权益观点
短期市场底部区间有所夯实，等待超跌反弹的契机，在此之前需保持耐心。12月经济数据显示当前经济虽然偏弱，但也未有明显下行的风险。短期资金行为加大市场波动，更多是非理性调整。后续超跌反弹契机有待政策加持，重点关注宏观流动性变化及重要政策动向，尤其财政政策方面的相关表态。往后看，流动性方面的积极因素或将积累，当前外部流动性美联储激进降息预期已出现修正，国内稳增长的背景下，年初降准降息无非是时点早晚问题，当前流动性偏紧，仍有降息或降准的必要性。
行业配置上，等待短期超跌反弹的转机，受益流动性和风险偏好改善的成长风格或更为有利。顺周期板块中，消费板块或有超跌反弹，而需求平淡下供给收缩的上游周期（煤炭/钢铁/有色/化工）和农业值得中期关注；科技制造方面，TMT已有普遍持续回调，若市场转向乐观进攻，具有产业趋势的医药、电子行业值得配置，以及卫星互联网、智能驾驶、机器人等具有产业趋势的科技主题当前值得关注。此外，近期高股息策略内部已出现分化（煤炭、公用事业有持续回调，银行表现突出），回调后或会有更好的配置时点。若地产风险没有得到平稳落地，利率中枢持续小幅回落，高股息策略在中长期视角下仍有配置价值。
市场回溯
A股：国内降息预期落空、最新经济与人口数据反映基本面现实与预期双弱，叠加雪球敲入与股权质押风险加剧悲观情绪、海外降息预期降温，多重利空共同拖累大盘表现，上证指数一度跌至2800点以下；下半周随着增量资金入市，A股探底回升，上证50逆势收涨。具体来看，国证2000、创业板指、沪深300、上证指数涨跌幅分别为-5.14%、-2.6%、-0.44%、-1.72%。
风格方面，金融>消费>成长>周期。受美国经济数据超预期、美联储官员打压降息预期影响，加之市场对雪球产品大规模敲入的担忧，中证1000为代表的中小成长板块再度大幅下跌，国防军工以6.9%的跌幅领跌两市，仅有通信上涨0.4%；消费板块内部分化，纺织服饰上涨0.3%，家电、美容护理、食品饮料均跑赢大盘，而农林牧渔、汽车、医药跌幅超3%；周期全面下挫，有色、钢铁、化工均跌近5%；增量资金增配大盘价值风格，大市值的金融板块韧性凸显，银行以1.3%的涨幅领涨两市，非银同样跑赢大盘。
海外：周二美联储理事沃勒称不应急于降息，加之零售等经济数据的超预期表现继续打击市场降息预期，十年期美债利率正式上破4%，但AI概念引领科技股继续上冲，抵消了美元紧缩的冲击。整体看，本周美国三大指数表现仍有韧性，其中纳斯达克上涨2.26%，标普500上涨1.17%，道琼斯工业指数上涨0.72%；欧洲市场表现弱于美股，英国富时100下跌2.14%，法国CAC40下跌1.25%，德国DAX下跌0.89%。亚太市场涨跌互现，日股继续创出新高，大中华区依旧疲弱，其中恒生指数下跌5.76%，台湾加权指数上涨0.96%，日经225上涨1.09%，韩国综合指数下跌2.07%。
资金面
本周美元指数上涨，人民币贬值压力再度回升。截止1月19日，美元指数收盘价103.2317，周涨幅0.77%；美元兑离岸人民币（USDCNH）收于7.2035，离岸人民币兑美元贬值0.19%。本周外资大幅流出且环比流出速度明显放大，北向资金单周累计净流出234.9亿（前值净流出24.4亿）。
估值面
本周宽基指数估值继续回落，其中大盘权重表现好于中小成长指数。具体看，沪深300的估值分位下降0.4%，上证50的估值分位上升0.2%，中小板指的估值分位下跌0.2%，创业板指的估值分位持平于上周，中证500指数的估值分位下跌3%，中证1000指数的估值分位下跌3.3%。横向比较看，当前多数宽基指数的估值分位水平仍处于20%以下的历史低位区间，部分指数的估值分位水平达到1%附近的历史极低区间。
分板块来看，各板块估值水平多数下跌，其中金融行业的估值分位相对稳定。具体来看，科技成长板块估值分位大多下滑，计算机、国防军工行业领跌，估值分位均跌超3%，传媒、电子跌超1%，仅有通信上升0.3%；周期板块估值分位大幅回落，公用事业估值分位以5%的跌幅领跌，此外基础化工、钢铁、有色金属、机械设备、环保均跌超3%；消费板块估值分位涨跌互现，其中纺织服饰估值分位上涨0.5%，农林牧渔则下跌4.6%；金融板块估值保持稳定，银行、非银金融估值分位均有小幅上涨。
情绪面
本周A股交投活跃度回升，A股日均成交额小幅升至0.7万亿的水平（前值0.69万亿）。上证综指、沪深300以及创业板指换手率均有上升，其中上证综指换手率58%、沪深300换手率38%，创业板指换手率118%。
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