对于创新药来说，2023无疑是跌宕起伏的一年。
这一年，减肥药GLP-1、防疫概念火爆，而药企出海热潮依旧奔涌，再创新高。同时，医药反腐利剑出鞘，虽说可以将行业中多年积累的沉疴和弊病一扫而光，但短期内医药行业经历了“刮骨疗毒”之痛，医药反腐对医药板块造成了较大的影响。
那么2024年的创新药又会如何发展呢？目前来看，主要有三大积极因素能够促进创新药板块迎来估值修复。
一、创新药海外授权创新高，出海热潮依旧奔腾
2023年中国创新药“出海”步伐再度加速。截至2023年12月24日，国产创新药出海75项，总交易金额390亿美元，创历史新高，同时，2023年我国本土药企License-out（海外授权）的数量首次超过了Lincense-in（授权引进），License-out的数量较2022年全年的44笔增长了32%。（数据来源：医药魔方）。
从2020年以来，我国创新药出海就迎来了大爆发，出海总金额超过5亿美元的海外授权已经多达25项，医药行业全球竞争力不断提升。
2019-2023年创新药出海情况统计
数据来源：医药魔方、东吴证券，2019-2023
其中，我国企业在ADC领域具备全球竞争力。截至2023年12月，国产ADC出海交易已超过20起，交易金额已超过350亿美元（数据来源：太平洋证券）。
ADC药物的兴起时间较晚，此前我国follow TDM-1所积累的经验和建立的平台可让中国药企有望享受行业红利，同时，ADC药物研发属于组合创新，我国因其产业链完整，工程师人数众多，在ADC药物研发上有着效率及化药上有明显优势。因此，近年来国产ADC药物的靶点丰富度和在研药物的数量都促成了其出海热度的高涨。
总的来说，中国医药企业在全球创新生态链中位置持续提升。2022年，全球医药交易数量为1728个，交易总金额为1728亿美元，涉及首付款达到192亿美元；其中，中国医药交易数量为233个，占比达到全球的29.53%，交易总金额为347亿美元，占比为全球的20.08%，为近四年最高，交易首付款为19亿美元，占比为全球的9.90%。
2019-2022年全球、中国医药交易总金额及占比
数据来源：医药魔方、中航证券研究所，2019-2022
二、政策端鼓励医药创新，创新药政策环境相对宽松
去年11月，在医保谈判前夕，相关部门表示，对创新药积极鼓励，正在探索建立药品在不同生命周期下的分阶段价格管理机制，对创新药上市早期阶段的价格采取相对宽松的管理。
随后，在2023年12月的医保谈判中，有25个创新药参加了医保谈判，共有23个谈判成功，成功率为92%。
在此之前，2023年7月21日医保局发布《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》公告。新规则更科学更细化，有利于构建更可预期的创新药支付环境。
iFinD数据显示，2018年以来，已有66个创新药谈判成功纳入医保，我国医保对新药的支出也从2019年的59.49亿增长到增长到2022年的481.89亿元，部分药品在首次谈判两年后进入续约阶段。受益于新规则的调整，在创新药国谈续约品种中，有70%的药品续约不降价，体现了医保对创新药的支持。
$工银中证创新药产业ETF发起式联接A(OTCFUND|013011)$
$工银中证创新药产业ETF发起式联接C(OTCFUND|013012)$
$工银前沿医疗股票A(OTCFUND|001717)$
$工银前沿医疗股票C(OTCFUND|010685)$
三、业绩改善驱动创新药板块实现估值修复
目前来说，创新药板块估值已来到历史相对低位，截至2024年1月11日，CS创新药指数（931152.CSI）PE-TTM值为41.33，PB-MRQ值为3.24，分位位于上市以来50.00%、1.91%的历史分位上，估值仍具有性价比。
CS创新药（931152.CSI）PE-TTM趋势图
数据来源：iFinD，2019/04/22-2024/01/11
CS创新药（931152.CSI）PB-MRQ趋势图
数据来源：iFinD，2019/04/22-2024/01/11
而创新药板块的估值修复动力则来源于药企的业绩改善。2023年上半年，A股与H股的创新药企业的平均产品营收为5.08亿元，较去年同期增长55.90%。高速增长的产品收入说明创新药的渗透率进一步提升。
数据来源：iFinD，中信建投，截至2023H1
放眼2024年来看，在经历了长达两年多的调整后，目前的创新药板块估值已到历史低位，资产价格相对较便宜，随着医药反腐所造成的负面影响逐步减弱，以及中国药企积极布局海外，创新药有望在2024年迎来一波估值修复，投资者可实时关注创新药企业业绩情况，在合适时机进行布局。
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