2024开年以来，股市磨底不断，而债市却风景独好。1月9日，十年期国债收益率罕见跌破2.5%的关键点位，国债期货集体上涨，红火的行情也带来了债市交易的拥挤。
回溯起来，本轮债市行情从去年11月末就有苗头。彼时市场预期偏向谨慎，对经济数据展示出的基本面持观望态度，A股开始调整。但货币政策还保持宽松，在“股债跷跷板”效应下，债市的相对吸引力更加凸显，行情持续到了现在。
为何关注2.5%的点位？
回顾历史，十年期国债收益率呈现出波动下行的走势，“顶”逐级下探，但“底”始终有支撑。2010年以来，十年期国债利率极少跌破2.5%这一关键点位。仅有一次是在2020年4月，当时受疫情影响，央行为支持实体经济，采取了更加宽松的货币政策。
而时隔近四年，10年期国债收益率再度逼近2.5%的点位，这说明当前市场对于政策宽松的预期再度达到了峰值。
跌破2.5%的原因？
作为衡量着各类资产收益率的锚，10年期国债利率本轮下行，背后主要受到两个因素推动。
01降息预期弥漫
前期银行存款利率先一步下行，已为降息提供一定空间。而当前经济修复动能始终偏弱，需求仍显不足，则提示降息存在一定的必要性。因此市场对于年初降准降息的预期也较为集中，推动了长端利率的下行。
02风险偏好降低
开年以来权益市场出现调整，悲观情绪进一步演绎，资金风险偏好降低，切向具有防御属性的高股息板块。与此同时，“股债跷跷板”效应下，资金配债需求也随之提高，带来近期债市交易的繁荣。
当前位置该如何操作？
目前债券市场在经过一轮行情后，已经一定程度上计入了市场对于降息降准的预期，而这恰恰也是当前需要提示注意的风险。由于市场预期较为一致，一旦利好兑现，或者时点推后，都有可能带来市场的分歧和波动。
在短期债市较热的情况下，投资节奏上需要保持谨慎。而另一方面，面对偏冷的权益市场，相反可以做些逆向布局，积累低位筹码。
从过去十年维度看
权益资产虽然波动更大，但短期上攻动力也更足。对于具备一定风险承受能力的投资者而言，如果能按照前期制定的止盈目标严格落实投资纪律，还是有机会博取更高收益。
而A股经过前期调整，已经具备一定的性价比。目前万得全A指数的股债利差为3.71%，处于历史十年92.86%的高分位，逼近22年10月底时的3.73%。
而参考历史经验，过去十年在当前股债利差水平及以上位置入场，未来一年投资胜率达到86%以上。
总的来看，短期债市交易拥挤，需要保持谨慎。但有票息收益作为打底，债券资产始终具备长期向上的趋势，波动也远小于股票市场，在资产配置组合中仍然具备长期价值。在权益市场具备一定性价比的基础上，可以根据自身的风险承受能力，灵活调整两类资产仓位。
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