置耐心等待趋势机会。
风险提示：上述投资观点、看法根据当前市场情况判断做出，未来可能发生改变。定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。指数过往业绩不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及本基金收益的保证。基金投资须谨慎。投资者在投资本基金前请认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，我们并不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。
#胡锡进：股市早晚肯定会起来的#$招商中证白酒指数(LOF)C(OTCFUND|012414)$$招商国证生物医药指数(LOF)C(OTCFUND|012417)$$招商中证光伏产业指数C(OTCFUND|011967)$$招商中证新能源汽车指数C(OTCFUND|013196)$$招商体育文化休闲股票C(OTCFUND|015395)$$招商科技创新混合C(OTCFUND|008656)$$招商北证50成份指数发起式C(OTCFUND|017518)$
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