按美元计价，12月我国出口、进口分别为3036.2亿、2282.8亿，同比分别为2.3%（前值0.5%）和0.2%（前值-0.6%）。从环比看，12月出口与往年同期相当，而进口强于季节性。整体而言，外需依旧维持韧性，12月内需也有所好转。
分国别看，对欧洲、东盟、日本、韩国、印度、拉美、非洲等地出口不同程度改善，其中对欧出口降幅大幅收窄；但对美国、香港、俄罗斯有所下行，其中对美出口大幅回落并转负（基数问题）。从环比看，本月对美、欧出口均强于往年同期，12月欧、美PMI也均较前值回升，另外对东盟、香港、日本出口环比也强于季节性。外需总体仍保持韧性。
分商品看，本月出口回升主要受到劳动密集型产品的支撑，服装、塑料制品、鞋靴、玩具等纷纷改善；而机电和高新技术产品同比均较前值回落，但二者环比均与往年同期相差不大。
数据来源：Wind，山西证券
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除低基数、美欧制造业景气度底部回升外，12月出口改善的原因预计还包括价格的上行，我们发现欧洲PPI与我国出口价格同步，而前者正处于回升趋势之中。
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展望后续出口走势，24年美国开启降息之后商品消费甚至有望改善，叠加美国库存拐点临近、出口价格趋势回升，我国出口应当仍有上行空间。但短期内，23年一季度积压订单释放造成基数抬升，同比读数或暂时下滑。
进口方面，本月进口明显回升主要受到量的支撑。
分商品看，数量方面，集成电路、铁矿砂、原油、煤炭、汽车、塑料等主要进口商品的数量同比均较前值明显回升，而粮食、大豆、铜材下降。进口价格有涨有跌。
数据来源：Wind，山西证券
往后看，参考基数分布，我们认为国内库存拐点已经或者即将到来，而历史上看主动补库阶段进口往往上行。然而考虑到目前内需“波浪式”修复的特点，预计本轮主动补库的力度和持续性不强，内需和进口更高斜率的改善有赖于政策的进一步加力。
数据来源：Wind，山西证券
综合来看，以下几点值得关注：
1、12月出口同比超预期回升，除低基数、外需韧性外，还包括价格上行的原因；
2、未来我国出口应当仍有上升空间，但23年一季度积压订单释放造成基数抬升，同比读数或暂时下滑；
3、12月进口转正更多受到量的支撑，但不同商品进口价格涨跌参半；
4、往后看，国内库存拐点已经或即将到来，进口增速有望震荡回升，但斜率和高度有赖于政策的进一步发力。
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