一、核心观点
权益市场方面，上周权益市场普遍下跌，情绪磨底。红利指数回调，价值好于成长，大盘略好于小盘。从金融数据和通胀数据来看，当前实体经济似乎面临一定“流动性陷阱”。对股市而言，意味着企业投融资意愿不足，资金无法产生足够的回报率，同时实际利率处于较高水平，盈利扩张和估值修复的逻辑都受阻，存量资金可能会倾向于追逐确定性。市场整体观点维持不变，结构性机会丰富，看好经营稳健竞争优势突出的低估值白马和经济低相关度的投资机会（量化/微盘、小盘成长主动选股、科技主题）。
二、市场回顾
（一）权益市场
1、权益市场走势
图：上周A股宽基指数涨跌幅
数据来源：Wind、鑫元基金
上周A股各宽基指数普遍上涨。截至1月12日，一周科创50下跌3.64%，中证1000下跌1.79%，跌幅靠前。从行业板块看，上周电力设备及新能源、消费者服务、建材、商贸零售、交通运输领涨，电子、计算机、通信、国防军工、传媒领跌。
2、权益市场估值
图：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
图：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
上周各宽基指数估值多数上涨，中证1000上行较多。当前各主要宽基指数估值水平全都在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周传媒、电子、综合金融、钢铁、基础化工上行最多，电力及公用事业、电新、汽车、食品饮料、机械下行最多。当前传媒、计算机、电子、国防军工、综合金融板块估值处于历史较高水平；银行、建筑、煤炭、石油石化、家电板块估值处于历史较低水平。
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏空”。从全A换手率的角度看，上周市场放量下跌。从行业拥挤度的角度，机械，传媒，消费者服务行业的拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为7.01%，处于历史99.9%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图：全市场换手率
数据来源：Wind、鑫元基金
图：行业拥挤度分位数
数据来源：Wind、鑫元基金
图：股债性价比：沪深300与10年期国债
数据来源：Wind、鑫元基金
4、权益市场资金
上周北向资金净流出25.28亿元，上上周净流出48.53亿元，最近一周北向资金净流出下降。上周增持金额排行靠前的行业是计算机（↓ 0.03）、交通运输（↑0.09）、电子（↓ 0.14）、家电（↑ 0.04）、通信（↑ 0.01）；减持金额排名靠前的行业是食品饮料（↓ 0.03）、电新（↑ 0.13）、非银行金融（↓ 0.16）、机械（↓ 0.03）、石油石化（↓ 0.07）。
图：上周北向资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
1月12日，两融资金占比为2.52%，1月5日为3.32%，反映出杠杆资金加仓意愿下降。截至1月12日，上周融资净买入最大的五个行业为食品饮料、电新、综合、机械、石油石化。
图：上周两融资金行业流向（万元）
数据来源：Wind、鑫元基金
5、海外权益市场
上周海外股市集体上涨。美国股市方面，道指上涨3.83%，标普500上涨4.60%，纳指上涨6.75%；欧洲股市方面，英国富时100上涨2.10%，德国DAX上涨4.31%，法国CAC40下跌3.17%；亚太股市方面，日经指数上涨2.44%，恒生指数上涨2.19%。
图11：上周海外主要指数涨跌
数据来源：Wind、鑫元基金
三、权益市场展望和策略
上周权益市场普遍下跌，情绪磨底。红利指数回调，价值好于成长，大盘略好于小盘。上周公布通胀、金融、出口数据，整体仍处于通缩环境中，融资需求和流动性下行，亮点是出口在波折中改善。从金融数据和通胀数据来看，当前实体经济似乎面临一定“流动性陷阱”。对债市而言，流动性陷阱意味着资产荒可能持续，流动性充足，高息资产供给不足，风险偏好低，配置需求会压低绝对利率和各种利差；对股市而言，意味着企业投融资意愿不足，资金无法产生足够的回报率，同时实际利率处于较高水平，盈利扩张和估值修复的逻辑都受阻，存量资金可能会倾向于追逐确定性。
市场整体观点维持不变，结构性机会丰富，看好经营稳健竞争优势突出的低估值白马和经济低相关度的投资机会（量化/微盘、小盘成长主动选股、科技主题）。
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