央行周一进行9950亿元一年期MLF操作，利率2.5%，与此前持平。周二有7790亿元1年期MLF到期，合计净投放2160亿元。本次央行并未降息同时超量续作了MLF，对债券市场影响偏中性。具体分析如下：

1、本次央行并未降息，但进一步货币宽松的政策需求依然存在。当前基本面依旧需要政策支持，12月价格数据在低位徘徊，社融规模仍然依靠政府债券支撑，整体宏观经济依旧面临需求不足的问题。从货币政策角度，可能需要向宽信用方向进一步发力，同时近期存款利率调降或已为后续货币政策打开空间，降息的有效性也或将提升。因此本次不降息不改中长期投资者对于降息的预期。

2、本次债券市场对降息预期的交易较为充分，交易盘有一定止盈压力。自2023年12月降低存款利率开始，长端债券有明显下行，从机构行为看，基金、理财等产品自年初以来大幅净买入。当前长端债券或已有较为明显的浮盈。因此在当前未降息的情况下，有一定止盈压力。

综上，本次央行未降息并未改变中长期货币宽松的趋势，但当前同时面临前期交易拥挤带来的止盈压力，短期内债券收益率或偏向震荡，预计整体收益率向上小幅调整后，可能仍然有下行空间。建议把握调整后的交易性机会。


数据来源：Wind

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