中国铁路最大的混合所有制企业，连接“京津冀”和“长三角”的客流大动脉，年营收或将创造历史新高

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导读：

这是我们整理的第16家优秀企业，公司是中国铁路最大的混合所有制企业，连接“京津冀”和“长三角”的客流大动脉，上市便不逢时，但现在“轻舟已过万重山”，年营收或将创造历史新高。

商业模式

京沪高速铁路股份有限公司于2007年12月27日在北京创立，是目前中国铁路最大的混合所有制企业，是铁路行业唯一引入社会投资者和中外合作经营的铁路公司。

京沪高速铁路连接着“京津冀”和“长三角”两大经济区，稳定的客流为公司良性发展提供了坚实基础。

纵贯京、津、冀、鲁、皖、苏、沪7省市，全长1318公里，其中正线桥梁1060公里，隧道16公里，路基242公里，设24个车站, 设计、运营时速350公里。连接环渤海和长江三角洲两大经济区，是贯通东北、华北、华东的高铁大动脉。

京沪高铁是当时世界上一次建成线路最长、技术标准最高的高速铁路，是国家重大战略性交通工程和重大创新工程，是我国建国以来一次投资规模最大的建设项目，不论是工程建造，还是运营管理，都堪称是中国高铁的标杆和典范。

根据国铁集团发布的《中国国家铁路集团有限公司 2022 年统计公报》，2022 年全国铁路固定资产投资完成 7109 亿元；投产铁路新线 4100 公里，其中高铁 2082 公里。截至 2022 年底，全国铁路营业里程达到 15.5 万公里，其中高铁 4.2 万公里。全年国家铁路旅客发送量完成 16.10 亿人，同比下降 36.4%，国家铁路旅客周转量完成 6571.76 亿人公里，同比下降 31.3%。

铁路是国民经济大动脉、关键基础设施和重大民生工程，是综合交通运输体系的骨干和主要交通方式之一，在我国经济社会发展中的地位和作用至关重要。2020 年，国铁集团出台《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，提出了中国铁路 2035 年、2050 年发展目标和主要任务，描绘了新时代中国铁路发展美好蓝图。《规划纲要》明确提出到 2035年，全国铁路网达到 20 万公里左右，其中高铁达到 7 万公里左右。20万人口以上城市实现铁路覆盖，其中 50 万人口以上城市实现高铁通达。

公司主要业务分为两部分：

1. 京沪高速铁路公司是京沪高速铁路及沿线车站的投资、建设、运营主体，通过委托运输管理模式，委托京沪高速铁路沿线的北京局集团、济南局集团和上海局集团对京沪高速铁路进行运输管理，并将牵引供电和电力设施运行维修委托中铁电气化局集团进行管理。

公司主营业务为高铁旅客运输，具体主要包括：

（1）为乘坐担当列车的旅客提供高铁运输服务并收取票价款；

（2）其他铁路运输企业担当的列车在京沪高速铁路上运行时，向其提供线路使用、接触网使用等服务并收取相应费用等。

2. 合蚌客专、合福铁路安徽段、商合杭铁路安徽段、郑阜铁路安徽段公司控股子公司京福安徽公司是合蚌客专、合福铁路安徽段、商合杭铁路安徽段、郑阜铁路安徽段的投资、建设、运营主体，通过委托运输管理模式，委托郑州局集团、上海局集团和南昌局集团对合蚌客专、合福铁路安徽段、商合杭铁路安徽段、郑阜铁路安徽段高速铁路进行运输管理。

主营业务为高铁旅客运输，具体内容为其他铁路运输企业担当的列车在合蚌客专、合福铁路安徽段、商合杭铁路安徽段、郑阜铁路安徽段高速铁路上运行时，向其提供线路使用、接触网使用等服务并收取相应费用等。

自开通运营以来，京沪高速铁路为旅客提供了全天候、高安全性、高正点率的高铁运输服务，北京至上海全程最短运行时间目前已经缩短到 4.5 小时以内。

2019年，京沪高铁全年旅客发送量达到2.1亿人次，是开通运营以来旅客发送量最高的一年。

2022年公司分业务营收情况：

2023年上半年，京沪高铁共开行列车4952列次，同比增长10.5% ，京沪高铁本线列车运送旅客2499万人次，较去年同期增长299.7%，达到2019年同期的99.7% ，旅客发送量达到1307万人次。 其中，1月1日至29日累计发送旅客1200.7万人，达到2022年同期的139.8%、2021年的161.9%，恢复至2019年的83.3%。春节假期，京沪高铁沿线旅客出行火爆，1月27日（大年初六）发送旅客68.7万人次，已超2019年春运同期水平。

公司的运营模式有别于传统的交运行业，通过公司人数可以看出，公司的员工只有72人，能够运营如此庞大的铁路线路，源于它的委托经营模式。

公司作为京沪高速铁路及沿线车站的投资、建设、运营主体，通过委托运输管理模式，委托京沪高速铁路沿线的北京局集团公司、济南局集团公司和上海局集团公司对京沪高铁进行运输管理，并将牵引供电和电力设施运行维修委托中铁电气化局集团进行管理。

公司在招股说明书中对于这种模式的好处，做了如下表述：

根据铁路行业“线路联网、设备联动、作业联劳”的特点，为加强新建合资铁路运输管理，优化资源配置，提高运输效率，确保运输安全，促进合资铁路发展，原铁道部出台了《指导意见》，明确了经委托方和受托方履行内部决策程序后，合资铁路可以委托铁路局进行运输管理，委托运输管理的内容主要包括运输组织管理、运输设施设备管理、运输移动设备管理、运输安全生产管理、铁路用地管理等。

对于合资铁路公司，采用委托运输管理的优势如下：

1）有利于充分利用相关铁路局既有资源高速铁路的高效运输

2）有利于确保运输安全，将高速铁路委托铁路局管理，有利于发挥铁路局安全管理的特长和优势。

3）有利于充分发挥高速铁路的运输能力，提高运营效益。

护城河分析

京沪高铁最核心的优势就是独一无二的区位优势。

根据国家统计局 2018 年数据，京沪高速铁路所经省（直辖市）的行政区域面积约占全国陆地总面积的 6.5%，却拥有全国 27.32%的常住人口，并创造了全国 35.20%的 GDP，具有独特的区位优势。2018 年，京沪高速铁路营业里程约占全国铁路总营业里程的 1%，全线发送旅客 19,197.06 万人次，占铁路行业总发送旅客人次的 5.69%；客运周转量完成 885.86 亿人公里，占铁路行业客运周转量的 6.26%。

财务分析

由于2020-2022年的特殊情况，我们暂且按照剩余年份来计算。

营收及利润增长率 良好

经营现金流：优秀

负债率：一般 有长期负债需要支付

毛利率：良好

净利率：优秀

ROE：一般

存货状况：无存货

管理层

资金再分配

进化论

我们看好京沪高铁疫情之后的复苏和成长，同时其商业模式的优势也愈发显现。

（1）高速铁路网进一步完善我国铁路发展成效显著，协同效应明显增强。

后续在“四纵四横”高速铁路的基础上，将增加客流支撑、标准适宜、发展需要的高速铁路，部分利用时速 200 公里铁路，形成以“八纵八横”主通道为骨架、区域连接线衔接、城际铁路补充的高速铁路网，实现省会城市高速铁路通达、区际之间高效便捷相连接。未来，随着高速铁路网建设完善，客运能力将得到增强，不同高速铁路之间的协同效应将进一步显现。

（2）浮动票价改革有助于京沪高铁票价市场化。

根据国家发展改革委《关于改革完善高铁动车组旅客票价政策的通知》（发改价格〔2015〕3070 号），铁路运输企业在制定无折扣的高铁动车组一、二等座公布票价后，可以实行一定折扣，确定实际执行票价。自 2015 年开始试点浮动票价，铁路运输企业通过综合考虑市场需求、铁路建设运营成本及旅客消费取向等因素，正在建立多种交通方式合理比价、灵活适应市场、满足不同旅客出行需求、有升有降的高铁动车组列车票价体系和票价浮动机制，加快票价的市场化改革步伐。

2020年12月23日起，京沪高铁公司将对京沪高铁运行时速300—350公里的高铁动车组列车公布票价进行优化调整，将根据客流情况， 区分季节、时段、席别、区段等，建立灵活定价机制，实行优质优价，有升有降。

京沪间二等座初期最低票价498元、降幅10%，最高票价598元、涨幅8%。

京沪高铁实施灵活票价机制，可以更好体现市场调节的作用。乘客属于买方，京沪高铁属于卖方，特别是在五一黄金周、十一小长假、端午、春节等假期时间内，出行人数增多，客座率高，价格自然水涨船高，根据供求定理的影响，京沪高铁可执行最高价，满足市场需求；而平日淡季需求量降低，执行浮动政策，实行最低价，保持了业绩的稳定。

同时浮动票价，有利于高铁与京沪航班之间的竞争。

应该说，在京沪之间，高铁还是有很大的便利优势的。京沪之间直线距离1000公里，飞行时间2小时，高铁的时间为4个半小时到6小时，飞机要快一些，但是，北京机场离市区比高铁站远，这会多一个小时的时间。此外，飞机的安检更麻烦时间更长、候机时间更长，也会多出一个小时左右。所以，飞机的时间优势并不大。而除了时间稍慢，高铁就全是优势了，座位更宽敞、更舒适，有风景可看，一路不会断网，不影响公务或娱乐，票价也比飞机便宜。此次加上浮动票制，高铁对飞机的优势就进一步加强了。

从长远看来会给京沪高铁带来不错的正面效果。

2023年公司的营收309亿，不出意外，今年的营收应该会超过2019年的349亿，公司作为铁路行业唯一引入社会现金投资者和中外合作经营的铁路公司，是铁路股份制改革取得进展的重要标志。

应该为其它铁路有限公司树立了榜样，创造客户、股东多赢的局面，这样有助于吸引资本市场投资者，并通过京沪高铁的改革示范效应，让更多的铁路运营公司上市，从而降低高铁公司的负债率，实现改革多赢。

end
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1、京沪高铁历年年报2、京沪高铁招股说明书
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